对话徐慕浩：保持专注，行稳致远

徐慕浩，南开大学金融硕士，10年投资研究经验。投资风格偏左侧布局，注重均衡配置。2019年8月至今任泰信竞争优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2020年11月至今任泰信蓝筹精选混合型证券投资基金基金经理。

问：您的投资风格和思路是怎样形成的？

徐慕浩：在研究员时期，化工行业的研究经历让我对周期的警觉性较高。在我看来，成长股也是有自身的周期在其中的。历史上，系统性的高估和对高景气度的非理性追逐一直在不同行业演绎着，所以我对热度过高的板块会保持警惕。

在看周期性的行业时，我的投资框架一开始是“供给”+“需求”+成本”，后来随着市场风格变化，会同时关注公司中长期的成长性。而看成长风格的行业时，我会注重“壁垒”+“成长性”+“估值水平”。

问：现在市场上基金经理都非常勤奋，您是怎样保证自己的投资质量的？

徐慕浩：首先，我认为精力的质量是非常重要的。我会通过运动保证精力充沛、头脑清醒。其次，我希望能够保持独立思考，保证自己的思路和操作清晰，专注于自己的投资理念，尽量不受市场情绪影响。

在获取讯息方面，我会花很多时间自己研究卖方研报和调研纪要。有了清楚的想要了解的方向之后，会进行针对性的一对一沟通，这样会使得信息效率较高。

问：您的投资框架体系里更关注行业还是个股？

徐慕浩：在投资中我更关注个股，但行业也会影响我的选择。我个人性格偏谨慎，在有些领域特别热门的时候，我选择看其中一些相对冷门的细分行业，从中寻找有投资价值且估值合理的公司。例如在19年下半年时消费领域中，当时白酒特别火，但食品自15年后下跌幅度较大，估值进入合理区间，我便开始进行布局。最终在20年上半年时期，食品为我管理的基金贡献了比较多的收益。

问：您对景气度的观测区间是怎么样的？这对您的投资影响程度如何？

徐慕浩：我会以相对长周期的角度去观测景气度。我认为比起判断市场景气度，我更擅长个股研判，所以我更多是通过这个指标寻找一些保护垫。我会选择在有景气爆发潜力的领域中寻找有更强阿尔法的细分领域，这样的细分行业优质公司不仅有市场壁垒、有自身的核心竞争力，同时也会受到未来整个大行业景气向上的保护。

问：您对今年宏观市场的看法是怎样的呢？

徐慕浩：现在的国家政策是稳定经济增长，但因为海外经济政策在收紧，因此整体来存在不确定性。不过现在市场整体的估值中枢偏低，长期来看，我仍持比较乐观的态度。

问：在医药行业中目前您的配置与主流追逐的高景气度、估值较高的标的不太相同，您的配置思路是怎样的？

徐慕浩：我会选择质地较好，壁垒较高，但估值相对来说较低的公司进行配置。如果这些标的景气度大幅上升，我就会选择卖出，并寻找更有性价比的标的。不过在今年以来比较悲观的市场风格中，我也会选择布局一些偏弹性的细分行业，例如创新药。这个行业中有一些成长性比较确定，业绩增速比较高，公司资质不错的企业，但在历史上的估值水平过高。当这些公司出现大幅下跌之后，估值到了相对较低的位置，我就进行配置。

问：您在新能源领域主要配置的是什么行业？您对这些行业的看法是怎样的？

徐慕浩：我主要配置的是光伏与新能源车。

其中，光伏行业今年业绩增速的确定性与增长幅度是比过去几年要高的。这个行业面临着两个重大的变化：成本的确定性下行（硅价下跌）和需求的确定性上行。成本端来看，今年光伏原材料的产能比去年多一倍，必然会带来成本的降低。需求端来看，今年全球的能源价格中枢比去年提升很多，煤、石油、天然气的价格都在上涨，所以今年对光伏的需求会有提升。同时，这个行业的技术在逐步升级，新的技术会带来阶段性的新产品溢价。因此光伏板块今年会催生一些不错的投资的机会。

新能源车行业今年整体的增长速度应该是没有去年高的。由于去年的景气度被抬到高位，出现了“杀估值”的情况。但总体来说行业的基本面依然是比较优秀的，整个行业前景向好。

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件或投资建议或推荐。文中观点不代表任何投资建议。基金有风险，投资须谨慎。