市场已到中低位置 静待宏观风险化解转机

英大基金研究每周论市

2022.3.7-2022.3.13

一、周度市场回顾

市场主要指数全线下跌，Wind全A指数下跌，跌幅为4.0%。从指数结构上看，创成长指数跌幅最小，为1.9%，中证500指数获最大跌幅，为4.8%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数、深证100指数本周跌幅分别为4.2%、4.1%、4.3%。深证综指周跌幅为4.0%，上证指数周跌幅为4.0%。

24个Wind行业全线下跌，上涨行业个数与上周相比减少8个。从行业结构和主题上看，半导体与半导体生产设备、制药生物科技与生命科学板块、食品饮料与烟草板块（商超、药房）跌幅最小，周跌幅分别为0.7%、1.8%和2.3%；可选消费、保险等板块跌幅最大。

二、未来市场展望

受地缘局势引发能源供应风险升温、原油和镍等大宗商品价格异常波动、海外中概股监管风险等多重因素影响，上周市场出现宽幅波动，考虑到俄乌等国是全球重要资源品大国，供应冲击大且可能难以很快恢复；另一方面，高通胀可能对未来总需求有一定程度的抑制。

同时，市场经历连续回调之后，部分投资者采取止损操作的可能性增加，造成市场资金呈流出态势；而市场波动加大的部分诱因可能是此前成交放大但反馈不及预期。

短期地缘事件等因素导致的供应风险仍有可能继续发酵，仍需密切跟踪地缘局势的进展，及其带来的供应短缺和流动性层面的风险。但相比同期欧美、港股以及其他新兴市场股市，A股仍具一定程度的韧性，沪深300指数的市盈率水平明显低于历史均值。区域风险升温可能使得中国“稳增长”面临更加复杂的局面，但如果地缘风险不显著超出预期，“稳增长”仍然是市场主线。随着稳增长政策逐步落地，市场将重回增长轨道，近期应继续关注以下几方面进展：

1.业绩预期指引。上周约有60余家上市公司披露1-2月经营数据，其中CXO、白酒、半导体、光伏、动力电池等产业链的龙头公司盈利增长较为亮眼，反映产业景气度仍然维持在相对较高的水平。

2.稳增长政策。上周央行宣布依法向中央财政上缴结存利润超过1万亿元，用于留抵退税和增加对地方转移支付，此举属于财政和货币协同宽松，支持财政的同时也增加了基础货币的投放；上周郑州市推进棚改货币安置化意见出台，进一步激活购房和住房消费需求，结合1-2月房地产销售和投资下滑较大，未来需关注更多城市推出稳地产的政策。

3.疫情进展。继中国香港地区疫情爆发外，内地上海、青岛、吉林和东莞等城市新增病例明显增长，主要城市疫情冲击下国内消费面临较大考验。

从行业配置上来看，建议继续聚焦稳增长主线，关注政策驱动带来的产业链机会，关注如下方向：

（1）前两月订单饱满、且估值具有吸引力的CMO及原料药转型升级CDMO类行业的头部公司；

（2）受益于中药创新政策环境持续改善，带来的中药行业的战略性配置机会；

（3）业绩向好的消费行业如食品饮料、零售等，以及互联网监管边际减弱的传媒相关行业；

（4）估值持续下移、进口替代进程加速的电子被动元器件行业；

（5）关注处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行行业、保险行业；

（6）市场预期企稳回升机会，包括地产及地产后周期相关的家电行业。

精选定投基金：英大睿盛C（003714）英大领先回报（000458）。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。投资人在进行投资前应仔细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件。基金管理人应当建立、健全并有效落实廉洁从业的制度规范，将廉洁从业风险管理纳入公司全面风险管理体系，加强全业务流程和全员廉洁从业风险防范，依法合规取得报酬或收入，在开展基金业务及相关活动中，严守廉洁从业底线。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。