指数专栏 | 为什么应该关注消费板块的配置机会？

自上周金融委会议后，近期市场整体表现较为坚挺，即便在LPR调降预期落空的情况下，市场仍表现出一定的韧性。从央行角度来讲，其考虑的因素较多，比如汇率也是重要考量，而且当前问题更多是需求不足导致的宽信用不理想。当然，如果时机到了，货币政策还是需要一定的发力的，毕竟今年稳增长仍是主线，而且5.5%的GDP增速目标并不低。

消费板块长期配置价值高

消费行业属于长期前景较为确定的行业，毕竟14亿人吃穿用均离不开消费。在从过去10年、5年的时间周期看，以食品饮料为代表的消费板块，涨幅位于31申万一级行业前列。历史经验已经很好地证明了过去消费板块的投资、配置价值。2020年，中国人均GDP超过1万美元，突破中等收入陷阱的门槛，成功进入1万美元社会。在全球的发展历史上，不论是哪个国家，1万美元社会都是生产消费和增长逻辑的一个重要拐点。居民收入越高，购买消费品的能力就越强，这是自然而然的结果。

当前，我们国家正处于第三次消费升级的时机，这次的升级与前两次有着明显的不同。之前的消费升级，更多是属于消费结构的变革，这次消费升级是全方位的消费层次提升。除此之外，我们在不远的将来即将超越美国成为全球最大的单一消费市场，而且未来发展空间仍然巨大。从消费人群看，我们中产阶级人群数量还有很大的提升空间，在共同富裕持续推进的过程中，低收入人群的收入水平有望更快地提高，释放出巨大的消费增量。此外，随着Z世代消费人群的不断增加，新消费服务的内容、形式也将不断涌现。

对照海外市场，25岁-44岁青年人群体边际消费倾向较高，品质化、个性化和多元化诉求丰富。从人均收入看，过往二十年居民平均工资水平阶梯式上升，从2000 年的0.93万元增长至2019年的9.05万元，增幅达8.73倍。我国居民收入不断增加将大幅提高消费能力，消费将从生存型转向发展型、享受型。对照70年代美国、80年代日本、90年代韩国，当人均GDP迈入一万美元关口阶段均触发长达10年至20年不等的消费牛市。对比发达国家，我国拥有全球规模最大的中等收入群体，同时拥有规模最大的消费市场。目前，我国经济总量中消费占比与发达国家对比存在很大的提升空间，消费的长期增长潜力和改善空间带来的长期投资机会均不应忽视。

消费赛道具备短期修复机会

我们觉得消费板块具备短期修复机会。一是疫情防控在坚持“外防输入、内防反弹”以及“动态清零”总防控政策不变的情况下，在抗原检测、新诊疗方案推出后，防控将会更为精准，防疫影响半径更小，从而为消费板块带来持续的边际改善机会。当前，虽全国多地出现疫情，且防控形势较为严峻，但我们认为这一波疫情最困难的时刻已经过去，多轮核酸阴性的人群将会解封并重新回归市场。

二是俄乌冲突、美联储加息等外围影响因素趋弱。随着俄乌冲突持续时间拉长，市场对于其的敏感性在下降，而且冲突双方已经开始多轮谈判。美联储加息政策也已于上周以加息25基点而阶段性利空落地，虽然对于未来的加息路径表现较鹰，但市场已基本考虑在价格之内。

三是逆全球化、中概股引起的情绪已基本稳定。随着领导人视频通话、金融委会议内容的释放，我们觉得市场情绪得到极大地稳定，具体可以从港股最近较为强势的表现以及中概股的大幅反弹得到验证。当然，逆全球化是个长期的问题，仍会阶段性地冲击市场，但对于消费板块而言不利影响较小，反而有可能在与科技板块的争夺投资资金的比较优势中胜出。14亿人的内需市场是我们未来最重要的经济拉动因素，是内循环的重要组成部分，也是大国博弈的有利武器。四是随着PPI从高点回落以及CPI的回升，CPI-PPI的剪刀差有望扩大，为终端消费公司带来赢利弹性，利好相关公司的收益表现。

标的推荐沪港深消费龙头

我司正在发行跟踪中证沪港深消费龙头指数的ETF，旨在为投资者提供布局三地市场消费板块的投资工具。中证沪港深消费龙头指数从沪港深三地市场上市证券中选取50只市值较大、市占率较高、经营状况良好的消费领域龙头公司证券作为指数样本，以反映沪港深市场消费龙头上市公司证券的整体表现。从指数申万一级行业分布来看，食品饮料行业占比最高，其次是家用电器、纺织服饰、社会服务以及电子等行业。其中，前三大行业合计权重占比近70%。从沪深港三地市场权重分布看，整体分布较为均衡，港股权重占比约40%，沪股、深股权重占比约30%。

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