谋略纪【交易复盘】：关于止损，如何克服贪婪与恐惧？

近期再次读了一遍吉姆保罗与布伦丹 莫伊尼汉合著的《止损：如何克服贪婪和恐惧》一书，两位作者都是投资界有名的人物，吉姆保罗，摩根士丹利首位负责国际能源部的副总裁，曾任芝加哥商品交易所董事与执委会委员，纵横期货交易业界25年，先后从事散户经纪、场内交易员、研究部主管等工作。布伦丹 莫伊尼汉，资产管理公司Marketfield Asset Management总裁，范德堡大学欧文管理研究生院财务/金融学兼职教授。

对于经历了去年中概股的暴跌以及今年以来美股成长股暴跌的投资者来说，经历了这一轮惨烈的熊市以后，如何完善自己的交易体系显得尤为关键，而这之中止损便是至关重要的一环。

长期来说，投资者喜欢的数据都是“致富密码""三十天从入门到精通"之类的成功学投资数据，大家喜欢看牛逼的大师们是如何通过炒股致富的，这种书在市面上也是最多的，而对于讲止损的数据则是少之又少。

本书是交易心理学大咖、《通向财务自由之路》作者范K.撒普推荐的五本投资交易书之一，同时获得2014年Axiom商业图书奖金奖图书，也是我们所熟知的纳西姆塔勒布写作《黑天鹅》的灵感来源之一。作为一本在美国畅销美国20年，交易心理学里程碑之作，其被认为是全美专职投资者、投资博客指定阅读，投资人必读经典。

亏损在真实的投资世界里是无法避免的，而控制亏损才是大师与庸人的区别所在。本书作者年纪轻轻就在芝加哥商业交易所升至董事的高位，却又因为一连串的骄纵自大，赔掉一切，包括他的财富、声誉和工作。在本书中，作者诚实、坦白地重新检视了导致自己做出灾难性决策的过程，深入探索了这些投资失策背后的心理因素。作者以自己的亲身经历告诉我们，应该如何建立一个简单的决策框架，从而在交易中避开常见的心理陷阱，保持清醒头脑，将可能的亏损控制在非常低限度。

通常来说，一个真的完整的投资交易框架包含大势研判、基本面分析、技术面分析、资金管理，而资金管理之中非常重要的一个点就是止损。

本文截取一些该书的精华，希望能给大家带来一些思考：

1，先前的成功预设后来的失败，过去的胜利预告未来的陨落：接连获胜之后的心理变化，正是肇祸之始，因为我们开始以为成功完全是个人能力导致的必然结果，太把成功视为理所当然，认为自己绝对不会做错，而不是认为，自己是在正确时机和位置把握到了机会，或者认识到这一切只是运气所致，这种情况有很多种说法，傲慢，自负，自大，成功是如何内化到心理层面，随后又带来猝不及防的失败，这个转变才是最为关键的，抓住机会，奋勇进击，功成名就，然后犯下错误，楼起楼塌。成功→心理强化→自傲心理出现→失败。

这一点，强调的是，我们很多时候不能坚决止损的核心点在于路径依赖以及成功归因错误：很多时候，投资赚钱是天时地利人和，而不仅仅是自己有多聪明，如果天时与地利都不在了，也很难投资成功。以去年的互联网网行业为例，过去十年是国内移动互联网野蛮生长的黄金十年，总体在一个十分宽松，监管较少介入的大环境下生长，很多投资互联网的朋友都赚了不少钱，但是这一切在蚂蚁金服以后，国家开始强力介入互联网监管以后，都变了模样，一方面是移动互联网行业红利到顶，一方面是监管强力反垄断，习惯了顺风的互联网人对于这个局面都集体变得难以接受，而在这样的大背景下，整个中概互联网行业从去年以来都经历了惨烈的杀估值，而很多以前赚了大钱的互联网投资人，在一轮监管寒冬里面都受了很重很重的伤，为什么？核心就是路径依赖以及根深蒂固的财富记忆。而要真正能做出止损这个动作，则需要更客观的跳出来同时严格执行交易计划。

2，其兴也勃焉，其亡也忽焉，与其研究赚钱，不如研究赔钱与失败，知道怎么才不会赔钱，比较重要：赚钱的方法基本上人人各有一套，但是赔钱的方式确实寥寥可数。我们在市场上赔钱，不是因为分析错误，就是有某些心理因素作梗，妨碍了分析结果的应用，而绝大多数的亏损都源于后者，所有的分析方法都有一定的正确性，但是你不能全部压在这上面，必须留一定的退路给自己，以防止他失灵。某些心理因素却会让你死死抱住赔钱的仓位不放弃，或者在某个方法失灵以后，就慌慌张张改用那个方法，结果就是两面挨耳光。

3，以为自己是在投资的，大多数是在投机，以为自己是在投机的，大多数是在赌博。参与市场不是为了证明自我，证明自己的对错（这是在发表看法和投注），也不是要找娱乐（寻找刺激、兴奋和赌博），参与市场是为了赚钱，而不是证明自己是对的，所以需要制定计划来执行决策，计划的有效与否，就看是否预先设定止损，以避免心理因素造成的损失。

我们很多时候不能坚决止损的核心在于不能否认自己，否认自己看错了，否认自己分析的不透彻等等，所以在市场出现与我们预期走势不符合的时候，我们很多时候会选择死扛，不是我错了，是当下的市场环境不配合等等来不断安慰自己，这就导致我们会错过最佳的止损时机，从而让自己越陷越深，无比被动。

还是以去年中概互联网为例，其实我们现在事后来看，谁也没有想到一个指数一年时间能跌82%，如果你坚信你自己对于中国互联网行业的判断是正确的，而没有及时调整，你会让自己陷入到深渊，很多股票跌了90%多，事实就是如此残酷。

4，一定要坚定的遵守计划，这件事情再怎么强调都不为过：因为，你一旦不按照计划施行，就会触发潜在的心理因素，可能为亏损买下伏笔，要是你在仓位建立后才设定离场点位，或者开始调低止损价位以包含更多亏损，或者改变决策时所设定的基本面条件，那么就是在赌博。成功的交易并非来自赚钱的秘诀，而是要先搞清楚怎么会导致赔钱，成功的交易员都有自己的一套赚钱方法，甚至有些方法彼此之间是相互矛盾的，但他们都明白，交易本身就是有输有赢，而且他们都知道怎么会导致赔钱。

5，市场参与者大多是在进入市场之后才选择止损或者离场机制，有些甚至根本没设定离场的条件，但是我们一定要在进场之前就先设定止损，这是为什么呢？因为一旦进场之后，你所看到，所听到的一切，都可能受到自己市场仓位的扭曲。往往你买入以后，你就会被市场上充斥的种种所左右，正面的，负面的，这会对你的判断产生影响，而一旦没有事先做好止损预案，而是在根据市场上的消息调整，极有可能会输的很惨，因为你不会不断说服自己，是当下的市场不配合，要不我就调低目标价吧，或者先抗一抗。

6，要是蓄意打破规则，对市场虚张声势，到最后赔大钱的也还是你：也许多次违反规则仍然侥幸得逞，但若是一直抱住赔钱的仓位，死撑待变，结果行情真让你盼回来了，那你学到什么呢？你学到的是，做错了事也照样的有回报的，所以你以后还会故技重施，问题的关键在于，你是分不清何时违反规则是安全的，但何时又是危险的。

历史不会总是一致，其总是会以你想象不到的方式来教育投资者，从去年的白酒到医疗服务再到互联网，我们几乎都没有想过这些曾经风头无两的行业会成为监管的刀下魂，如果我们还是按照以往的规则来交易，结果都会很惨，以往很多绩优股跌了20%-30%就有人蜂拥抄底，但是这一波我们可以看到很多的曾经的绩优股，都是一波一波不断新低，如果我们违反规则，结果就越来越被动，包括腾讯，阿里，美国的Facebook、PayPal、奈飞、Roblox等

7，没有一个人认为自己学一个周末的脑科手术就能够进行一场开颅手术，但是几乎所与人都觉得学习一个周末的投资经典，就能上场干翻投资专家，这是因为交易是唯一一个业余人士也能拥有5成胜率的事情。过去的连战连捷都可能完全是运气好，虽然这可能真的好了很多年，但是其实交易系统是有非常大的缺陷的，这在以后必然造成全面的溃败，即使某个时候没有赔光家当，但是未来的某一天也会赔的更多也更惨。

关于止损，其实核心就是要认识到犯错是交易体系不可分割的一部分，而不是交易的对立面，世事风云变幻，黑天鹅不可预测，做投资都会犯错，没有不犯错的投资成功人士，意识到了这个以后，就是建立规则并坚决执行，让自己摆脱路径依赖及很多主观情绪的左右影响。