【认识你的基金经理01】了解基金经理，从他们的投资风格开始

“和你在一起”系列投教活动正式开启，本文为“认识你的基金经理”专栏文章第一篇。

认识基金经理的投资风格是一项复杂且颇为专业的工作，专栏文章计划围绕基金经理投资风格展开，剖析投资风格相关的多个常见问题，希望能够帮助大家构建起分析基金经理投资风格的知识框架，从而更好地选择到适合自己的基金经理。

什么是基金经理的投资风格？

根据招商证券的研究，基金经理的投资风格是在过往投资中展现出的习惯与偏好。当投资理念初步成熟、投资框架搭建成型后，基金经理开始有了较为稳定的习惯与偏好，在不同的市场环境中，采取的应对方式也变得可预测性较强，这样就形成了投资风格。

了解基金经理的投资风格，我们认为有两层重要的含义。

其一，是在“选基”时，合适的才是最好的，基金经理的投资风格是判断是否合适的关键要素之一。风格特点是难以直观体现在历史业绩上的，偏好大盘还是小盘，价值还是成长，长期持股还是擅长轮动，行业配置均衡还是集中，注重进攻性还是安全边际，这些截然不同的选择打造了“性格迥异”的基金产品。

一个激进的投资者，怀着较高的预期投资，想要找一个“活泼”的基金，却选择了一个注重安全和稳健的基金，就容易出现“性格不合”的情况出现。因此，我们在挑选时，需要判断这些风格特点是否与我们投资者的口味相匹配。

其二，是在“持基”时，理解才能信任，信任才能长期。近几年市场大幅波动，风格快速轮动，我们常常发现在一定时期风头无两的基金，在下一阶段却又黯然失色了。那么，理解投资风格的重要性便体现了出来。

各种投资风格都有其占优势与不占优势的市场环境，充分理解基金经理的投资风格，能够帮助我们更好地分析基金业绩好坏的原因是什么。当业绩出现波动时，是基金经理的能力问题还是风格问题，基金经理是否能够坚持风格而不是随波逐流。在以上判断的基础上，我们再进一步做出去还是留的判断。

既然投资风格如此重要，那么，投资风格有哪些分类呢？

对于投资风格的界定，目前市场上没有统一的标准。应用较为广泛的是由知名基金评级机构晨星创立的晨星投资风格箱(Morningstar Style Box)。

按照晨星投资风格箱分类，根据股票市值的大小，可将投资风格分为大盘、中盘和小盘；根据所投资股票的价值-成长定位，可分为价值型、平衡型、成长性，两个维度相互组合，形成了大盘价值型等九个投资风格组合。

当然，正如同我们不希望被简单地“贴标签”一般。每一位基金经理都是复杂的，同样是成长风格的两位基金经理，可能他们的持仓会截然不同。上述两大维度的九种风格，其实仅是一种基础划分。我们还需要通过更多更细致化的“标签”，去全面刻画一位基金经理。

通过对基金经理过往管理产品披露持仓进行分析，我们可以判定基金经理管理的投资组合呈现出何种风格。

下面以常见的“价值、成长、均衡” 风格为例来介绍吧。

价值风格

价值风格基金经理通常追求在个股价格低于企业内在价值时买入，或在个股被相对低估并在合理估值范围内时买入，等待价值回归。因此，基金经理的管理组合具有较低PE、较低PB、较高股息率等特征；

由于注重低估值带来的安全边际，价值风格基金经理往往在下跌市场中防御能力较强。同时，他们较少追逐市场热点，更倾向于逆向投资市场关注度较低的价值标的，在市场风格切换的行情中表现较好。

成长风格

成长风格基金经理偏重投资预计成长速度高于行业/市场平均水平的成长型公司，一般而言对估值容忍度较高。他们认为即便短期高估，高速增长也将使价格回归价值。因此，成长风格基金经理的投资组合呈现出较高ROE、较高净利润增长率、较高营业收入增长率。

在上涨行情中，由于市场流动性充沛，市场整体估值抬高，因此我们发现在牛市中表现突出的基金很多是偏成长风格的。

均衡风格

均衡风格基金经理选股时会综合考虑价值、成长指标，因此，其投资组合在市值风格、行业板块各方面较为均衡，力争适应不同的市场风格。

从业绩表现来看，均衡风格基金经理短期业绩不会特别出挑，但其综合考虑价值、成长指标，尝试运用多种策略来力求长期不俗的业绩表现，不少“长跑健将”都属于均衡风格基金经理。

小结

总的来说，无论是价值、成长、还是均衡风格，每种投资风格都有其占优势的市场环境，不同的投资者也需要找到适合的投资风格的基金经理。对于基金经理投资风格的理解和判断本身便是一件颇为专业化且复杂的事情。

我们做这样的内容，也是想要为投资者们提供一个进一步了解基金经理的窗口，帮助大家丰富基金投资的知识框架，在选基金、持有基金时能够更加理性从容。

参考资料：【招商证券基金评价 | 独家】中国公募权益基金经理风格核心池

@天天精华君