风险月报 | 权益资产风险评分为近22月最低

截至3月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：

沪深300指数的中泰资管风险系统评分为38.96，较上月45.03继续下降，为近22个月的最低点。此外，市场预期数据自去年12月以来持续下降。

沪深300估值与上月相比继续下降（本月33.10，上月46.48）。本月沪深300指数下跌6.89%，各行业估值普遍下降；一些前期估值处于历史低位的行业如纺织服装、传媒、房地产等，已逐步趋于历史最低点。而前期处于历史高位的食品饮料、休闲服务等行业经过此番调整后，估值处于历史中高或中枢水平。

市场预期与上月相比有所下降（本月42.00，上月48.00）。事实上，自去年12月以来，该数据持续下降。乌克兰冲突外溢，市场担忧其推高全球通胀。美联储加息落地，市场预期会正式进入加息周期。此外，国内1-2月宏观数据发布，表观数据超预期，但分析师对持续性有所隐忧。加上因疫情又抬头、关于经济承压的担忧再起。

市场情绪与上月相比微升（本月43.03，上月42.09）（分数越低表示市场情绪越低迷）。具体来看，本月北上资金的大规模卖出拖累分数，但沪深300指数波动率的提高对情绪数据起到提升作用。

自去年2月18日以来，沪深300指数已经历近13个月的调整，调整幅度已经和2018年差不多。估值评分也处于偏低位置，此时权益资产的风险收益比较高。

数据来源：中泰资管，数据截至2022年3月20日

股市潜在风险提示：

疫情反复；

稳经济政策出台是否及时；

中美冲突和国际地缘冲突加剧。

债市的中泰风险系统评分为75分，短端风险可控，长端风险略高。

海外市场方面，3月17日美联储议息会议公布加息25BP，政策声明中表示今年可能加息6次，将尽快缩表(可能是5月)，并上调2022年通胀预测至4.3%、2023年通胀预测至2.7%，同时下调对2022年经济增长预测从4%至2.8%。声明中没有提及新冠疫情，但强调了近期地缘事件可能带来不确定性和额外通胀压力。在随后的记者会上，鲍威尔强调最多的表述是“用一切工具恢复物价稳定”。FOMC会议后，美债收益率曲线大幅变动，10-5年将近倒挂，市场开始交易美联储紧缩后美国经济增长衰退的概率增加。

流动性方面，目前疫情形势仍较为严峻，为提升交易安全性，部分机构开始增加7d和14d，缩减隔夜占比。政策面预计维持平稳中性偏宽松基调。预计下周资金面仍将维持平稳，市场流动性较为充裕。

政策方面，3月16日下午央行发布公告提及“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长；进一步加强部门间政策协调，及时回应市场关注的热点问题，稳定预期，提振信心，保持中国经济平稳健康发展，共同维护资本市场的稳定发展”。该消息和疫情提振了市场情绪，各期限债券基本收涨；同时因资金面持续宽松叠加疫情形势严峻，债市整体走势偏暖，国债期货全线收涨。今年是典型的短期目标与中长期目标统筹兼顾的一年。政策既要考虑稳增长的短期诉求，同时也要兼顾新发展格局、高质量发展等中长期目标。因此未来利率债、尤其是长端利率债会进一步释放和兑现利空，但上行幅度有限，届时可积极参与交易机会。

经济数据与金融数据方面，2月社融总量级结构均大幅低于市场预期，但1-2月经济数据又大幅好于市场预期。数据上的无法自洽使得多空双方各自选择相信自己的判断，市场整体表现出较大的波动。3月22日公布MLF操作利率持平后，市场降息预期落空，利率债收益率有所上行。

综上，目前债券短端调整较多，后续可继续关注基本面以及理财和基金的赎回情况，短端交易机会更大；长端利空需进一步释放，建议谨慎观望。在宽信用看到明显的信号前，货币政策大概率继续保持配合和呵护，加杠杆套息可能是较好的增厚收益的方式。另一方面，市场目前持续存在对降准降息的预期，降息的结果和节奏都会产生预期差，可以积极布局交易机会。

风险点：

宽信用效果超预期；

国际地缘政治变化；

地产放松政策加码。

大宗商品黑色板块的中泰风险系统评分为69.9，风险属于中性区间，比上月稍有上升，当前位置持有黑色板块品种承受的风险中性。

政府工作报告定下GDP5.5的增长目标以及金融委的讲话为市场提振了一些信心。但疫情冲击导致国内国际的运输成本再度增加，对需求造成一定打击。另外，目前来看防疫政策在社区封闭的时间和范围上已经有了改变。

产业上来看，铁矿港口库存高位回落，但绝对数量依然处于多年来高位；钢材需求端当前依然疲软，钢厂利润压缩，旺季预期有待验证，稳增长政策在何处发力还需观望；煤炭方面，需求尚可，对价格有一定支撑。

俄乌局势紧张带来的冲击在市场表现上暂缓，黑色系逐渐恢复自己的交易逻辑，但是也需要警惕局势进一步升级的风险。

数据来源：中泰资管，数据截至2022年3月18日

黑色板块潜在风险点：

国内疫情发展迅速，防疫政策似有改变倾向。

俄乌局势紧张，或许会带来超预期的冲击。

国家定调“稳增长”，对前期政策的修正程度可能超预期。

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