【民生加银于善辉】市场虽或仍处磨底，随政策释放可期积极配置窗口

大家好，我是民生加银的FOF基金经理于善辉。点击头像查看我的更多文章，或者“+关注”持续关注我，我会经常和大家分享我的投资思路。今天和大家聊一聊我对3月股债市场的回顾，同时展望后市投资。

权益市场：

3月以来海内外负面因素对股市的冲击不断，国内信用数据不及预期、疫情快速蔓延，海外地缘冲突加剧、大宗价格上涨、通胀持续抬升。在这样的背景下，市场风险偏好受到了持续的压制，股市也出现了较大幅度的调整。但我们认为如此快速且深度的下跌更多的是由负反馈加剧下的恐慌所引起的，是一个风险释放的过程，已经远远超过了基本面本身。

3月16日金稳委会议的召开无疑是给市场打了一针强心剂。会议重点讨论了包括宏观经济、地产调控、中概监管、平台经济监管及香港金融市场稳定等问题，基本囊括了近期市场的所有关切。会议结束后，与经济金融工作相关的各国家部委均出面发声回应了市场关切的焦点问题，股市也随着金稳委会议的纠偏开始企稳。

往后看，前期扰动市场的负面因素大多已经得到缓解：

1）国内方面，前两月经济数据仍然有韧性，疫情防控和诊疗指引也不断优化，对经济的负面影响会逐步减弱，“稳增长”政策也将继续发力；

2）海外方面，俄乌局势有所缓解或正趋于达成协议，市场此前对于全球陷入滞胀危机的担忧正在边际缓解，美联储加息25bp落地且市场对年内加息及缩表路径已有比较明确的预期；

3）国际关系方面，中美关系边际趋稳，中概股问题也开始着手解决；

4）估值方面，上证指数3023的阶段性低点所对应的估值水平已经接近历史相对极端的底部时期。

另外我们了解到，前期市场大幅回调的过程中，银行理财产品的破净压力较大，因此赎回了不少权益和固收+产品的持仓。目前银行理财产品在权益上的相对欠配的，后续随着市场的回暖，银行理财或将会重新增配权益类资产以期获得净值的修复。从另一个角度来看，这也将给权益市场带来大量的增量资金。

我们认为虽然市场目前可能仍处于磨底阶段，但随着国内政策暖意持续释放，市场的情绪和弹性或都将获得较好的修复，市场或也将进入值得积极配置的良好窗口。结构上，市场深跌过后围绕着超跌反弹和业绩兑现的主线进行配置可能是相对较优的投资策略，新能源（车）、军工、TMT、医药、周期大宗品等均是可以关注的投资方向。

债市：

近期市场波动较大，且短端利率债的表现明显弱于长端。往后看，我们认为当前债市对于宽信用带来的风险并未充分定价，后续随着稳增长政策进一步落地，债市的风险仍有待释放，因此将继续维持中短久期进行套息+杠杆操作的投资策略。信用方面，继续保持对信用市场尾部风险的重点防范，以配置中高等级信用债为主。

未来运作策略上，我将继续基于对未来大类资产的判断，同时结合未来的政策演变、估值水平变化、业绩预期兑现情况和国内外流动性走势，持续优化组合结构，提升组合胜率，努力实现基金资产的平稳增值。