坚持构建均衡组合，关注2022的变与不变

在权益市场震荡下挫的背景之下，固定收益类产品受到市场欢迎，不少投资者们都很关注债市的后续走向。全年来看，债市收益率波动或将加大，曲线形态和行情节奏将取决于宽信用政策的效果。

在这样的市场行情下，我想对我们的持有人说：

我们坚持构建均衡组合，各资产根据市场情况有序轮动。

2021年，国泰君安君得盛债券（952024）、国泰君安君得盈债券C（952320）以及国泰君安君得盈债券A（952020）规模变化不大，各类资产根据实际情况有序轮动，但是幅度都不大。结构上来看，我们在上半年相对看好周期品种，但3季度从周期品种到消费品种转移，4季度小幅加仓了部分基建、地产链条相关的稳增长标的。对于光伏、半导体、锂电等成长赛道全年持续关注，因此组合的构建更为均衡化。对于债券市场而言，我们在下半年开始小幅减仓，但依然维持中性仓位。

后市展望：

目前的市场环境可能不会有较大风险，配置结构更趋于分散。

对于2022年，我们认为基本面或将前低后高，货币政策在基本面见底之前可能维持相对宽松，财政政策也可以期待。在类似的宏观情境中，都不会有太大的风险。当前需要关注的问题在于，上半年政策面和基本面究竟谁更主导，包括疫情这一外生因素的影响程度。但总体而言，这些不影响我们大的判断，投资的主要精力还是需要放到寻找结构性机会。

我们同时认为2022年需要关注"变和不变"：

1）首先，变化的是，由于宏观象限的不同，2021年和2022年在国内、国外情景都可能镜像对称。国内传统行业、中下游行业都会迎来景气度的回升，这将从指数层面对于市场形成支撑。海外货币收紧的冲击对于市场的影响或相对可控。

2）其次，不变的是，自主可控、制造业升级，全球新能源浪潮等都还将继续，产业链存在继续延拓的机会。不过，对于大市值股票而言，需要更关注盈利和估值的匹配程度，波动受短期因素放大。这些行业进一步挖掘的难度在加大。

总之，对于权益市场我们不悲观，对于中长期市场的收益水平依然保有期待。战术上，由于机会广泛存在，但是其中各有制约，我们配置结构上可能更趋向于分散，倾向于全局机会的把握，而不需要集中于某一领域的超额收益深挖。对于债券市场而言，我们认为上半年风险不大，但绝对收益率较低，且经历一年上涨之后预期差不足，可能还是会维持震荡的走势。

来源：

国泰君安君得盛债券型证券投资基金2021年年度报告；

国泰君安君得盈债券型集合资产管理计划2021年年度报告