【洞见】国泰君安资管的基金经理们在年报中想对持有人说的话（固收篇）

近日，国泰君安资管旗下的公募基金披露了2021年年报。

在权益市场震荡下挫的背景之下，固定收益类产品受到市场欢迎，不少投资者们都很关注债市的后续走向。

国泰君安资管的基金经理们在年报中指出，目前的宏观环境不会有很大的风险，但当前需要关注上半年政策面和基本面究竟谁更占据主导角色，以及疫情这一外生因素的影响程度。

全年来看，债市收益率波动或将加大，曲线形态和行情节奏将取决于宽信用政策的效果。

基于这样的市场行情，基金经理们今年的投资风格用一个字概括就是“稳”，重视对回撤的控制，在“稳”的基础之上再灵活调整仓位和杠杆水平，适当增厚收益。

本篇内容小君围绕我司固定收益与固收+类公募基金的年报，整理了基金经理们想对持有人说的话，以及对2022年市场行情的后市展望，与大家分享。

如想了解权益与FOF产品的观点，请点击

洞见 | 国泰君安资管的基金经理们在年报中想对持有人说的话（权益及FOF篇）

以下为相关产品的年报具体内容：

国泰君安30天滚动持有中短债债券A/C

（013281/013282）

国泰君安现金管家货币

（952100）

国泰君安君得利短债债券A/C

（952001/014705）

30天中短债 | 想对我们的持有人说：

我们始终坚持稳收益、控回撤的投资风格，灵活调整组合，努力实现攻守兼备。

2021年我们以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，适当参与利率债和存单的交易性机会，在关注收益的同时兼顾回撤控制。

2022年本基金将继续保持稳收益、控回撤的投资风格。根据账户流动性情况灵活调整仓位和杠杆水平，配置上在久期适度、灵活性高的品种间择优挑选，适当参与交易性机会增厚组合收益，发挥中短债基金久期中枢较短、调整灵活、攻守兼备的特点，努力兼顾收益与回撤。

现金管家 | 想对我们的持有人说：

我们在保证流动性的前提下，结合产品的变化规律做出投资安排，力争保持产品平稳运行。

21年全年，本产品在保证流动性、不影响委托人证券交易的前提下，主要投资于银行存款、同业存单、高评级短期债券、逆回购等。四季度通过对货币市场利率的判断，结合本产品规模变化规律，适时在活期存款、定期存款、同业存单、高评级短期债券、逆回购等资产中做出投资安排，实现了产品的平稳运行。

君得利 | 想对我们的持有人说：

我们将继续保持稳健操作风格，平稳应对规模波动。

我们计划继续保持稳健操作风格，保持适当的杠杆和久期，对资金面波动提前预判，保持较充分的流动性，平稳应对规模波动。

整体后市展望：

我们认为2022年国内经济或呈企稳复苏之势，国内政策可能‘以我为主’。

展望2022年，宏观政策发力、“稳”字当先，债券市场波动将有所加大。宏观政策积极可为，高质量发展不走老路，经济走势或将前低后高：

1）全年债市收益率波动或将加大，曲线形态和行情节奏取决于宽信用政策的力度和落地效果。

2）年初地产政策相对温和，信贷政策继续拉动，货币政策维持宽松，社融增速作为前置指标2021年年底企稳，22年1月社融超预期大增，信贷脉冲前瞻指标显示经济接近短周期低点，预计宽货币+宽信用政策组合之下，22年经济全年或将呈现企稳复苏的趋势。

3）海外方面，美联储面临超上世纪70年代石油危机时期的通胀水平，不断释放鹰派加息预期，中美利差显著缩窄。但疫情至今，国内宏观杠杆率升幅显著低于其他发达经济体，内外货币政策周期错位是内外疫情中经济复苏错位的结果，人民币汇率维持强势，也印证了相对于其他经济体，国内仍有保持“以我为主”的政策底气。

来源：

国泰君安30天滚动持有中短债债券型证券投资基金2021年年度报告；

国泰君安现金管家货币集合资产管理计划2021年年度管理人报告；

国泰君安君得利一号货币增强集合资产管理计划2021年年度管理人报告

国泰君安中债1-3年政金债A/C

（952003/952303）

想对我们的持有人说：

我们严格按照投资目标和投资范围，适时对投资组合进行调整。

2021年本产品严格按照投资目标和投资范围，主要投资于所跟踪指数的成分券。并根据债券与标的指数的偏离情况，对投资组合进行调整。

后市展望：

我们对2022年经济企稳回升持有信心，但经济回暖仍将面临多重考验。

1）我国经济目前处于复苏前期，对于经济增速具有领先性的社融增速指标在2021年底已经基本出现本轮底部。2021年四季度中国人民银行货币政策执行报告继续强调宽信用，提到“培育激发实体信贷需求，引导有力扩大信贷投放”。随着近期各地陆续出台各种经济刺激政策，我们对于未来经济企稳回升的信心增强。

2）但经济的回暖仍然面临多重考验：

• 国内方面，近期疫情又有所反复，疫情对于服务业和消费的干扰尚未完全消退，内需依然偏弱。在财政和基建的发力下，短期工业生产得到一定支撑，但地产销售目前还未看到明显的改善，实体融资需求的回暖存疑。

• 国外方面，地缘政治局势起伏，风险资产波动剧烈上升，大宗商品和农产品暴涨，也在一定程度上增加了我国的通胀压力。此外美联储几乎确定会在2022年内加息，但是加息次数存在分歧，这也进一步增加了市场波动的可能性。

来源：国泰君安中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金2021年年度报告

国泰君安君得盛债券

（952024）

国泰君安君得盈债券A/C

（952020/952320）

想对我们的持有人说：

我们坚持构建均衡组合，各资产根据市场情况有序轮动。

2021年本产品规模变化不大，各类资产根据实际情况有序轮动，但是幅度都不大。结构上来看，我们在上半年相对看好周期品种，但3季度从周期品种到消费品种转移，4季度小幅加仓了部分基建、地产链条相关的稳增长标的。对于光伏、半导体、锂电等成长赛道全年持续关注，因此组合的构建更为均衡化。对于债券市场而言，我们在下半年开始小幅减仓，但依然维持中性仓位。

后市展望：

目前的市场环境可能不会有较大风险，配置结构更趋于分散。

对于2022年，我们认为基本面或将前低后高，货币政策在基本面见底之前可能维持相对宽松，财政政策也可以期待。在类似的宏观情境中，都不会有太大的风险。当前需要关注的问题在于，上半年政策面和基本面究竟谁更主导，包括疫情这一外生因素的影响程度。但总体而言，这些不影响我们大的判断，投资的主要精力还是需要放到寻找结构性机会。

我们同时认为2022年需要关注"变和不变"：

1）首先，变化的是，由于宏观象限的不同，2021年和2022年在国内、国外情景都可能镜像对称。国内传统行业、中下游行业都会迎来景气度的回升，这将从指数层面对于市场形成支撑。海外货币收紧的冲击对于市场的影响或相对可控。

2）其次，不变的是，自主可控、制造业升级，全球新能源浪潮等都还将继续，产业链存在继续延拓的机会。不过，对于大市值股票而言，需要更关注盈利和估值的匹配程度，波动受短期因素放大。这些行业进一步挖掘的难度在加大。

总之，对于权益市场我们不悲观，对于中长期市场的收益水平依然保有期待。战术上，由于机会广泛存在，但是其中各有制约，我们配置结构上可能更趋向于分散，倾向于全局机会的把握，而不需要集中于某一领域的超额收益深挖。对于债券市场而言，我们认为上半年风险不大，但绝对收益率较低，且经历一年上涨之后预期差不足，可能还是会维持震荡的走势。

来源：

国泰君安君得盛债券型证券投资基金2021年年度报告；

国泰君安君得盈债券型集合资产管理计划2021年年度报告