拥抱大金融的基金经理中，袁航的小众思路值得关注

2021 年公募基金年报披露完毕。

于我而言，一个必做的功课，是看看那些押注大金融 (包含地产) 的主动基金经理们，在年报 “小作文” 中写了什么，金融股的成色是不是更浓郁了。

在过往笔者关注或提及过的基金经理中，广发的林英睿、工银的杜洋、鹏华的袁航和伍旋的持仓中都能找到大金融的影子，以下，就是一些有关他们年报的阅读心得，与诸位分享。

林英睿：继续加仓银行，不碰地产非银

广发林英睿，EarlETF 的老读者不陌生。

早在其去年因为周期股走红之前，笔者在做 “不抱团” 筛选的时候，就已经将其囊括。

不过以林英睿代表性的广发睿毅领先来看，去年走红后，因为周期股的回落，其实净值有一段走平期。

2022 年反而是靠着银行股的走强，创出了净值新高。之后虽然在这波大跌中回吐了一些收益，截至 3 月 30 日的今年迄今收益为 - 0.9%，很是抗跌。

看了下他的 2021 年报全持仓，银行的仓位更重了，从 2021 年中报的占净值 18.17%，提升到了 27.25%。

从广发睿毅领先的十大权重股可以看到，去年对银行股的配置不断增加，从最初的杭州 + 南京，又加入了江苏。

而年报全持股中可以看到，邮储银行在 13 位，占净值 2.52%，平安银行在 14 位，占净值 1.73%。而在 2021 年中报全持仓中，林英睿隐藏在十大权重股之外的是工商银行和建设银行。

或许，这代表着林英睿在三大权重股代表的城商行之外，对其他银行股的偏好出现了变化。

2022 年，邮储银行和平安银行是否会进入十大权重股？拭目以待。

不过在大金融板块中，林英睿不怎么碰非银金融和地产。

年报小作文，林英睿写了一段很有趣的话：

“做时间的朋友”，这是许多投资人非常喜欢说的话，甚至成为按摩持有人不要赎回的 “话术”。但林英睿显然强调时间长短不重要，重要的是正期望的决策。

上次在和林英睿当面交流时，他就说过在研究 AQR 对冲基金关于动量 + 价值的策略。从他这段表述来看，也提到了动量 / 反转效应。总体来说，林英睿还是以 “困境反转” 为核心风格的价值基金经理，所以这也是在暗示诸位，至少以一年半以上的持仓周期，来衡量林英睿管理的基金比较好 —— 毕竟，以航空为主的交通运输是其第一重仓行业。

杜洋：微减银行 狂加地产

杜洋，是笔者近期提及率很高的基金经理，他的工银战略转型也是从 2020 年末开始就重仓银行的基金经理。

工银战略转型 2022 年截至 3 月 30 日的今年迄今下跌 1.84%，也算是抗跌。

虽然每次提及杜洋，都会有很多读者说杜洋是 “赌狗”，管理的多个基金风格不一，表现不一。这事儿，我觉得大概率是挂名惹得祸。更何况，当 FOF 们只买工银战略转型时，非要去关注他其他的基金，不是吃饱了撑着么？

要说重仓银行的时间段，杜洋的工银战略转型其实比林英睿更早，早在 2020 年年报就一下子拿了净值 27.01% 的仓位。

不过在 2021 年，杜洋其实是在悄然降低银行的持仓 —— 并在下半年飞速增持房地产行业。这点从十大权重股也能看出，除了保利发展，又增加了金地集团、招商蛇口。

是的，从 2021 年中报不进十大行业，到如今净值 16.65% 的持仓，调仓凶猛啊。此外，建筑装饰和建筑材料，杜洋也是显著加仓。

这三个行业加一起，看来杜洋更多是押注 “稳增长”。

杜洋在小作文中强调，这是自下而上选股的结果。

对于 2022 年，杜洋觉得没有趋势性行情，赚不到 ，所以主要靠选股赚 ：

袁航：一个继续加仓银行的坚守者

鹏华袁航，去年我以《股基也能 9 季连阳！手拿均衡秘笈的袁航何许人也》写过他。

在那篇推送中，我就详细介绍过袁航对于银行股的看法：

我觉得买银行是为了赚钱，不是冲着它扛跌或者怎么样，因为今年整个银行业面临的资产质量和 2020 年相比还是有比较大的差异…… 如果说下游企业都是不赚钱的，那他们还本付息的能力肯定很差，但看到 PPI 在持续上涨，产品价格在涨价，企业盈利肯定改善。企业盈利在改善，利润兑现度就高，利润兑现度高，意味着还本付息的能力也在增强，这种情况下银行资产质量又得到了夯实和巩固，因为欠钱的人和企业的还本付息的能力都在增强了。

从其代表基金鹏华策略优选的行业比重可以看到，银行占净值的比，又加了 5 个百分点。但和林英睿类似，他同样不碰地产。

具体看 2021 年的重仓股，袁航继续持有招商银行和平安银行，并于四季度加入了邮储银行。

在加入邮储银行上，袁航倒是和林英睿所见略同，而且就直接进入十大权重的操作，也更为果敢。邮储银行是 2022 年迄今为数不多继续上涨的银行，从这点来说，袁航和林英睿的增持，眼光还是精准。

不过，和林英睿、杜洋是价值风格的基金经理不同，袁航总体还是偏成长风格的，而且崇尚的是相对均衡的行业分布，重点关注三个领域，大消费、大金融、先进制造，在 2021 年初时他这么说：

大消费主要包括家电、食品饮料、汽车，金融主要包括银行、保险、地产，制造业主要是一些细分龙头机会，比如像工程机械、重卡、新能源汽车。A 股二十多个行业重点关注的差不多是十个行业，分布在这三个核心领域。过去在这几个领域投入了很多时间和精力，另外这三个方面的一些龙头标的更符合我自己选股的偏好，它的产品需求是绵长的，很多公司又在积极为股东创造价值，它的估值水平也不像生物医药、半导体高高在上，它有一定的安全边际，所以在这三个领域中更能找到符合我选股偏好的公司，长期来看又是酝酿牛股的沃土，所以很坚定的把大部分的时间和精力放在这三个领域中。

正因为还囊括消费、制造，所以鹏华策略优选的 2021 年收益必然不会出众，不过 0.17% 的涨幅，相比许多 “核心资产” 风格的基金经理，还是抗跌的。

2021 年年报的 “小作文”，袁航写的特别长，值得看看，用了一个高效安全驾驶的比方来呈现自己的思路。

从袁航的持仓来看，他对银行股的偏好是大型全国型的银行，比如招商、平安、邮储，而鲜有涉足市值相对小的城商行。考虑到其基准是沪深 300 指数，也可以理解。

选银行，大盘还是中小盘，这也是一个选择。或许偏成长和偏价值的基金经理，的确会有不一样的偏好。

比如同样是鹏华的基金经理，鹏华盛世创新的伍旋，也是从 2011 年起就管理迄今的老将，走得是价值投资的路数。

对价值投资的坚守也为伍旋带来了优异的长期业绩，在最近公布的晨星中国基金业绩排行榜上，伍旋管理的鹏华盛世创新以 14.88% 的年化回报，排名同类第 9。

看他持仓，就也偏爱中小银行，比如进入十大权重股的渝农商行还有 11 名的南京银行、19 位的张家港行和 20 位的邮储银行和 21 位的常熟银行。

纵览过去数年市场风格，2021 年是中小盘股，无论成长价值占优的年份；而 2022 年迄今，则是价值，无论大中小盘占优的年份。

哪类银行在 2022 年会走占优，还真是未知数。