【兴证资管】徐骥|通胀已来，静候经济

周一（4月11日），国内公布3月通胀数据。CPI方面，3月CPI同比1.5%，高出预期的1.3%，前值为0.9%；环比增长0%，持平前值。PPI方面，3月PPI同比8.3%，高出预期的8.0%，前值为8.8%；环比增长1.1%，较前值的0.5%大幅回升。

从CPI主要细分项来看，菜价、油价等上涨，是推动3月CPI同比上行的主要力量。尤其是菜价，3月环比增长0.4%，创下近10年同期新高。3月PPI同比上行、环比大幅回升，一方面也与油价上涨有关，同时还受到有色金属等其他原材料涨价的推动。

考虑到疫情对蔬菜种植、物流运输等存在扰动，叠加以化肥、农药为代表的生产资料价格持续上涨，国内菜价未来一段时间或继续超季节性上涨。菜价上涨，以及俄乌冲突等显著拖累大宗商品供给、导致商品价格易涨难跌的大背景下，国内CPI预计继续走高。
周一（4月11日），国内还公布了3月金融数据。其中，3月社融规模46500亿元、同比多增12800亿元，新增人民币贷款31300亿元、同比多增3951亿，双双超出市场预期。存量增速方面，3月社融存量同比增长10.6%，较前值提升0.4个百分点，创下2020年8月以来新高。剔除政府债的社融存量同比增长9.3%，也较2月上行0.3个百分点。
信贷结构方面，3月企业贷款新增24800亿元、同比多增8800亿元，委托与信托贷款合计减少153亿元、同比多增1532亿元。企业信贷结构上，短期贷款、中长期贷款分别新增8089、13448亿元，企业票据融资新增3187亿元，同比分别多增4341、148、4712亿元。
居民层面，3月贷款新增7539亿元，同比少增3940亿元。其中，短期贷款、中长期贷款分别新增3848、3735亿元，同比分别少增1394、2504亿元。此外，3月企业债券融资3894亿元、同比多增87亿元，企业股票融资958亿元、同比多增175亿元，政府债券融资37752亿元、同比多增34621亿元。
总体来看，3月社融大超预期，反映出政策层面对稳增长的诉求较高，可一定程度上打消市场对政策的疑虑。不过，企业和居民中长期贷款需求依旧低迷，显示出实体经济端的增长动能依然较弱。刺激企业和居民需求，或将是政策未来一段时间的发力重心。

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