副标题：估值做标尺，心中有价值，投资不慌张
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目 录
1. 上证A股估值性价比
2. 标普500股估值性价比
3. 主要风格指数估值
4. 主要宽基指数估值
5. 主要行业指数估值
6. 主要周期性行业估值
7. 总结、建议、风险
1.上证A股估值性价比
截至2022年4月22日，中国十年期国债收益率为2.84%（上周收盘2.76%），上证指数约为3086（上周收盘3211点），上证指数PE-TTM为12.7倍，股债比为276%（上周收盘275%），处于偏低估区域，建议股债配置比例为6:4或者5:5。见图1：
2.标普500股估值性价比
截至2022年4月22日，美国十年期国债收益率为2.90%（上周收盘2.82%），标普500指数约为4271点（上周收盘4392点），标普500指数PE-TTM为21.0倍，股债比为159%（上周收盘164%），处于高估区域，建议股债配置比例为3:7或者4:6。从美债的收益率走势和股债比来看，美股2022年极有可能复制2018年的走势，先跌后涨，到2022年底再剧烈调整，直到美债收益率见顶回落。见图2：
3.主要风格指数估值
价值风格以PE和PB估值为主，中小成长风格以PS估值为主。截至2022年4月22日，根据最近5年的估值百分位数据统计，目前估值成长远高于价值，大盘高于中小盘。小盘成长、小盘价值的估值最低，其次是大盘价值。见下图3：
从过去一个月四大风格指数的表现来看，大盘价值表现较好，中小价值、大盘成长、中小成长表现相对较差。见下图4：
从过去四大风格指数的阶段收益来看，最近1-3个月，价值优于成长，大盘优于中小盘。从3-5年的长周期来看，根据均值回归理论，均值回归角度来看，预测2022年表现最佳的是大盘价值、中小盘价值，表现最差的是大盘成长，中小成长不确定。见下图5：
4.主要宽基指数估值
宽基指数除了创业板指数和科创50指数以PS估值为主，其余指数以PE估值为主。截至2022年4月22日，根据最近5年的估值数据，目前在估值中位数及以下的，中证500指数（1-2%）、恒生指数（7%）；科创50指数主要是由于成立较晚，所以虽然估值分位差较低，但是其绝对估值高于创业板，所以需要回避。沪深300指数估值百分位20%，进入偏低估区域，具备定投条件，进入30%百分位且一个月不创新低后进行加仓平衡，即等待5月22日估值不低于20%开始定投。上证50指数33%、创业板PS估值36%百分位，进入偏低区域，等待进入30%估值百分位且一个月不创新低，暂时不要急于抄底。见图6：
5.主要行业指数估值
从可以长期投资的行业来看，截至2022年4月22日，根据最近5年的估值数据统计，目前中国互联网指数（主要是阿里、腾讯等在美股上市的公司）的PS估值百分位0.2%（上周收盘0.4%）、恒生科技指数（在香港上市的阿里、腾讯等）的PS估值百分位0.5%（上周收盘1.6%），处于低估区域，可以分3-6个月定投（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）。
家用电器估值13.8%（上周15%）百分位，已进入20%百分位的开始定投条件，继续观察，一个月不创新低后（2022年4月25日不低于13%百分位）可以开始定投。中证医药估值百分位8.5%（上周13.4%），已进入20%百分位的开始定投条件，且一个月不创新低（2022年4月11日不低于13%百分位），可以开始分10-15个月定投。国证芯片估值为百分位11.0%（上周12.6%），已进入20%百分位的开始定投条件，继续观察，一个月不创新低后（2022年5月2日不低于17%百分位）可以开始定投。食品饮料、半导体、白酒、新能源，目前大多在估值百分位60%以上，偏高估，暂时不要买。见下图7：
6.主要周期性行业估值
周期性行业以PB估值为主，截至2022年4月22日，根据最近5年的估值数据统计，本周中证银行估值百分位在4.2%（上周收盘6.1%），保险估值百分位在9.4%（上周收盘11.5%），处于低估区域，可以继续定投。有色（57%）、化工（46%）、煤炭（95%），严重高估，且考虑到经济周期进入复苏期，可以卖，不要买。见下图8：
7.总结、建议、风险
（1）投资性价比：截至2022年4月22日，中国十年期国债收益率为2.84%（上周收盘2.76%），上证指数股债比为276%（上周收盘275%），处于偏低估区域，建议股债配置比例为6:4或者5:5。美国十年期国债收益率为2.90%（上周收盘2.82%），标普500指数股债比为159%（上周收盘164%），处于高估区域，建议股债配置比例为3:7或者4:6。
（2）风格周期：根据风格周期和均值回归理论，预测2022年表现最佳的是大盘价值、其次是中小盘价值，中小成长不确定，表现最差的是大盘成长。
（3）当前投资建议：
宽基指数：根据最近5年估值百分位，中证500指数、恒生指数偏低估，可以选择3~6个月定投；沪深300指数已进入偏低估区域，等待一个月不创新低；上证50指数、创业板指数进入偏区域。
行业指数：中国互联网指数、恒生科技指数，处于低估区域，可以分3-6个月定投；中证医药可以开始分10-15个月定投；家用电器、国证芯片指数进入低估区域，还需要继续观察，暂时不要定投；食品饮料、半导体、消费服务、白酒、新能源偏高估，暂时不要买。
周期行业：中证银行、保险主题指数处于低估区域，可以继续3-6个月定投。风格切换已进入后半程，建议回避新能源、芯片等成长风格，以及有色、化工、钢铁等周期行业。
（4）风险与应对措施：考虑到反垄断政策风险、中美贸易摩擦、国际冲突、疫情影响、美联储政策等不确定因素，严格按照逐步减仓和建仓、或定投的纪律操作，做好资产均衡配置，单类指数投资控制在20%以内，目前股债配置比例为6:4或者5:5。
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