一季度美联储加息、俄乌冲突、新冠变异毒株疫情等外部变量影响国内资本市场，再次超出市场预期。我们延续去年四季度看好经济稳增长预期的主线，在持仓均衡的基础上，更加偏向低估值个股。宏观经济整体而言面临一定增长压力，我们认为公用事业、基建、煤炭等板块或会在今后一段时期稳增长举措和“碳中和”规划中受益，同时在当前宽信用阶段看好银行、房地产链等行业机会。结构性机会方面，阴霾总会过去，阳光总在风雨后。同样的，新冠疫情也总会过去，我们看好航空、旅游以及必选消费等疫情受损行业在逐步边际好转。自下而上的角度，我们也看好海缆、养殖、检测服务等部分个股的配置机会。
各类资产价格表现上，股票市场继续分化，价值风格表现优于成长风格。短期看海外经济复苏超预期，美联储加息预期走高。可转债一季度整体在消化估值，需耐心等待估值回落后的配置机会。债券收益率绝对水平和历史分位数均在历史偏低分位数，加之美国进入加息周期，中期看下行空间有限，需把握波段交易机会。
我们力争在控制净值回撤的基础上，为持有人实现资产平稳增长。当前股票仓位偏向低估值策略，我们减持了部分高景气成长行业个股，在宽信用政策逐步出台、宏观经济数据逐步改善后，我们考虑逐步提升股票仓位。债券方面，我们本季度减持了可转债仓位，以平抑组合波动。基于债券绝对收益率水平和对稳增长政策的预期，我们降低了纯债资产的组合久期，更看重纯债资产的流动性和票息收益。
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