【债市双周报】疫情对经济冲击较大，但债市定价较为充分

数据区间：2022.04.11-2022.04.21

全球市场一览：美联储后续紧缩预期推动10年美债利率上行24bp至2.90%，实际利率抬升幅度远超过通胀预期

l 美联储5月加息50bp概率较大。加拿大央行和新西兰联储均加息50个基点，欧央行仍保持灵活性，日央行坚持宽松立场。

l 过去两周权益市场多数收跌，其中纳斯达克指数下跌5.20%，中证500指数下跌7.42%。市场担忧美国实际利率的抬升对成长风格的压制。

l 美元兑人民币突破6.3的强势区间，美元指数持续走强、中美经济周期和货币政策分化下人民币走弱。

宏观利率：疫情对经济冲击较大，但债市定价较为充分

l 在疫情持续蔓延且上海清零仍有待时日的背景下，3月经济数据有所回落，其中消费、房地产投资受影响较大，基建投资仍保持较高强度。目前政策信号频出，政策力度较强，预计对经济的对冲作用会有所增强。后续关注宽信用的持续性以及金融数据能否持续回暖。

l 美联储5月一次性加息50BP的概率较大，为了控制住通胀压力，在供给侧无望的情况下，只能靠收紧金融条件来约束需求侧。中美名义利差虽然倒挂，但考虑通胀后的实际利差仍然较宽，美国债券收益率上行对国内债市的冲击更多停留在心理层面。

流动性：短期资金面有望维持宽松

l 4月预测的静态资金缺口不大，与往年同期相当。部分区域推迟纳税申报截止日，税期的扰动也小于往年同期。 央行全面降准0.25个百分点，叠加向财政上缴结存利润6000亿元。短期资金面有望维持宽松，短端品种相对乐观，不具备大幅上行的基础。

信用债：策略上以高等级中短久期防守策略占优

l 最近两周在疫情扩散和宽松资金的推动下，信用债收益率从3月下旬的高位快速回落，各评级期限的信用债都下行15-20bp，短期在资金面的支持下信用债收益率预期仍维持低位，但需及时止盈，后期调整压力较大，策略上仍以高等级中短久期防守策略占优。

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