宁德时代盘中一度跌逾13%，发生了什么？

劳动节后首个交易日，A股三大指数走势分化，沪指、深指分别收涨0.68%和0.23%，创业板指则收跌1.33%。（数据来源：wind，2022.5.5）

值得注意的是，5月5日宁德时代以365元/股开盘，大幅低开超10%，盘中最大跌幅达13.77%，截至收盘，跌幅虽然有所收窄，但仍较前一交易日下跌超8%。随着股价急挫，资金蜂拥出逃，当日开盘后，宁德时代成交量急剧放大，盘初30分钟成交额就超过了100亿元，收盘时成交额超217亿元，创上市以来新高。（数据来源：wind，2022.5.5）

一季报业绩大幅不及预期，是宁德时代杀跌的主要原因。根据该公司4月29日披露的季报数据来看，2022年一季度，公司实现营业收入486.78亿元，同比增长153.97%；归母净利润为14.93亿元，同比下降23.62%。这是自2020年三季度以来，“宁王”首次出现单季度业绩同比下滑的情况，尤其是对比2021年四季度的表现，宁德时代净利润高达81.18亿元，几乎是今年一季度的近9倍。（数据来源：宁德时代2022年一季报、2021年四季报，截至2022.4.30）

“增收不增利”的背后，宁德时代或者说新能源汽车产业链，究竟发生了什么呢？结合宁德时代的利润表到资产负债表的所有科目，我们发现，各项指标基本都是正常的，只有毛利润这项出现了大幅下滑。

进一步分析发现，从需求端来看，宁德时代仍然保持较好的发展态势。根据高工锂电研究院的数据显示，一季度国内动力电池装机量约为46.87GWh，同比增长140%，其中，宁德时代的装机量达24.43GWh，市占率超50%，占有绝对的市场竞争优势。考虑到，宁德时代除了动力电池系统外，在储能系统、锂电池材料等业务方面，也保持着高速增长，公司一季度的整体收入增速，要略高于行业增速，这与季报的“增收“表现也是相吻合的。（数据来源：高工产业研究院，《GGII：2022年Q1动力电池装机量解析》，2022.4.24。）

在宁德时代收入端持续增长的情况下，致使公司盈利下滑的关键，主要来自成本端的抬升。今年一季度以来，受到上游大宗商品上涨影响，动力电池成本端面临全方位抬升，有色及稀有金属领域尤为明显，例如，根据工信部发布的2022年一季度有色金属行业运行情况显示，一季度国内电池级碳酸锂均价为42.1万元/吨，同比上涨456%。从宁德时代一季报披露的信息来看，公司成本端上涨198.66%，显著高于公司收入增幅，考虑到公司一季度几乎没有进行涨价的情况，这表明宁德时代替下游客户承担了绝大部分的成本压力，并导致企业利润规模的下降。（数据来源：工信部，《2022年一季度有色金属行业运行情况》，2022.5.1；宁德时代2022年一季报，2022.4.29）

展望二季度及全年的业绩趋势，随着核心材料价格的逐步回落，以及企业提价调整的依次落地，可以期待，宁德时代二季度的利润率水平有望得到修复。

从外部环境看，“周期性”是上游永恒的特征，在涨价利益驱使下，上游必然扩产，而供给的扩展自然会倒逼价格的回落。在多措并举稳定价格机制的调整下，四月份以来，镍盐、六氟磷酸锂等核心材料价格出现回落，碳酸锂等原材料价格出现短暂回落，预计各大锂电主材扩产后，将逐步迎来供需矛盾的缓解，二季度开始，电池企业有机会迎来显著的盈利修复成效。

从价格传导看，由于产品价格的确认通常在上季度谈定，因而一季度的涨价压力将在二季度得到逐步兑现和落地，随着产业链价格传导已经基本完成，或将在成本端给予较好的缓释，这将在一定程度上，部分修复企业二季度的盈利能力。

结合新能源产业的发展趋势分析，实现“碳达峰”、“碳中和”的双碳目标，已经成为不可逆转的历史潮流，在新能源产业蓬勃发展的浪潮下，只有做顺势而为的投资才能共享行业成长的红利。

日前，国家发改委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，根据规划，2035年我国将基本建成现代能源体系；人民银行经国务院批准，增加1000亿元专项再贷款额度，支持煤炭清洁的高效利用，支持新能源产业发展；此外，《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》、《海南省2022年鼓励使用新能源汽车若干措施》等国家及地方新能源利好政策频出，推动新能源产业步入发展快车道。

可以预见，新能源产业有望迎来持续且爆发式的需求增长。总体来看，宁德时代等具备相关产业链优势的龙头企业，仍将持续受益于行业需求的快速扩张，考虑到新能源板块的估值水平已经得到了一定释放，当前或将是把握新能源赛道投资机遇的布局良机。

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