【咖说】如何不浪费每一次波动？

如果说投资是一场概率游戏，那我们要做的，就是尽力提高游戏的胜率。

提高胜率的途径有两种：知己、或者知彼。 当下市场环境复杂，理解市场并预测市场走向并非易事，但优化自己的投资行为，则相对容易得多，也是自己可以掌控的事情。 本期咖说邀请到晨星中国华东区业务负责人王志远、国泰君安资管基金投资部投资经理助理张双，为大家解决投资中的常见疑问，掌握投资的“正确姿势”。

张双

国泰君安资管基金投资部

投资经理助理

应用统计学博士，具备深厚的量化金融与深度学习方向研究经验，拥有完整的基金研究投资研究体系，善于将前沿的统计思想与基金投资业务相结合，助力FOF投资策略的研究。

王志远

晨星中国华东区业务负责人

2016年加入晨星中国，负责晨星产品与服务在中国市场的落地、优化与推广，包括晨星基金评级、基金研究方法论的推广，为多家金融机构提供基金绩效评估解决方案，参与并创建了晨星投资者教育专栏体系。

Q1 近期市场磨底的论断不绝于耳，但我越抄越跌，我可以在市场见底时再投资吗？

王志远：投资者在做出决策的时候，很多时候希望自己能够判断趋势，再根据趋势进行投资。比如这个问题，就是一个典型的想要去择时的例子。

但实际上，预测市场发展并准确择时是一件很难的事，大多数个人投资者很难做出全面且准确的趋势判断。即使是机构，也只能尽量从大类资产等宏观层面，去预测市场中长期的大致趋势，没有人可以预测明天会发生的事情。

机构可以进行大类资产预测，是因为大类资产的轮动存在一定的周期规律，因此机构可以通过一些技术指标去进行前瞻性分析，并制定相应的应对方案。比如判断当下权益资产表现不佳，但债券相对抗跌，就可以多配置一些债券类资产。

如果说择时比较困难，更有效的应对方式是什么？我觉得笨办法有时候反而更有效，即弱化择时的想法，选择小步定投的方式加仓，来摊薄投资的整体成本。

此外，如果现在在市场之中已有仓位，也并不建议为了避免进一步的损失而盲目抛掉，这可能会导致错过市场后续的反弹。因此，除非自己手上持有的资产不具备投资价值，不然减少操作，选择一直待在市场上可能反而更为有效。

Q2 很多投资者的资产在今年都出现了不同程度的缩水，您会如何降低这方面的风险？

王志远：应对方式可以分为三步：

• 首先要建立合理的理财目标，并按照固定的频率去回顾组合中每一只基金的表现，评估基金业绩是否符合自身的需求。比如说我现在的需求是积累首付，那我能够承受的风险就没有那么高，需要以固收类策略为主，去分配自己的持仓。

• 其次做好资产配置。有一种简单有效的投资方法，就是“核心+卫星”策略。这一策略是将投资持仓分为两部分，核心部分持有低风险、稳健型的资产，卫星部分持有高成长、进取型的资产。或者核心部分持有经过研究之后、把握比较大的资产，卫星部分持有把握没有那么大、但是前景广阔的资产。

  无论如何，要注意保持自己持仓的多样性，尽量不要让某一只基金、或者某一类行业的占比过高。

• 最后是挑选优质的基金。优质的产品在下跌时可能会相对抗跌，即使出现了下跌，后续也有迎来反弹的可能性，在亏损之时仍然值得等待。在挑选优质产品时有很多方面需要考虑，包括投资策略、规模、费率等因素。我们常说选基金就是选人，因此对基金经理的考察也至关重要。

Q3 刚才提到选基金就是选人，一个优质的基金经理是否能应对所有不同的市场环境？

张双：回溯历史我们可以看到，每年的明星基金经理其实都不太一样。我们可以理解为，市场变化无穷，几乎每年都会出一份考题，总会有基金经理相对擅长，他就能交出一份满意的答卷。

所以说，其实基金经理不仅有好坏之分，也有是否适合当下的市场环境之分。换句话说，当市场环境不同的时候，适应的基金经理是不一样的。

比如当市场结构性上涨时，某些板块有急速的拉涨，此时在这些板块有专长的基金经理能够及时抓住结构性的上涨机会，非常适合这时的市场。

再看今年开年时候的行情，市场的整体态势并不乐观，宏观经济面临下行压力，同时还伴随着地缘政治风险等多重因素的干扰。这时有绝对收益属性、可以为投资者提供较好超额收益的基金经理，就能够帮助我们规避市场下行的风险。

Q4 您觉得当下的市场环境适合什么样的基金经理？

张双：当下市场可能还没有发出完全明确的上涨信号，或许会持续震荡。在此背景下，我们可以考虑选择以防御为主、在震荡行情里面表现较好、或者选股交易能力较强的基金经理，也就是“长跑型选手”。

“长跑型选手”顾名思义，不会很在乎一时得失，而是从更长远的维度追求胜利。这类选手的个股选择能力、行业选择能力、市场风格捕捉能力较为均衡，通常不追求极致的收益，投资风格相对稳健，能够帮助投资者稳扎稳打，熨平波动。

Q5 市场上还有其他类型的选手吗，不同类型选手之间的区别在哪儿？

张双：与“长跑型选手”相对的是“冲刺型选手”。“冲刺型选手”在某个维度较为突出，比如擅长个股选择，或行业选择，抑或是捕捉市场风格。这类选手往往通过这一突出的维度追求相对极致的收益，但这也意味着需要承受相对较大的波动风险。

当下的市场中行业轮动明显，此时行业择时难以长期、稳定地发挥作用，有可能带来较大的投资风险，因此“冲刺型选手”未必是一个好的选择。而“长跑型选手”均衡发展，能够通过分散配置降低风险，适宜当下的市场行情，相对而言可能更有优势。