【板块泰度】芯片板块领涨2022.5.11

摘要：

1、由于终端市场需求结构分化、新冠疫情导致的生产受阻等因素影响，国内半导体芯片行业从2021年全面景气逐渐向结构性分化转变。板块估值持续下降使得配置性价比持续提升。

2、A股今年以来持续调整，市场极端悲观情绪充分释放后，对负面因素反应钝化，对积极信号更为敏感。随着情绪好转，经历了一轮明显回撤，但行业投资的底层逻辑并未改变的热门赛道有望吸引长期资金布局。

3、政策推进县城城镇化，基建产业链投资空间有望进一步扩容。基建稳增长主线愈发清晰。地产和基建等稳增长板块的超预期政策的提出和兑现过程中，对于相关板块有较大正面刺激。

正文：

一、大盘走势

5月10日，沪深股指早盘大幅低开后奋力反扑，热门赛道纷纷冲高，午后大基建、房地产板块发力，农业板块翘尾，指数基本收于日内高位。大市成交0.85万亿元，上日为0.67万亿元。

上证指数收盘报3035.84点，涨1.06%；创业板指报2276.35点，涨2.17%；深证成指报10912.74点，涨1.37%；沪深300报3919.87点，涨1.09%；科创50报972.14点，涨2.68%；上证50报2718.37点，涨0.86%；万得全A报4622.09点，涨1.40%。

北向资金假期归来后交易与指数出现背离，全天单边净卖出89.26亿元，净卖出额创3月15日以来新高，同期三大指数全线收涨；其中沪股通净卖出30.63亿元，深股通净卖出58.63亿元。

数据来源：wind

二、芯片板块

昨日芯片行业领涨，算是底部反弹的“一小步”。今年以来芯片行业可以用“冰火两重天”来形容，愁云惨淡的股市和热火朝天的实体经济交织在一起，让芯片产业的未来看起来更加“扑朔迷离”。

图：芯片月度销售额和主要芯片指数走势背离

芯片行业具有较高的成长性，主要是需求端造成的，行业每一轮成长依赖新兴终端的起量，如10年前的智能手机、5年前的TWS 耳机、近年来的汽车电子。

由于终端市场需求结构分化、新冠疫情导致的生产受阻等因素影响，国内半导体芯片行业从2021年全面景气逐渐向结构性分化转变，消费电子方面需求恐会持续降低，5G及新能源汽车相关半导体芯片需求仍将保持旺盛。

年初以来出现地缘政治、美联储加息预期、疫情、消费电子出货量下滑、芯片封锁加剧等多重悲观市场预期的影响，供给端和需求端均出现较大扰动。除此以外，或许还有对于行业周期下行的担忧。资本市场表现得较为悲观，芯片板块跌幅靠前，年初至今（5月10日）下跌约35%，估值分位数处于历史低位，板块整体估值水平（PETTM）在40倍附近，已经低于2019年牛市起点的位置，配置性价比逐步提升。

投资者或可以持续关注芯片ETF联接C（008282）。当然，短期也要注意美联储加息对成长股的估值压制。

三、情绪面拐点有望来临

A股虽然开年持续大跌，但从整体情况来看，我们认为今年沪深300的投资价值大概率会好于2021年。因为盈利预期，指数估值，机构仓位都已充分下修，目前处于情绪和估值的底部，大部分热门赛道估值已经回到两年前水平，中长期投资价值突出。

后续情绪面拐点有望来临。4月市场的大幅下跌，被认为更多是国内因素主导。疫情封锁限制供给、削弱需求，未来疫情封锁的不确定性与外部坏境的复杂化对预期形成扰动。后续来看，国内疫情高点已过，外部压力逐步缓解，复工复产循序渐进，支持政策落地提速，市场极端悲观情绪已充分释放。市场极端悲观情绪充分释放后，对负面因素反应钝化，对积极信号更为敏感。

随着情绪好转，经历了一轮明显回撤，但行业投资的底层逻辑或并未改变的热门赛道有望吸引长期资金布局，具体包括新能源板块的新能源车ETF联接C（009068）、光伏产业ETF联接C（013602）、环保产业50ETF联接C（012504），以及芯片ETF联接C（008282）、生物医药ETF联接C（006757）等相关标的。不过也要注意这些板块短期受美国加息影响，波动可能加大。

四、基本面政策方面保持信心

此外基本面和政策方面要保持信心，政治局会议明确全年经济增长5.5%目标不变。由于今年上半年经济增速压力较大，政策面可能会比较友好，重点可能将放在投资上。

5月6日央办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出“到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展”。基础设施建设作为城镇化的重要实现路径，相关领域投资有望加速。

目前我国城镇化率较发达国家仍存在20pct左右的差距。2021年底我国城镇常住人口9.1亿人，其中县城人口占比约30%，县级人口人均市政公用设施固投、人均消费仅为地级及以上城市的1/2和2/3左右，县城基建空间大、拉动消费潜力充足。

政策推进县城城镇化的乡村基建，基建产业链投资空间有望进一步扩容。基建稳增长主线愈发清晰。地产和基建等稳增长板块的超预期政策的提出和兑现过程中，对于金融、地产等板块有较大正面刺激，后续或可继续关注金融ETF联接C（014994）、建材ETF联接C（013020）。

备注：国泰中证新能源汽车ETF联接C基金成立于2020.4.3。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：97.42/ 100.65，38.97/ 40.08。业绩比较基准：中证新能源汽车指数收益率*95% 银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为 ETF 联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF 跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证光伏产业ETF发起联接C基金成立于2021.10.20。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：-4.77/-3.62。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪中证光伏产业指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。

国泰中证环保产业50ETF联接C基金成立于2021.6.8。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）:19.36/35.67。业绩比较基准：中证环保产业50指数收益率*95% 银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证光伏产业ETF发起联接C基金成立于2021.10.20。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：-4.77/-3.62。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪中证光伏产业指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。

国泰中证生物医药ETF联接C基金成立于2019.4.16。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准：18.08/7.99，53.72/51.78，-15.21/-14.06。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95% 银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰上证 180 金融 ETF 联接C成立于2011.3.11。自2017-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：20.92/18.56，-16.23/-17.81，31.38/29.14，2.13/-0.76，-9.82/-12.53。业绩比较基准：上证 180 金融股指数。数据来源：基金定期报告。本基金属股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。 本基金为指数型基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与 标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。

国泰中证全指建筑材料ETF发起联接C基金成立于2021.8.3。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：-2.54 /3.61。业绩比较基准：中证全指建筑材料指数收益率*95% 银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。