【民生加银于善辉】多方面指标已出现底部特征，市场或处于底部配置的良好窗口

大家好，我是民生加银的FOF基金经理于善辉。点击头像查看我的更多文章，或者“+关注”持续关注我，我会经常和大家分享我的投资思路。今天和大家聊一聊我对4月股债市场的回顾，同时展望后市投资。

权益市场：

回顾4月，各类负面因素继续对市场造成了较大的冲击：国内疫情出现反复，管控过程中对经济产生了一定的扰动；美联储鹰派表态下美债利率大幅上升；人民币汇率贬值加快，资本外流担忧升温；“稳增长”效果仍不显著，使并不高的市场预期有进一步转弱的趋势。在这样的背景下，负反馈共振使得短期投资者情绪已经处于很极致的状态，A股市场也在4月持续走弱，其中成长板块的回调尤为剧烈。

往后看，目前政策、估值、交易、资金等方面的指标均已显现出底部特征：

（1） 政策方面：近期资本市场相关的多个部门已就经济形势和资本市场环境进行积极表态，坚决维护经济和市场稳定；

（2） 估值方面：A股整体和部分优质标的的估值处于历史合理或偏低的区间，配置价值凸显；

（3） 交易方面：市场换手率水平已经处于历史低位，产业资本净减持规模也明显下降；

（4） 资金方面：各类金融产品的发行规模均大幅下滑，保险、私募等绝对收益机构的规模增量也比较有限。

但是市场从底部到回暖还需宏观经济预期改善来推动，具体节奏可能分为两步：国内疫情得到较好的防控，供应链产业链开始恢复，企业生产、出口和消费的压力得到缓解；稳增长进而稳定社会大局或许是后续政策的首要任务，疫情阶段性缓和后相关政策的力度和效果或会逐渐显现。

我们认为虽然市场目前仍处于磨底阶段，但随着国内疫情缓和及政策暖意持续释放，市场的情绪和弹性可能都将获得较好的修复。目前市场或处于底部配置的良好窗口，结构上“稳增长”和消费板块短期内表现占优，新能源（车）、军工、TMT等成长板块可随着市场情绪的逐渐好转进行关注。

债市：

4月10年期国债利率围绕着2.8%波动，短端利率下行较多，期限利差走阔。往后看，我们认为长端利率在美债利率上升人民币贬值的背景下大幅下行的概率不大，短端利率随着疫情缓和复工复产的推进亦有可能承压，因此将继续维持中短久期进行套息+杠杆操作的投资策略。信用方面，继续保持对信用市场尾部风险的重点防范，以配置中高等级信用债为主。