市场今年已经看过太多次的故事，又一次重演了。而这一次的主角，轮到了 “五年五倍” 大牛股——芯片巨头英伟达。
隔夜，英伟达公布财报显示，营收和每股收益（EPS）都在上一季度的历史高位基础上更上一层楼，创下新的纪录。
具体来看：
英伟达一季度营业收入 82.88 亿美元，同比增长 46%，略超市场预期的 81.2 亿美元；
非 GAAP 口径下，调整后 EPS 为 1.36 美元，同比增长 49%，超过市场预期的 1.30 美元；毛利率 67.1%，同比上升 90 个基点，与之前指引的中位值、四季度毛利率基本持平。
但在 GAAP 口径下，英伟达当季净利润仅为 16.18 亿美元，同比下滑 15.4%，不仅低于市场调整后的预期 18.68 亿美元，也是公司近十个季度以来首次出现净利下滑；65.5% 的毛利率也略低于市场预期的 65.75%。
此外，英伟达数据中心业务一枝独秀，凭借 83% 的惊人高增长一跃成为公司最大收入来源；而另一核心——游戏业务增长仍保持在 30% 以上，但同比增速继续明显回落，且收入占比已下滑至第二位。
整体来看，英伟达本季财报不及市场预期。然而，这并不是该股在盘后时段一度跌超 10% 的最大理由。
那么究竟是为什么？
“雷点” 在哪？
简单来说，英伟达之所以盘后大跌，是因为它步了 Netflix、Snap 等公司的后尘，业绩指引暴雷了！
根据长桥海豚投研的锐评，与不及预期的本次财报相比，市场更为关心的是下季度情况。然而英伟达本次给出的二季度指引，在营收和毛利率两方面都低于市场预期。从指引数值来看，英伟达二季度可能会出现营收和毛利率双双环比下滑的情况。而实际上，从 2020 年上半年疫情以来，公司营收和毛利率均呈现逐季提升的态势，而二季度的指引将直接影响市场对公司未来增长的信心。
具体有多离谱？
英伟达预计，第二财季营收约为 81 亿美元，在正负 2% 区间浮动，即 79.38 亿到 82.62 亿美元，而分析师预期为 84.4 亿美元；在 GAAP 口径下，公司预期第二财季毛利率为 65.1%，正负 0.5% 浮动，同样低于市场预期的 65.76%。
英伟达还提到，俄乌冲突和中国疫情预计对第二财季营收造成 5 亿美元的影响，其中对游戏业务的影响有 4 亿美元（占英伟达当前游戏业务的 11% 左右），对数据中心影响 1 亿美元。
与此同时，尽管渠道库存已接近常态化、终端需求也预计非常强劲，但英伟达仍认为公司游戏收入将在二季度出现下滑，只是同比仍会呈现增长态势。
还是在宏观！
除了业绩指引，英伟达财报中其实还有一大要点值得注意：公司当季营业利润率大幅度下滑至 22.5%，环比下降 16.4%。
提及本季度营业利润率骤降的原因，英伟达表示，主要在于终止 ARM 收购案产生的 13.5 亿美元运营费用。由于此费用为一次性费用，所以公司的营业利润率不会长期维持如此低位。
不过，市场目前已对营业利润率暴跌的公司相当警惕，英伟达或许只是出现了意外，但市场仍旧非常小心。
长桥曾在此前文章中提过，在通胀高烧的背景下，由于投入成本上升，企业营业利润率普遍大幅收缩。有经济学家认为，考虑到美联储面临的通胀问题越来越大，营业利润率大幅下降就是美股市场面临的最大风险！
另有分析师称，英伟达之所以盘后遭遇投资者用脚投票，还是因为市场对地缘政治、通胀等宏观风险给出了 “过度反应”。Wedbush 进一步认为，目前科技股已经 “矫枉过正”，特别是云计算、互联网板块普遍在当前水平严重超卖。
但对英伟达来说，疲软的显卡芯片价格，叠加高通胀中非必需消费品支出走低，正是对其游戏业务最大的压力。后市是否有转圜之机，大概率还是要看宏观因素和美联储的脸色。
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