从红楼梦看投资三境——来自稳稳幸福主理人的高考答卷

一年一度的高考如期而至，相比越来越陌生而难懂的数学科目，高考作文自然更加引人关注，成为了无数人茶余饭后的谈资。今年，全国甲卷有关《红楼梦》“大观园试才题对额”的考题成为了大家关注的焦点。

原题给出的材料中，在为元妃省亲修建的大观园竣工后，众人给园中桥上亭子的匾额题名，有人直接移用欧阳修《醉翁亭记》中的“有亭翼然”中的“翼然”二字，有人借鉴化用名句“泻出于两峰之间”并添一“玉”字取名“泻玉”，而宝玉则根据情景独创“沁芳”。这三种命名方式由浅入深，“翼然”意在单纯描绘亭子本身的形态，“泻玉”则将亭子周围山水之景亦纳入考量，并以“玉”类比增添了一份雅趣，但二者仍囿于眼前之景，未能与造亭初衷相呼应。而宝玉的“沁芳”二字，既点出了花木映水的佳境，令人心生怡悦之感，同时也契合了元妃省亲之事，表达了承蒙皇恩的感激之情。

关于题目本身，解读角度有方方面面，而今天我们想结合基金投资来谈谈我们的理解。其实上文中从“移用”到“化用”再到回归初心的“独创”，整个过程恰如我们投资基金中不断感悟和提升的三重境界。

看山是山，看水是水，此为第一重境界

取名“翼然”的人看似是根据亭子形态引经据典，但他未意识到“翼然”亭下那位乐民之乐的“醉翁”才是“翼然”亭灵魂所在，照搬“翼然”显然与大观园“曲径通幽”之气质与建亭初衷背离。

正如在投资的第一重境界里，投资者虽已意识到投资理财的重要性，但由于刚刚接触基金领域，投资知识难免匮乏，往往将收益放在目标中的第一位，或是盲目跟风听从好友建议，或是直接选择近期收益率靠前或关注度较高的基金产品，而不考虑这些产品是否符合自己的风险偏好和投资预期，对于底层资产的投资价值几何更是无从谈起。久而久之难免每天为基金的涨跌所累，在追涨杀跌中患得患失，往往很难收获到理想的回报。

考虑一个短期“无脑”追涨的极端策略，假设我们每个月买入上个月涨幅最大的单支股票基金（包括普通股票型基金和偏股混合型基金），并考虑申赎费用，可以看到，2010年以来策略净值大幅跑输基准，特别是21年下半年至今，伴随A股市场和风格的多次调整，策略净值从高点回撤了47%。因此，无论从长期收益角度抑或持有体验而言，短期“追涨”策略都不是一个好选择。我们虽然最终的目标是为了收益，但不能“看山是山，看水是水”，收益背后所隐藏的信息才是我们更应该关注的。

图1：短期“追涨”策略净值情况

数据来源：wind，数据区间：2010/01/01-2022/05/31

注：申赎费用参考常见情况，申购费用0.15%，赎回费用持有满一个月的0.5%计算。

看山不是山，看水不是水，此为第二重境界

取名“泻玉”之人较“翼然”更进一步，在引用的基础上有所改进，符合亭子前有山后有水的环境，但宝玉言“似乎当日欧阳公题酿泉用一‘泻’字则妥，此泉也用‘泻’字，似乎不妥”。可见“泻玉”虽有一定加工，但依然囿于文辞经典，未能契合亭景和建亭初衷。

正如在投资的第二重境界里，当大家了解到更多的投资知识，除了关注收益率指标，还会关注波动、回撤、基金风格、基金经理等信息，对基金投资也开始有了更深入的理解，各类分析工具和投资方法信手拈来。在拥有了诸多“利器”后，大家往往开始不满足于此，开始强调择时，试图通过灵活的波段操作将收益最大化。

然而实际情况又会如何呢？一方面，在此境界中，基民承担了太多，忙碌于本该由专业管理人承担的工作，代价是难免牺牲掉很多享受生活的时间；另一方面，多数投资者的择时收益显著为负，而长期来看投资的大部分的收益都来自小部分的时间中，一旦在频繁操作中错过关键时刻，收益也会大打折扣。

我们以偏股混合型基金指数为例，每年剔除涨幅最大的5个交易日后，自2010年以来的累计收益相对未剔除前相差高达200%之多。而且这些交易日很多时候会在较短时间内连续出现，而其背后正是波动的集聚性原理，也就是说一旦错过一个，就很可能接连错失若干个，收益结果自然可想而知。“看山不是山，看水不是水”，可能会“聪明反被聪明误”。

图2：偏股混合型基金指数剔除每年涨幅前5个交易日后的累计收益

数据来源：wind，数据区间：2010/01/01-2022/05/31

看山还是山，看水还是水，此为第三重境界

“沁芳”是宝玉根据亭景和元妃省亲之事所独创。最终亭子命名“沁芳”，不仅是因其文词优雅，不落俗套，更是在于返璞归真，回归初心。

正如在投资的第三重境界，经过市场历练，部分投资者不再为大盘涨跌或市场热点切换而困扰，开始更多关注资本市场发展的大趋势和基金投资核心因素的把握，在基金市场选择更为适合自己风险偏好和投资目标的产品，以更为平和的心态践行长期投资的理念，由此也可以在基金投资中化繁而简，回归投资初心。

根据复利的计算公式F=A*(1+r)^n，影响复利收益F的三要素是本金A、收益率i和持有时间n。本金A依投资者自身情况量力而行，我们在此不多做讨论；收益率r而言，虽然基金短期内涨跌存在较大的波动，但拉长周期看，其年化收益波动趋于平稳，以偏股混合型基金指数为例，虽然从一年的维度来看持有收益波动较大，但如果把时间维度拉长到10年左右，其历史年化回报基本在10%上下的中枢附近窄幅震荡。因此，在复利公式中处在指数位置的持有时间n成为决定复利收益F的关键因素。看山还是山，看水还是水，关键是你的内心在风云变幻中是否能够保持始终如一的坚定。

图3：偏股混合型基金指数不同维度的滚动年化回报

数据来源：wind，数据区间：2010/01/01-2022/05/31

在风云变幻的资本市场，我们常常会因市场短期的涨跌而迷失初心，搏一时之胜，躲一时之跌，忘记自己刚开始投资时树立的长期目标。基金投资道阻且长，如果我们可以坚守投资初心，选择适合自己投资目标的产品，知行合一地做到长期投资，在时间的沉淀下，终会有所收获。这也是交银基金投顾真正想要帮助大家实现的事，不求短暂惊艳，只愿不忘初心，细水长流，始终如一。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

交银基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。

投资者应当充分了解并知悉：（1）因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金投顾组合与基金投顾组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现等方面存在差异；（2）本基金投顾组合策略所投资的基金产品中可能包含交银基金或其关联方管理、托管或销售的产品。

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