【国投瑞银策略报告】医药板块中长期低位已现！

我们回顾医药二级市场投资主线，发现其有很强的自愈进化能力；每一次下跌得让大家失去信心的时候，总能“病树前头万木春”孕育出新的投资主线。

以最近这一轮为例，18年中国医药市场国家层面第一次药品带量采购终结了过往优质仿制药挂网招标放量以及“7.22事件”后创新药泡沫化的逻辑，此后开启了19年始的创新药产业链（CXO）、医疗服务和消费医药产品为主线的三年期核心票价值投资。

从投资性价比的角度，新冠疫情导致海外客户的转单进一步推高了CXO产业链在21年上半年的泡沫化。经过从21年7月开始的近10个月调整，我们后验的视角来看也许在4月底已经见底（以wind一致预期为准，部分优质个股的估值已经跌到了历史最低），目前各种风格的医药股票已经反弹20%左右；我们预判目前医药行业应该是处于底部区域，继续的悲观大可不必，但合适的控制仓位水平也是必须的。

但是由于投资思维惯性以及选择范围限制，目前市场医药行业主题基金持仓仍然集中在CXO、医疗服务和消费医药产品上。我们仔细审视过往的逻辑，发现或多或少的边际恶化：经济增速的放缓海内外的创新投融资额在下降、国内创新IND申请数或许过了高速增长期引起市场对于CXO产业链的增长持续性担忧；

DRGs的大面积推广导致医院内检测及服务价格调整、仿制药和高值耗材国家层面和省级联盟的带量采购此起彼伏、创新药谈判一年一次、疫苗和血液制品行业竞争加剧及没有产品创新、股价在高位的时候任何利空都会被放大，股价在低位的时候任何利好也会被放大，也许目前市场对上面分析的利空也会兼容，这也是最近医药个股普遍反弹的原因之一。

过往的医药投资历史告诉我们市场的主线在交易中逐渐明确，能够提前预判且正确左侧重仓的人始终是少数，所以我认为当下的医药市场均衡配置是合适的持仓策略。

综上分析，我认为医药二级市场目前处于底部区域，中长期保持乐观，但市场缺少主线，操作上进行均衡配置是合适的策略，待市场进一步演绎再进行调整。