【理财问浩】如何看待5月经济数据？

各位持有人、投资者大家好，我们继续为大家带来周度的债市观点。本周我们将从5月经济数据的角度带大家了解市场的情况。

1. 通胀：整体平稳

5月CPI+2.1%，核心CPI+0.9%，整体平稳。结构来看：

• CPI食品项中除鲜菜/鸡蛋因疫情物流改善而下跌外，需关注食品整体涨价范围较广，且涨幅较上周扩大；

• 交通通信分项受油价影响5月涨幅不大，但需关注6月油价上冲后，后续继续增加的可能；

• 核心类分项涨跌互现，主要体现疫情封控影响（外出服务类消费降价，日用品涨价），未来随疫情封控总体改善，需关注继续上涨的可能。

总体来看，5月物价水平平稳，但后续潜在涨价因素仍持续体现，需继续关注通胀上行可能。

2. 社融：总量改善，结构存忧

5月社融存量增速+10.5%，恢复至3月水平。结构上，人民币贷款恢复情况仍然偏弱，政府债券/企业债券继续放量，继续延续弱地产强财政特征。5月M2增速继续上升，近期央行再次强调M2/社融增速与名义GDP相匹配，结合通胀数据，未来需继续关注通胀上升的可能性。以中长期移动平均来看，社融总量增速继续筑底并经受住疫情考验，经济预计继续呈底部夯实的局面，后续可继续观察地产的恢复情况。

3. 外贸：关注欧美外需回落风险

1-5月累计出口+13.5%（前值12.5%），总体边际回暖，剔除价格效应后仍相对较强。结构上来看，我国对东盟和世界其他地区的出口较为强势，衣着附件、塑料等中低端产品表现相对较好；对欧美、电脑/手机类产品出口则继续下滑。

未来，整体仍需关注欧美耐用品需求下行导致的外需回落风险，但由于东盟短期的支撑，预计对经济的短期影响仍相对可控。