收益刚翻红怎么办？

4月27日以来市场的强势反弹让投资者欢呼雀跃的同时，也让一些投资者有点为难，因为这些人的收益刚翻红，比如九泰锐和18个月定开（代码009531），随着市场的回暖，该基金净值回到1水平面上。

公告显示，该基金于 6月6日至 7月1日开放申购，然而，收益刚翻红，此刻该怎么办呢？是落袋为安还是继续持有？

行为金融学里有一个词——处置效应，即对于亏钱的资产，投资者更习惯于“躺平装死”，但只要回本，投资者就会选择赶快卖掉，防止亏损再次发生。

从历史数据统计看，偏股基金在市场上一轮下跌行情喘过气来后，可能会有更大幅度的上涨行情。

数据来源：Wind，截至时间：2022/5/13

因此，站在当下，目前或是适度加仓的较好时机。

以九泰锐和18个月定开（代码009531）为例，我是基于以下几点：

1

基金本身

成立以来表现稳定，超额收益显著

九泰锐和成立于2020年12月3日，经历了2021年的风格轮动，2022年以来的持续震荡。

海通证券统计，2021年，沪指振幅仅12%，创二十年以来新低；沪深300振幅24.3%，创出2003年以来新低。如果以代表整体走势的万得全A指数来衡量，振幅只有17.5%，也创出了历史新低。

2022年以来，权益市场在海内外多重因素影响下震荡走低。海外方面，美国和欧洲面临居高不下的通胀压力，与之相伴的是不断升温的加息与缩表预期。俄乌地缘政治危机进一步扰乱了过去 两年因疫情而紊乱的供应链。不断提升的加息与缩表预期与地缘政治危机持续压制市场情绪。另外，年初以来多地散发疫情对经济活动产生了明显的不利影响。

Choice统计与九泰锐和同期（2020年12月）成立的偏股混合基金，有57只（不同份额合并统计），截至6月15日，平均收益率-10.14%，中位数是-12.84%，仅有10只基金成立以来获得正收益，九泰锐和是其中之一。

与沪深300指数相比，2021年连续4个季度跑赢。

来源：基金季报

截至6月17日，九泰锐和累计收益2.90%，同期沪深300指数涨幅-14.79%，超额收益显著。

来源：iFinD，截至20220617

回撤方面，该基金自成立以来持续低于沪深300指数。

来源：韭圈儿，截至20220617

2

市场转折点或已到来

九泰锐和是一只偏股型基金，会有较高的股票仓位，受A股影响较大，在经过一季度的持续回调后，随着国内各主要城市疫情影响因素的减弱，4月底以来市场主要指数有了明显的反弹。

来源：Choice

5月30日-6月5日北向资金大幅流入达到253.44亿，本周（6月13日-6月19日）北向资金累计净买入174.04亿元。

北向资金连续三周净流入，合计净额达到795亿元。

安信证券研究发现，当北向存在周度大幅流入时（净流入大于150亿元），后市走势（约一个月）偏向于上涨。

具体而言，当周度北向流入在250亿以上时，后市半个月的胜率最高，达到7成概率，上涨平均幅度为5%左右。

近日，多家券商2022年中期策略陆续发布，表示下半年中国通胀依然整体可控、政策继续放松。目前市场风险偏好未出现全面回暖，但Q2确认今年的盈利底部之后，增长预期切实改善的行业会迎来机会。

3

刘开运

聚焦高品质成长属性公司，均衡配置

与大多数基金经理不太一样，刘开运2010年硕士毕业后进入四大做审计，打下了财务基础，2011年底去了九鼎做消费和服务行业的PE投资，从股权投资出发，然后到了定增市场，再到主动权益基金经理，经历了资本市场从一级到一级半到二级的完整训练。

这样的背景，让他从一开始就构建了“长期投资”的思维模式，影响至今。

纵观九泰锐和的行业配置，刘开运构建了多个影响因素相关性不强的行业，医药生物占比较大，其次是电子、电力设备等。

来源：iFinD

在刘开运的投资策略里，最看重“高品质成长”、“均衡配置”。

他认为，衡量一家公司的品质，有两个至关重要的指标，即公司的盈利能力和可持续成长性。衡量一家公司商业模式好坏、管理层能力，最终体现在公司盈利能力上，拥有较高的ROE水平是竞争优势的集中体现。能赚钱不能成长的公司空间不大，能成长不能赚钱的公司风险波动性高，投资时需要兼顾这两个方面选择标的。

把A股机会按基本面划分为四类：

1）既有盈利，又有成长。典型如消费品、医药医疗、部分高端制造；

2）有盈利无成长，如金融地产，这一类就不是重点投资机会；

3）无盈利，有成长，比如偏概念主题的物联网、VR/AR，还没产生壁垒，未来还是有机会的；

4）无盈利无成长，比如周期，偶尔能盈利，但长期盈利弱，成长性也不佳。

重点要把握的是第一类，另外三类，少量左侧参与，要懂得及时卖出，否则不但很难赚钱，还可能亏很多钱。

“均衡配置”的思想来自其对长期投资确定性的思考。

刘开运表示，“不把鸡蛋放在一个篮子里”，如果一个组合能在3-5个有前景的行业中进行相对均衡的配置，获取长期较高回报的概率会比较大。

因此，他先把资产9成都配置在盈利能力强，成长确定的行业，比如消费、高端制造、新能源，另外10%配置在周期成长，这样构成了底仓配置。

此外，会适时进行微调，如在2021年3季度，九泰锐和增加了17.98%的石油化工，减少了轻工制造。

背后的依据则是他的四段论框架体系。

刘开运把任何一个投资机会分为四个阶段：预期、验证、兑现、失落。

通过这个投资框架，基本上能给所有的投资机会进行定位，并把投资集中在预期和验证阶段，同时减持兑现和失落阶段，不断进行周期变换。

Choice统计显示，刘开运在任5年以上的基金都取得超越业绩比较基准的业绩，九泰锐智事件驱动、九泰锐富事件驱动收益翻倍。

展望后市，刘开运认为，

“ 在国内疫情防控方面，上海疫情已经得到有效控制，受疫情影响较严重的行业生产复苏将会迅速展开。在平衡疫情防控与经济发展方面，各地已将借鉴上海的经验教训，后续疫情对经济发展的影响将得到有效控制。

国内陆续出台各项稳经济政策，实施宽松的货币政策与积极的财政政策，同时积极出台有利于行业发展的产业政策，我们认为，经济企稳将逐步实现。

之前影响市场的海外不利因素也已得到很大层度的缓解，俄乌战争已到后期，美联储加息预期在经济衰退预期增强的背景下也将较前期有所缓解。

投资需要逆向思维。阳光总在风雨后，经历今年以来的市场调整，当前市场估值已经处于历史较低估值区域，经济刺激政策加码、经济逐步见底回升可期，从中长期维度来看，当前市场处于一个难得的投资窗口期。”

此外，还有值得关注的一点，刘开运作为业内的“定增一哥”，在管理九泰锐和的过程中一直积极的参与优质公司的定增。

近期，随着A股估值回升，今年业绩承压的定增策略基金也迅速回暖，刘开运坦言，“当前市场估值处于合理偏低的位置，为定增投资提供了一个非常重要的窗口期，叠加定增投资的折价收益，在市场底部区域进行定增投资，获取正收益的概率相对高，收益水平也会比较高。”

4

“小而美”的九泰基金

近些年权益市场大发展，具备较强投研能力和销售资源的头部基金公司市占率进一步提升。但是九泰基金走出了一条差异化的发展之路。

作为业界后起之秀，九泰基金用7年的时间打造了一家“小而全”的精品店基金公司，在量化、定增、固收投资方面底蕴深厚。

尤其是定增，在成立之初，就成为九泰的投资业务特色，重点关注了消费、服务、医药、医疗、新能源、互联网等各个领域中的优秀企业。

量化业务则是未来经营重点之一，将从宽基指数、SMART贝塔、量化对冲绝对收益型产品等角度继续打开量化产品布局。

九泰基金是国内公募行业率先实施了“事业部制”开放的管理机制。事业部由投资管理能力卓越的投资精英挂帅，独立核算、自主管理、平行发展。

这种创新型的架构摒弃了传统的投研“金字塔”结构，改为集投资研究、创新支持与产品设计为一体的“创业平台”架构，吸引了刘开运、孟亚强、张鹏程、刘心任等优秀的投资人才。

没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，忍受住煎熬，多一份耐心，相信能在行情回暖时力争“起跳”得更高。

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