2021年净利润为5.23亿，同比增长61.5%，剔除新兴业务亏损1.06亿和参股亏损0.31亿，净利润为6.6亿，同比增长104%。
2022年Q1净利润为3.82亿，同比增长333.5%。
2022年净利润将超过21.6亿，同比增长313%。 EPS为4.0，对应股价75，市盈率为18.8。
上半年净利润预计超10.5亿，EPS为1.93，对应股价75，市盈率为19.4。
2023年净利润为24-28亿，同比增长11-30%，增速放慢（主要2022年基数高），2024年有望再次回到高增长，参照其它CXO上市公司市盈率，市盈率40-50是合理。
2022年及未来收入和业绩增长驱动力：
1. 公司加快业务扩涨，投资连续大幅提升，导致收入和业绩增长提速
2019-2021装置建设分别为1.1亿、2.9亿和5.0亿，2022年计划投资17亿。
CXO行业属于高投入行业，收入和投入密切相关，收入增长略高于增长。
海外的 Capex和cost 是国内的2-3倍，叠加中国CXO研发水平提升，整天竞争力明显提升，国外订单正在向中国快速转移（新冠药订单主要委托中国企业完成，就是最好的证明）。国外通胀成本提升，会加速国外订单向中国转移，未来将会延续。现在头部CDMO企业的生产装置大多处于满负荷运行。尤其明年受CGt CDMO订单大幅增加（见最后），以及行业逐步趋于集中，未来5年头部CDMO公司收入年均增长有望保持在45-60%（收入低的增长快些，收入高的增长相对慢些），这也是药明康德、凯莱英和博腾股份加速扩涨的关键原因。
博腾股份的CDMO业务与药明康德和凯莱英相比，过去相对比较弱势，但通过2021-2023年扩涨，竞争力已大幅提升，这次获得新冠药大订单，有助于公司未来获得更多大公司大订单。
2.收入大幅提升，期间费用率大降，导致利润率和盈利能力明显提升
近几年，公司期间费用基本与产能增长保持一致。随着收入增加，期间费用率呈现下降趋势，今年1季度期间费用率从去年同期24.6%下降到了18.4%，下降6.2个百分点。2022年期间费用率有望从2021年20.9%下降到低于16.0%，下降5个百分点。
3. 人民币贬值，美元/汇率提升，助推毛利率和盈利能力提升
公司收入主要来着海外，汇率对其盈利影响十分大，美元/人民币汇率提升，一方面会产生汇益。另外；美元/人民币汇率提升，会提高收入和毛利率。
4. 加快新兴服务的投入，新兴业务收入高增长，协同效应会助推CDMO收入提速
公司明显加快其新兴服务（制剂CDMO、细胞基因疗法等）投入。博腾生物苏州桑田岛I期工程已于2020年11月投入使用，在质粒、慢病毒、细胞治疗三个领域的工艺技术都达到了国际一流、国内领先的水平，苏州桑田岛II期工程预计2022年投入使用，将提升商业化生产能力，实现客户订单与产能建设联动增长。重庆两江新区的制剂生产基地一期工程预计2022年建成投产，包括高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格制剂。推动“DS+DP”端到端CDMO服务平台布局的进一步落地。
2021年临床早期业务/CRO收入为9.7亿，同比增长72.4%，CXO上市公司中与美迪西增长接近，增长最快。收购凯惠药业产能提升，另外来自美国订单大增，国内订单延续高增长，未来收入高增长将延续。
新兴业务细胞基金疗法、制剂CDMO等快速发展，以及CRO连续高增长，会协同推动CDMO收入增长提速。
5. 国内收入会连续高增长
2021年，公司来自国内收入为6.8亿，同比增长110%，属于CXO上市公司中增长最高的。
目前，国内CXO市场规模相比发达国家，仍然很小，但中国目前医药消费占全球18%，2027年会提升到25%。随着集采常态化，创新决定了药企的死活，医药企业正从过去重销售转向重创新，创新药开发十分活跃。2022年国家“十四五”发展规划中医药工业定性为利润总额年均增速保持在8%以上的战略性产业，一个创新驱动的成长型行业，存在广泛未满足的临床需求的行业。相比发达国家，中国的医疗卫生支出增长空间大。在可预测的未来，国产创新药的市场规模未来是万亿级别，未来5年国内创新药对CXO的需求会成倍式增长。
一.收入
2021年收入：2021年收入为31.1亿，同比增长50%。
2022年收入推算：
2021年1季度收入14.4亿，同比增长166%，高增长主要受产能驱动和新冠药订单影响。
2021年11月和今年公司获得2个大订单，分别为2.17亿美元（14亿人民币）和6.81亿美元（44.6亿人民币），2021年完成3.2亿，按照合同2022年将完成55.4亿。
截止5月，辉瑞新冠药加工疗程为1700万（去年12月和今年1季度为600万，4月为250万，5月650万），其中美国销售500万，其它地区销售1200万，其治疗效果不错，已获全球认可，目前处于产不足需，上半年有可能完成接近3000万个疗程， 预计可完成计划的1.2亿个疗程。
博腾会按期完成辉瑞订单，至多少量尾款年底不能到位，2022年收入预计为50-55亿。
其它CDMO订单受新冠订单影响，收入预计会比2021年下降，但湖北宇阳改造完成，目前公司已可以承接更多的其它CDMO订单，预计2022年收入会超过10亿。
临床前/CRO收入预计增长超过50%，收入超过14.5亿。
新兴服务收入有望超过1.6亿。
2022年收入为76-81亿。
2023年收入预计为87-100亿
在药明康德分析中反复提过，新冠药仅是锦上添花。由于装置不生产新冠药，仍可生产其它订单，现在CDMO确实多，头部CDMO公司装置基本是满负荷运行。
CXO属于高投入行业，各个业务收入主要受产能影响，在药明康德和凯莱英详细分析了产能和收入关系。这里核算一下博腾股份收入和产能关系。
2019-2021年公司固定资产原值分别为17.0亿、19.3亿和24.7亿，2022年建设投资17亿，2022年将预计达到42亿，2023年超过50亿。
2020年收入是2019年底固定资产原值1.21倍，2021年为2020年底原值的1.61倍，2022年1季度为2.35倍。但比值明显低于药明康德和凯莱英，随着产能效率提升，仍然具有比较大的提升空间。
2022年按照收入76亿，是2021和2022底固定资产原值平均值（33.2亿）的2.28倍。
2022和2023年底固定资产原值均值为46亿，按照比值1.8-2.2，2023年收入为83-100亿。
2023年收入会超过87亿，其中CDMO超60亿，CRO超22亿，新兴服务超5亿。
使用固定资产原值推断收入误差很小。
二. 毛利率
2021年毛利率为41.4%，比2020年41.7%下降0.3个百分点。导致毛利率下降的主要原因：
1.人民币升值，对毛利率负面影响大，如康龙化成报告显示，2021汇率拉低毛利率2.74个百分点。剔除汇率影响，博腾股份其毛利率是提升的。
2. 另外，新兴业务制剂CDMO和基因疗法CDMO刚启动，2021年亏损1.06亿，其毛利率负值比较高。
2022年1季度公司毛利率为48.9%，大幅提升，主要规模提升，产能效率提升，新兴业务占收入比下降，对毛利率影响减弱。
1季度美元人民币汇率为6.35，预计2～4季度为6.67（2季度为6.7，3季度6.7，4季度6.60），同比去年增长3.5%，比今年1季度提升可提升6.0%，预计2季度毛利率比1季度会提升1-2个百分点。
2022年全年毛利率预计为49.6%。
未来，新兴业务随着收入提升，毛利率将会从负转正，助动毛利率的提升。
三.净利润
2021年净利润为5.23亿，同比增长61.5%，剔除新兴业务亏损1.06亿和参股亏损0.31亿，净利润为6.6亿，同比增长104%。
2022年Q1净利润为3.82亿，同比增长333.5%。
今年1季度期间费用率从去年同期24.6%下降到了18.4%，下降6.2个百分点。2022年期间费用率有望从2021年20.9%下降到低于16.0%，下降5个百分点，导致盈利能力明显提升。
按照上面分析，2022年收入超过76亿，毛利率为49.6%，净利润超过21.6亿，净利率为28.4%，比去年提升11.5个百分点（其中今年1季度提升10.3个百分点）。
2023年收入87-100亿，净利润24-28亿。
2022年业绩估算
收入：76.0亿
营业成本：38.3亿
毛利：37.7亿（毛利率49.6%）
税金：3400万
期间费用：12.3亿（其中,管理费用5.25亿，研发费用4.7亿，销售费用2.2亿，财务费用0.1亿，贷款增加，利息增加，但人民币贬值，汇益增加), 2021年为6.5亿。
其它收益：2600万（2021年为1782万，投产项目多，政府补助增加）
投资收益：-1500万（主要联营企业亏损导致）
信用减值：-7000万
自产减值：-3000万
营业利润：24.2亿
营业外收支：-2000万
利润总额：24.0亿
所得税：2.85亿
净利润：21.15亿
少数股东损益：-5000万
归属上市公司净利润：21.65亿
2023年 CGT CDMO 需求也将进入高速增长新阶段
2021 年 CGT 药物临床管线中流行疾病领域（关节炎、糖尿病等领域）药物占比已经达到 59%以上。分阶段看：临床 I 期、II 期和III 期管线中流行疾病占比已经超过罕见病，分别达到 59%、59%和 63%。假设流行疾病领域开发成功率与罕见病领域一致，这也预示着在未来 3-5 年，获批上市 CGT 药物中将以流行疾病治疗药物为主。更大的患者基数，比如关节炎和糖尿病，有望很快迎来放量，50亿美元甚至100亿美元重磅药物出现也会逐渐成为现实。
预计伴随着CGT 技术逐步成熟，更多的实体瘤 CGT会被应用到临床开发阶段，也会不断打开实体瘤治疗的空间。考虑到胃癌、乳腺癌等全球庞大的新发/死亡人数（2020年全球新发胃癌 109 万、乳腺癌 226 万人，死亡分别为77 万和68 万），意味着对实体瘤CGT药物需求很大，成为重磅药物产品概率也较大。
2022-2023 年将进入基因疗法大规模上市阶段，新疗法如 TIL、TCR-T、CRISPR 和同种异体 CAR-T 等均有望在2022-2023 年进入商业化阶段，这也意味着从概念到商业化验证新的拐点， CGT CDMO 需求也将进入高速增长新阶段。
股市有分析，投资要谨慎，只是讨论，不做为投资依据，亏赚不负责
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