快狗打车IPO“二进宫”，是执着还是缺钱？

作者/星空下的芒果

编辑/星空下的梁西瓜

排版/星空下的牛牛

6月7日据港交所文件，快狗打车控股有限公司（HK 2246）通过港交所上市聆讯。

然而，本次上市是快狗打车于4月24日第二次递表港交所。第一次递表是2021年8月27日。在过去的不到一年时间里，快狗打车持续现金净流出，行业地位从老二成为老三，企业持续亏损。

一、国内同城货运行业是一个好行业吗？

1行业市场规模大，20万亿的大市场！

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2021年底，中国同城货运行业拥有13万亿元的市场，并且呈现持续上升趋势。预计2025年可以突破20万亿元。咋看之下，国内同城货运行业是一个可以比肩新能源汽车、养老产业等新兴行业，极富想象空间。

摘自快狗打车招股说明书

2竞争格局差，行业存在持续性价格战趋势

同城货运作为一种产品，消费属性和快递类似，有两个维度：

• 一个维度是“价格”；

• 一个维度是“服务质量”。

这类产品的两个属性都是弱属性的，即消费者尽管喜欢低价，但也能接受价格适当提高；消费者喜欢高质量的服务，但服务质量差一些也能接受。因此，消费者并没有明显偏好，并且平台具有规模效应，即随着市场份额扩大，有可能获得成本、品牌印象、渠道等优势，进而巩固其市场地位。

目前，同城货运市场CR10仅仅只有3.5%，远低于中国快递市场CR10的84%，也远低于美国零担市场CR10的约80%，行业发展依然处在相对传统和分散的阶段。未来同城货运市场将面临持续、激烈的市场份额争夺。

天图投资一位消费合伙人对该行业分析称，互联网+同城货运领域的竞争程度可比照网约车平台，龙头企业近年来狂烧几百亿，网约车市场份额超90%，但依然挡不住竞争对手的“春风吹又生”。因此，可预期的一段时间，同城货运行业的盈利能力都处于较弱状态。

3同城网络货运存在监管风险

2021年2月24日，因修改服务协议和交易规则未依法公开征求意见，深圳依时货拉拉科技有限公司被深圳市监局福田监管局罚款40万元。同日，上海市交通委执法总队对快狗打车、货拉拉等三家平台进行约谈，明确要求平台对在沪经营的注册车辆全面复核，确保车辆人员信息的真实性，禁止无资质车辆及人员进入平台，以及制定违规车辆清退计划。

2021年4月30日，交通运输部发文指出，满帮集团、货拉拉，存在着定价机制不合理、运营规则不公平、生产经营不规范、主体责任不落实等突出问题，平台部分经营行为涉嫌侵害货车司机合法权益，广大货车司机对此反映强烈。

同年5月14日，货拉拉、满帮集团、快狗打车等10家交通运输新业态公司遭到交通运输部联合约谈，其中互联网货运平台存在垄断货运信息、恶意压低运价、随意上涨会员费等问题，涉嫌侵害从业人员合法权益。

2022年1月20日，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室对满帮、货拉拉、滴滴货运、快狗打车等4家互联网道路货运平台公司涉及到近期货车司机集中反映互联网道路货运平台随意调整计价规则、上涨会员费，诱导恶性低价竞争，超限超载非法运输等问题，涉嫌侵害从业人员合法权益等事项进行了约谈，要求对存在的问题立即整改。

从目前看，行业内的监管还是以“约谈”为主，行业监管离成熟期还有明显差距，这与目前行业还处于发展阶段相适应。后续不排除会阶段性出现政策“松紧带”、突变、翻转，行业内企业面临的政策监管风险加大。

二、“烧钱”+杀鸡取的模式可以支撑多久？

1从支出端看

从2018年~2021年，快狗打车花在销售及营销上的费用累计高达13.4亿元。2021年，这一数据为3.3亿元，同比增长73.7%，相当于总营收增速的三倍。安信国际发研报指出，快狗打车业务发展仍然处于扩张阶段，但从财务指标看，短期内仍将承担压力。

但烧钱并不有效。平台月活跃用户已经连续四年下降，2021年较2018年已经下降了近30%。

快狗打车面临基本盘失守风险。

2从收入端看

抽佣率提高正在让快狗失去司机。

目前，快狗打车最主要的收入构成中对司机的抽佣占很大一部分。快狗打车曾表示，平台服务的变现能力很大程度上取决于我们的抽佣率。因此上调抽佣率是提升利润最直接有效的方法之一。从2018——2021年，在中国内地快狗打车的抽佣率从5.8%上调至12%，4年间翻了一倍多，同期毛利率分别也从23%提高到了36.6%。但即便如此，亏损依旧。

摘自《快狗打车招股说明书》

但与此同时，快狗打车正在逐渐失去司机。根据《招股书》披露数据，测算2022年4月快狗打车活跃司机数下降7%。

《投资者网》随机访问的几位同城货运司机表示，他们注册拉货APP，能够找到更多的货源去跑单，还有接不接单的选择权，比较自由，但是现在这些平台补贴少了，抽佣比例也提高了，油价一涨，运输成本增加了，赚不到多少钱。

根据中国物流与采购联合会数据，目前近半货车司机的年龄集中在36-45岁之间，占被调查货车司机的48.7%；46岁以上货车司机占比为25.8%，与五年前相比明显往中老年偏移。90后对辛苦奔波的货车运输敬而远之，蓝领通常不被他们看作首选。老龄化趋势明显，年轻力量补充不足，物流行业货车司机的缺口只会越来越大。

快狗在《招股书》中也强调了司机数量将决定飞轮效应，而谁先触发飞轮效应谁就能吃下大部分市场。快狗打车似乎尚未等来“飞轮”。根据新浪财经统计，截至2021年12月31日，快狗打车的注册司机中有近499万人空有平台账号，却并没有使用平台完成托运订单即超95%的司机为沉睡账号。

3海外市场不会成为收入增长主要力量

海外市场是快狗打车与国内竞争对手相比的优势所在。

快狗打车由于其香港地区和海外地区运营的GOGOX进入市场较早，占有一定的领先地位，知名度较高。目前在香港、新加坡、韩国形成一定业务收入，其中在香港市场约占50.9%，市场份额处于行业第一。但如果从三个地区行业空间测算，快狗打车海外收入增长空间有限。以香港为例，目前线上货运市场空间仅约13亿元人民币。新加坡、韩国等亚洲其他地区的线上同城货运行业还处于起步阶段，渗透率较低。总值收入来源相对有限。

毕竟，大陆才是人口多，需求大的大市场。

三、未来的战场仅靠烧钱就行吗？

艾瑞咨询的数据显示，B端市场份额已达到整个同城货运市场的90%以上。可以说，虽然同城货运企业的主要服务客户，是C端个人客户和小B端客户，但B端市场才是真正的核心。

数据来源艾瑞咨询

对于B端企业，因为不同行业特点不同，想拿下千差万别的不同行业，投入大笔资金还只是基础。“B端的企业服务需要大规模的研发投入和试配，并且要找到其真正的物流模式和配套模式。”曾担任某头部快递核心业务负责人如是说。

依照《招股书》数据，2018、2019、2020及2021年的快狗打车研发支出分别为7634万元、6460万元和3461万元、3475万元，占收入比例逐年下降。

我们认为这种现象归根结底还是——缺钱。

摘自快狗打车招股说明书

也就是说，快狗打车一方面需要烧钱与各路玩家“逐鹿”同城货运市场，同时还要加强研发能力分享高附加值的企业服务领域这块大蛋糕。

传化智联（002010.SZ）投资部总经理陈大庆表示，同城货运这个赛道拼的是资金与技术，谁的烧钱能力强，谁的技术壁垒高，谁就能在这场混战中多一分胜出的把握，融资及上市所能带来的资金弹药，显得尤为重要。

对于在深陷竞争困境中左冲右突的快狗打车而言，想要突围只能靠IPO获取足够的子弹才行。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。