港股震荡上行 下半年能否延续反弹？

港股近期震荡上行，表现较好，其中成长股估值明显修复，相对跑赢价值股。我们认为，港股基本面与A股同步，在二季度见底，后续将逐步回暖。尽管美联储加息缩表对整个新兴市场流动性不利，但国内流动性比较充裕，南下资金不断流入，叠加中美经济周期错配吸引海外资金重新配置中国资产，一定程度对冲了海外流动性的负面影响。整体看，港股一季度大幅下杀，二季度震荡，三、四季度可能将突破震荡区间上冲。

港股目前总体向上趋势较为明显，后续稳增长政策可能成为其继续向上的动力，幅度则取决于政策效果、社融增速、地产措施、信心修复等。基本面是决定港股走势的主导因素，美国加息对流动性的负面影响则是次要因素。前期由于俄乌冲突导致外资对中国资产恐慌抛售，但美股也存在基本面下调、估值和盈利双杀等风险。如果三季度后社融增速有明显回暖，各行业盈利预期上修伴随估值修复，将对港股市场形成支撑。

从市场风格看，成长股明显跑赢价值股，尤其是医药、CXO等经济相关性较弱的成长股，近期大宗商品价格回落，反映了在通胀背景下美联储加息缩表受到较大压力，一方面后续成本可能会见顶回落，另一方面十年美债收益率开始下行，估值将逐渐修复，这有利于成长股的表现。我们目前相对看好基本面较强、处于低谷待反转、与经济相关性不强的标的。

风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件, 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。