【一周观市】主线中报业绩有望超预期

上周市场回顾

上周上证综指涨幅1.13%，深证成指涨幅0.92%，创业板指跌幅1.50%，从结构上看，中报预告季开始展开，市场表现或将进一步聚焦中报高增长或者超预期品种，行情从转向，A股或迎来成长时刻，景气赛道和消费共舞。4月底至今，市场主要股指持续保持反弹态势，稳增长政策有望持续发力，国内流动性将维持宽松，继续看好A股投资价值。

数据来源：wind，从2022.06.27-2022.07.01，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

近期市场要闻

据澎湃新闻，网络流传文件显示，国家发改委拟于7月4日召开会议，分析近期生猪市场供需和价格形势。该会议通知发给相关协会和养殖企业等。通知称，将提醒相关企业保持正常出栏节奏、避免盲目压栏，提出不得囤积居奇、哄抬价格的要求，研究保持生猪市场平稳运行的相关措施。有业内人士对上述会议通知予以确认，并称目前市场不缺猪，但过度压栏导致近期价格过快上涨，后期8-9月集中出栏又很可能导致价格快速下跌，不利于行业平稳健康发展。

根据高盛数据，在标普500指数下跌超过10%的情况下，MSCI新兴市场指数受到拖累平均会下跌26%。但对于中国股票，高盛最新报告指出，MSCI中国指数可能会因近期的宏观经济数据改善而受到提振，这对投资者来说是一个极佳的机会。摩根大通也认为，中国为全球股市提供了一个“安全避风港”，对支持增长的政策的乐观情绪，加上限制措施有所放宽，使中国股市“处于非常有利的地位”，特别是当相对估值较低的时候。

据经济参考报，时至年中，经济形势研判进入关键期。近来国家发展改革委展开密集摸底，地方发展改革部门也陆续召开分析座谈会，分析上半年经济运行，部署下一步重点工作。根据这些会议释放的信号，当前经济逐步向好，保持良好复苏态势，但稳增长压力依然较大。下一阶段，助力企业满产稳产、因地制宜出台提振消费政策、有序有效推进重大项目建设等仍是重中之重。

中信证券表示，A股处于本轮行情的第二阶段，政策合力推升基本面预期预计将驱动估值修复，随着欧美加息叠加和中报业绩分化等因素扰动，预计7月行情波动加大，节奏趋缓，结构上三大板块轮动重估，建议在消费、成长制造和医药保持均衡配置。

据经济参考报，近期，中央层面不断明确二手车限迁、减免购置税、增加汽车增量指标等政策安排，多地推出了落实举措。叠加购置税减免等利好，6月份汽车消费加速回暖。业内认为，随着政策效应持续释放，占社零总额比重达到10%的汽车消费市场将有效激活，推动消费复苏回升，带动汽车全产业链发展。

数据来源：wind，从2022.06.27-2022.07.01，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

财小编信息补充>>

根据核心中观景气指标，对22个主要消费细分行业4月及5月的累计净利润增速进行预测（旅游及休闲、酒店及餐饮的中观数据尚未更新），从盈利的边际变化趋势来看，随着5月疫情逐步修复，率先从疫情冲击下的盈利底部走出，5月业绩相比于4月出现明显改善的行业主要包括：白色家电、房地产、商用车、汽车零部件、化学原料药、生物医药、啤酒、调味品和畜牧业，其他行业累计净利润增速仍在探底的过程之中。

数据来源：wind，截至2022.07.01，选取的时间段具有片面性，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

问：如何看待当前国内市场？

市场从4月底以来，处于“黄金坑”后的“甜蜜窗口期”，这个阶段的特征是基本面边际改善，宽松加码金融市场流动性持续改善，风险偏好从极端低位修复。就目前而言，中报预告季开始展开，因为中报业绩有较强分化，市场表现也将进一步聚焦中报高增长或者超预期品种，行情从转向，或可关注新能源、医药、化工、食品饮料等。

国内经济填坑式回升，投资者情绪持续上扬：国内经济在5-6月出现填坑式回升，经济的修复、消费的复苏成为前段时间市场的核心期待，A股市场再现了2020年疫情后“复苏牛”的行情，投资者情绪持续上扬。市场在流动性相对宽松、预期逐步改善的环境下可能仍有修复动能，但下半年内外环境仍将面临一定的风险和挑战，市场可能并非单边上行。我们预计下半年市场以结构性机会为主，业绩有支撑的领域可能在市场波动环境中有超额收益。在业绩预告和快报陆续披露阶段，重点关注：1）受益经济修复和政策支持，并且对政策相对敏感的领域；2）中报业绩超预期或环比明显改善的高景气领域；3）基本面面临拐点并逐渐触底回升的板块。

数据来源：wind，截至2022.07.01，选取的时间段具有片面性，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

问：如何看待近期宏观经济情况？

稳增长政策尚未出尽，后续主要关注财政端的专项债节奏和货币端的持续性。随着全国疫情好转和部分重点地区解封，国内经济在5-6月出现填坑式回升，经济的修复、消费的复苏成为前段时间市场的核心期待。6月PMI升至50.2，时隔三个月重回荣枯线上方，政府工作报告指出5.5%的GDP增长目标，但受二季度多地疫情影响，实体经济或受到较大冲击，经济下行压力进一步加大；多个数据持续下滑，宏观经济目标在二季度收到较大拖累。随着疫情形势好转和防控政策偏松，社会复工复产持续推进，三季度仍处于关键发力期。

货币端预计宏观流动性维持宽松，年初以来宏观流动性持续宽松，首套房商贷利率下调； 5年期LPR下降，再贷款支持不断扩大，后续来看，预计中期内宏观流动性仍将维持宽松，宏观政策调节力度有望持续加大，力争实现全年经济社会发展目标，最大程度减少疫情影响，近期央行行长，表示货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，我们认为整体上高层表态相对积极，市场预期本月LPR或仍有调降空间。

数据来源：wind，截至2022.07.01，选取的时间段具有片面性，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

问：如何看待近期海外市场情况？

一系列新出炉的经济数据正在为美国经济的走弱提供越来越多的证据。美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4，创23个月新低，其中制造业产出指数初值由5月的55.2降至49.6，新冠疫情爆发两年来首次跌破荣枯分水岭50.00。通胀也同时重创了美国的消费者信心，6月美国消费者信心指数大跌至50，创下历史最低记录，同时费城半导体指数今年以来已下跌了38%，从侧面印证了当前需求的缺乏。10Y美国国债收益率近期明显走低，已经从前期接近3.5%的高位大幅回落至2.88%。实际利率水平也同步走低。这意味着美国衰退预期正在压倒通胀担忧，而中美利差倒挂的压力也在缓解。

数据来源：wind，截至2022.07.01，选取的时间段具有片面性，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

问：中报业绩披露期，哪些线索值得关注？

未来两周即将进入较为密集的中报业绩预告披露期，结合前期跟踪的行业高频景气数据及自下而上反馈来看，我们预计二季度业绩仍有望维持较高增速的板块主要仍集中在新能源（锂电材料、光伏、锂电设备）、高端制造（军工、半导体设备/材料/IGBT）、医药（新冠产业、CXO）、资源品（煤炭、新能源金属、氟化工/化肥）几大方向。近期公布的近80家公司业绩验证了部分景气线索，我们梳理的20家业绩超预期企业主要包括锂电、纯碱、军工电子、逆变器、新冠检测等方向，其中以锂板块的业绩表现最为亮眼，相关企业22H1业绩达500%以上。参考2020年一季度疫情背景下业绩预告期的行业市场表现与业绩关联，我们发现彼时业绩维持较强韧性的电子、食品饮料、国防军工、医药等行业市场表现均相对较强且可获得超额收益。

市场在流动性相对宽松、预期逐步改善的环境下可能仍有修复动能，但下半年内外环境仍将面临一定的风险和挑战，市场可能并非单边上行。中金预计下半年市场以结构性机会为主，业绩有支撑的领域可能在市场波动环境中有超额收益。在业绩预告和快报陆续披露阶段，重点关注：1）受益经济修复和政策支持，并且对政策相对敏感的领域；2）中报业绩超预期或环比明显改善的高景气领域；3）基本面面临拐点并逐渐触底回升的板块。

数据来源：wind，截至2022.07.01，选取的时间段具有片面性，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

问：如何看待医药板块投资前景？

从2021年年中开始，国内外三大医药指数同步开始下跌，A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、整个创新药产业链经历了从“股价下跌→ 融资下降 → 股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。近期国内企业共有32款创新药（包括自研产品和引进权益产品）获NMPA批准上市，有望首次参与本年度医保谈判，未来若能顺利通过谈判纳入医保目录将有望通过医保加速进院速度，从而实现产品的加速放量。

但是从医药行业政策角度来说，国内预期已经出现逐步好转，医疗服务等板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底或也体现了这一点，预计通胀超预期、疫情反复叠加，国内经济复苏低于预期或受海外经济衰退牵连等，医药人气渐涨，现在部分具备特色的公司逐渐走出来，吸引更多资金的关注，长期来看疫情对人类社会的影响将趋于弱化，但短期依然会对社会经济活动和医药行业产生重大影响，基于疫情的常态化及防疫措施，补齐防疫所需的短板、受疫情影响小或政策支持力度大的高景气度方向、疫情受损后修复的方向有望成为下半年的投资主线。

未来医药仍有结构性行情，或可关注第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。

数据来源：wind，截至2022.07.01，选取的时间段具有片面性，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

问：近期或可关注板块？

磷矿为我国战略性资源之一，它既是制取磷肥、饲料等的重要化工矿物原料，也是精细磷化工产品的磷源，因此在国民经济和社会发展中具有重要的地位和作用。此外，新能源锂电池的组成材料中含有丰富的磷元素。正极材料方面，近年来磷酸铁锂得到市场认可和广泛应用，它具有原料丰富、价格相比其他材料来比较低廉、环境友好，循环性能优异和高安全性等优势。电解液方面，六氟磷酸锂在锂离子电池电解质中也占有绝对的市场优势。东亚前海证券分析指出，在磷矿石价格上涨的带动下，磷化工景气行情有望持续。磷矿石价格持续上行，供需紧平衡下，拥有自有磷矿资源并布局产业链一体化的企业或将受益。

在以新能源为主体的新型电力系统建设大背景下，特高压电网作为能源运输“主动脉” ，将成为“十四五” 电网重点投资方向。光大证券分析指出，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间，仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资，特高压设备龙头在2022-2023年业绩增长确定性高。

按生产工艺分类，铜箔主要分为电解铜箔、复合铜箔和压延铜箔。以铜线为主的直接材料是铜箔的主要生产成本（约80%），其次制造费用占比约15%，余下约5%为人工成本。铜箔按应用领域分为电子电路铜箔和锂电铜箔。新能源汽车的动力电池需求旺盛，驱动锂电铜箔需求持续快速增长。铜箔行业属于重资产行业，受限于2-3年的投产周期，预计未来锂电铜箔市场仍持续供不应求。

展望全年，2022年全球/中国智能机出货量预测至12.94/2.91亿部，同比-5%/-12%。在全球智能手机出货承压趋势下，或看好折叠屏手机市场技术成熟度提升后带来的成本下降，我们预期2022年全球折叠屏手机出货1440万台，同比+93%，2025年有望超6500万台，2020-25年CAGR 90%+。

数据来源：wind，截至2022.07.01，选取的时间段具有片面性，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

风险提示：投资有风险，请谨慎选择。投资者在投资相关产品前应仔细阅读登载于基金管理人网站的《基金合同》、招募说明书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的的风险承受能力相适应，不建议风险承受能力不匹配的投资者投资该等产品；基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者投资于本基金，极端情况下可能存在损失全部投资本金的情况。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构认购、申购和赎回基金，基金代销机构名单详见《招募说明书》及相关公告。市场有风险，投资需谨慎；文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。提及行业不构成任何推介。