市场已经突破临界点，以稳为主，稳中求进

一、市场回顾

本周市场主要指数全部下跌，Wind全A指数下跌，跌幅3.3%。

从指数结构上看，中证1000指数跌幅最小，涨幅为2.7%，上证红利指数领跌，跌幅为5.2%。重要股指中，深证100指数、沪深300指数、上证50指数周跌幅分别为4.0%、4.4%、5.0%。深证综指周跌幅为3.0%，上证指数周跌幅为4.1%。

本周24个Wind行业普遍下跌，上涨行业个数2个，较上周减少4个。从行业结构和主题上，本周仅资本货物板块（新能源车上游设备和原材料主题）、汽车与汽车零部件板块上涨，周涨幅分别0.3%、0.1%；大金融领域，包括保险板块、房地产板块、银行板块本周获最大跌幅。

二、市场展望

本周国内6月金融数据好于预期，但房地产相关问题抑制市场风险偏好，主要指数全部下跌，市场成交明显降温，日均成交额回落至1万亿元左右。在美国通胀超预期和衰退担忧之下，大宗商品价格大跌。

4月底中央政治局会议以来，政策持续加码稳增长、稳预期，加之国内4月底至今复工复产深化，市场走出一轮较为强劲的反弹行情。市场已历经两个月的反弹，时间长度和幅度均较为接近历次底部后的首轮反弹情形，近三周以来我们一直提示要以稳为主，重视风险，市场可能会从此前的单边上涨走向波动加大的状态，我们认为目前已突破临界值。从估值角度，沪深300的股权风险溢价逐步回落至接近历史均值，部分成长风格指数估值已高于历史均值，进一步上涨需要基本面修复等其他因素支撑。同时，市场对资金宽松及政策稳增长已经有一定的预期，需要更多宽松的预期才能形成积极催化，本周市场对6月明显改善的金融数据反映较为平淡可能也体现了该特征。从全球比较来看，海外衰退预期强化且政策仍处于趋紧状态，全球资产价格的大幅波动短期仍难以平息，中国市场难免受到干扰。

我们认为，目前市场已经突破临界状态，应稳中求进，二季度上市公司经营业绩的环比改善尤为重要，基本面确定性较强的领域在该阶段韧性较强。临近7月下旬，还需要注重政策层面的相关表态，尤其是7月中下旬有望召开的中央政治局会议。近期需关注以下几方面进展：

1.金融数据。6月新增社融5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，新增信贷2.81万亿元，其中企业中长期贷款相比去年同期多增6130亿元，较前期明显改善，居民中长期贷款同比降幅也明显收窄。同时M2增速进一步上升到11.4%并超过2020年的高点，上半年货币政策支持的相对积极，但也要考虑补偿性、提前释放流动性的因素，7月社融存在少增的风险。

2.经济数据。二季度GDP同比+0.4%低于市场预期，反映服务业的生产和需求恢复均相对缓慢，工业生产逐步恢复正常，出口强劲增长17%，社消同比增长3.1%恢复好于预期，6月基建投资（含电力）明显提速至12%，房地产销售面积同比下滑收窄至-18%。但房地产新开工面积和开发投资的降幅分别较5月扩大至-52.8%和-9.4%，供给端整体未见明显改善，叠加近期居民购房情绪可能又受到影响，房地产复苏面临的波折和对经济的影响仍需进一步跟踪。

3.上市公司中期业绩。截至7月15日，超过1700家A股公司披露中报或业绩预告，整体披露率36%，样本公司上半年盈利同比中位数为-17.1%（可比口径1Q22的中位数为-9.2%），且结构分化明显。上游资源品及新能车产业链表现优异，但大多数中下游行业上半年盈利出现明显下滑，主要与上游涨价、疫情影响和房地产拖累有关。

4.海外市场。6月美国CPI同比增长9.1%，再超市场预期，当前资产价格已隐含7月FOMC加息100bp的可能；欧元区衰退预期渐强，美元指数突破109，欧元兑美元汇率时隔近20年再度破1，原油、农产品和金属等大宗商品价格普遍再度大幅下跌期大宗商品市场出现较大回调。

从策略配置上，市场已经突破波动加大的临界点，可以关注以稳为主、稳中求进，以低估值、抗周期的品种方向，如受益于疫情防控措施的中药中药行业以及比较优势下血液制品行业；处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业；存在困境反转的地产及地产后周期相关的家电板块。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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