洞见 | 挖掘公募基金二季报，我们解答了基民最关心的四个问题

7月21日，国泰君安资管发布了旗下公募基金的二季报。作为基金的季度成绩单，基金季报中覆盖了很多信息，可以作为基民了解基金运作的一个良好窗口。

其中，“报告期内基金的投资策略和运作分析”栏目，是季报中的精华部分之一。这一部分基金经理会回顾过去一季度的市场行情，介绍自己的应对与管理思路，并展望下一阶段的投资机遇。

如果将很多产品的季报汇总起来，都把这一部分的信息提取出来，就可以了解专业的机构投资者对后市的普遍看法，是一个不容错过的“抄作业”机会。

但是……

挨个打开每个产品的季报，汇总这个部分的内容，再提取出有价值的信息，真的太麻烦了。（国家一级保护废物.jpg）

小君为了帮助大家更快更好地“抄作业”，阅读了国泰君安资管所有公募基金二季报的“报告期内基金的投资策略和运作分析”栏目，围绕基民最关心的四个问题，提炼了基金经理的回答。

1、二季度中，股市在4月底触及底部，在市场最恐慌的时刻，国泰君安资管的基金经理们是如何应对的？

“别人恐惧我贪婪”，市场恐惧的时候可能是一个不错的入场时机。逆势而行虽然反人性，却可以用便宜的价格入场，打开未来的收益空间。

国泰君安君得鑫两年持有期混合型证券投资基金二季报节选：

在4月底市场最恐慌时，我们基于6-12个月维度进行测算、发现很多股票具备较高的吸引力，因此进行了加仓、仓位提高到了接近上限；同时，基于行业比较发现，以新能源、电动车、军工为代表的成长板块景气度依然良好、甚至超预期，但股价已经回调很深、估值处于历史底部区域，因此在行业配置结构上也往成长板块进行了倾斜。

国泰君安善融稳健一年持有期混合型基金中基金（FOF）二季报节选：

A股市场的回调给产品带来较好的补仓权益资产的机会，善融FOF在二季度底部区域进行的加仓，具体品种上以均衡成长和泛消费属性基金为主。在反弹阶段，组合内权益基金的整体表现显著好于宽基指数和偏股基金的平均水平。

本季度善融FOF处于正常运作期，二季度初期市场仍处于悲观恐慌下的抛售期，后续市场反弹，截止季末产品净值已基本修复。

2、市场近期冲高回落，当下市场的风险有多大？下一阶段的复苏还需要具备哪些条件？

国泰君安资管的基金经理认为，市场估值仍处于相对低位，投资者无需对市场冲高回落的风险过度担心。

国泰君安君得鑫两年持有期混合型证券投资基金二季报节选：

考虑到海外通胀短期难以看到明显改善，流动性可能依然承压，同时如果后续国内经济复苏势头良好、国内政策宽松的力度或将有所收敛，因此国内市场的股票估值未来可能面临瓶颈，单纯的“拔估值”行情可能难以持续。

国泰君安君得明混合型证券投资基金二季报节选：

展望三季度，虽然经历了过去两个月的反弹，但是市场整体估值还处于相对较低的水平，在宏观条件没有大的变动下，风险可能依然相对有限。

展望未来，三季度市场将进入中报披露期，盈利情况等基本面因素是否迎来回暖，是市场关注的核心之一。

国泰君安君得鑫两年持有期混合型证券投资基金二季报节选：

投资的核心还是要基于对公司成长性的研究判断、赚取业绩成长的钱。对于景气度依然良好、价值仍被低估的新能源、军工等板块，或许值得继续参与。同时，我们也将加大对当下基本面较差、但股价反应比较充分的板块研究，比如“后疫情”相关的行业，包括消费、医药、交运等，对于疫情正常化后的业绩预期、企业价值进行重点研究。

国泰君安君得利短债债券型证券投资基金二季报节选：

展望三季度，疫情缓解下经济活动存在自发修复、财政强力稳增长手段落地助推，经济整体将逐步进入复苏阶段，资金中枢或将逐步回归政策利率中枢。经济基本面方面，由于疫情封控放开速度较快以及中长期经济韧性强，5-6月经济数据已经出现自发修复改善；多种财政政策支撑，地产需求端边际放松后也出现企稳改善迹象，基本面仍有继续改善的空间。

国泰君安君得盈债券型证券投资基金二季报节选：

从2020年-2021年市场周期的经验来看，经济3季度相对2季度反弹的概率较大，而在基本实现今年经济目标之前，流动性也会维持宽裕。

3、沉寂多时的医药板块在今年5月迎来修复，医药板块新一轮的东风来了吗？

国泰君安资管的基金经理指出，三季度预计医药公司业绩或将有所修复，中长期而言，仍看好中国医药制造行业的崛起。

国泰君安创新医药混合型发起式证券投资基金二季报节选：

三季度以后，随着疫情恢复常态化，预计医药公司业绩或将有所修复，我们看好下半年和明年医药板块的发展机会。

中长期而言，我们仍然看好中国医药制造行业崛起，带来包括创新药、CXO、疫苗、医疗器械等各产业链机会。我们相信，国内外医疗需求仍在不断增长，在创新引领下，中国医药行业有望迎来国内进口替代、海外开拓创新的新局面。

4、中证500指数自5月以来修复明显，近期冲高回落，如何看待中证500下一阶段的表现？

市场的修复可以分为两种类型：估值修复与业绩修复，当下的市场反弹主要源于估值修复，从中长期来看，中证500指数未来的估值与基本面都仍然有较大的成长空间。

国泰君安中证500指数增强型证券投资基金二季报节选：

从四月底以来，中证500指数等中小盘宽基指数反弹力度较大，但是我们认为这只是对市场前期因极端悲观预期和短期流动性枯竭等因素导致错杀的快速纠正。

从中长期的角度来看，在当前时间点我们依然坚定地看好中证500指数的未来走势，主要有以下四个理由：

1）从历史相对估值（加权PE）的角度来看，中证500指数依然是几个主要宽基指数中最低估的指数之一，历史上只有约7%的时间比当前的估值更低。指数的低估值提供了较好的安全垫，也为后续估值和盈利的双击创造了较好的基本面条件；

2）中证500成分股涵盖了二线蓝筹或细分行业的龙头公司，优质的基本面对机构而言可能具有较好的配置价值，相对于大盘股也具有更大的市值空间；

3）中证500指数在周期和非周期、价值和成长、新兴行业和传统行业等方面的分布均较为平衡，在各种不同的市场环境下进可攻退可守；

4）六月中旬的成分股调整进一步优化了指数的成长性和行业分布。