作者：金道人
来源：金道人识财
公募基金作为推动市场上涨的主要力量之一，若它们对某行业进行了减持，一般短时间内很难大涨。
这个时候别轻易抄底，重仓更是大忌。
公募二季报，全部出炉了。
而今年二季度，基金减仓幅度最大的三个行业是电子（半导体）、银行和医药。
这3个行业都是热门行业，尤以半导体和医药为代表。
前者诞生了蔡松嵩的诺安成长和郑巍山的银河创新成长2只百亿基。
后者更是诞生了711亿的中欧医疗健康，为全市场规模最大的主动权益基。
如果从估值来看，半导体和医药的估值都比较便宜。
中证全指半导体估值41.38倍，百分位4.64%，处于近10年最便宜的区间内。
全指医药估值29.39倍，百分位7.70%，也很便宜。
但低估，就是买入的理由吗？
估值低，从来不是上涨的核心理由。
景气度才是，越是短期景气度的比重就越高。
而半导体的最大问题，在于未来1-2年可能的景气度下滑。
这才是机构纷纷抛售的主要原因。
从半导体的销售额来看，不管是全球还是中国，都处在下行周期。
据近日世界半导体协会（WSTS）发布的数据显示，全球半导体市场增速正在放缓，
预计2022年增速较上一年下降10个百分点，2023年降至个位数，仅5％左右，为近十年第四低。
另外，“砍单潮”也在2022年上演。
手机领域的三星、小米、OPPO等；PC端的联想、惠普、宏碁等纷纷下调出货目标。
半导体芯片还存在结构性过剩：
一是厂商此前扩产建厂，不少产能开始逐渐释放，芯片行业整体呈现出供过于求的局面；
另一方面是因为手机、电脑等消费市场需求放缓，致使对芯片的需求降低。
较擅长投资周期股和成长股的基金经理周海栋，认为万物皆有周期，他把周期股分为两类：
一类是看新产品驱动的周期，行业创新发展过程类似于一个新物初生，随后进入渗透率高的发展期，再然后进入沉寂期；
另一类是看供需驱动的周期，主要是由于供需的不匹配导致行业形成不同供需阶段的周期。
当产业趋势短期向下、供过于求时，企业的净利润会受到极大的影响，意味着行业很难有大机会，至多存在个股的机会。
另外，很多人之所以抄底，因为他们觉得跌多了是超额收益的来源，跌得越猛，最后的反弹力度越高。
但这里有一个前提，就是不是杀业绩和逻辑，只是杀估值。
举个例子，新能源这波反弹这么猛，就是在于它的景气度依然非常高，长期逻辑依旧成立，估值贵了下跌不需要理由。
但如果是遇到杀逻辑的行业，抄底则会造成本金的永久性损失。
很简单的例子，就是教培行业。
而医药这次持续的下跌，也面临着杀逻辑。
我曾看过一篇文章，里面谈到过机构纷纷抛售医药的内在逻辑：
医药行业是一个相对GDP增速有超额收益的行业，但它本身一定是和GDP增长高度挂钩的，GDP的持续增长才能推动医保收入支出的增长、消费医疗的蓬勃发展以及对创新的源源不断的动力。
但过去几年GDP增速持续下降，意味着医药行业增速也在往下走，在行业增速长期向下的背景下，行业本身的估值中枢也应该长期向下。
而历史上最低26倍PE对应的是历史上行业15%的增长中枢，而当前行业将会降至10%的增长中枢，对应的估值中枢也应该下移。
所以呀，正如何帅的那句话：
可以用一部分仓位跟市场作对抗，但不要用很重的仓位。
张坤也有一句话：
一个好的投资人，至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗全市场，在全场都说不好的时候，你敢于说好。
但你也不能永远地想对抗，否则，肯定死得都没处找地方。市场大多时候是非常有逻辑的。
所以，重仓以上三个行业的朋友，做好长期持有的心理预期，有反弹就卖，这样也更有利于长期持有。
按照我一点不成熟的投资经验，重仓长期持有，当遇到市场持续下跌时，体验非常糟糕。
我在互联网上碰过一次，我就没必要再去碰第二次了，而且也不再买行业主题基金。
毕竟长期持有的路上，持有体验的重要性，再怎么强调也不为过。
目前基金仓位68%，收益-6%；股票仓位65%，收益1%。
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