【诺安基金张强】新能源结构化机会或将精彩纷呈？

大家好！我是诺安优势行业灵活配置的基金经理张强。欢迎大家点击右上角关注我，第一时间收到我的观点。今天我们来聊一聊二季报新能源行业那些事儿~

二季度，市场摆脱了一季度前后的山重水复疑无路，走出了一段独立的柳暗花明又一村的好光景，具有中长期广阔成长空间的新能源行业在二季度的市场表现可谓独领风骚，反弹中走出了气势如虹的 V 型反 转。

抛开市场风险偏好因素，新能源行业经过 4 月份下跌之后估值修复到了相当有吸引力的位置，叠加行业数据无论是光伏还是新能源汽车都比较超预期，为二季度及下半年的反转奠定了坚实的基础。

报告期内，有别于其它新能源行业基金，锂和整车依然是我们组合中的基石配置。我们认为，锂作为产业链最具有定价权的一环，市场虽然对锂价格的预期差已经被显而易见地验证，但市场当前的认知差依然很大。

首先，市场对锂的周期定价存在误解。市场对锂的关注点普遍在价格上，突出它的周期属性，在这一点上，市场依然低估了锂供给的瓶颈，在巨大需求增长的情况下，锂的开采达产周期一般需要 2-3 年，而下游扩产速度仅需 1 年左右，而且锂资源主要掌握在国外，这对于锂未来的开采有很大的不确定性。

未来若干年内，这一环节都可能是供给决定了下游需求的释放，始终处于紧平衡状态，将显著好于市场对它价格周期性大起大落的定价预期。这将是未来很大的盈利预期差所在。

其次，市场对锂的成长定价存在低估。锂作为最核心瓶颈的上游资源，与新能源其它环节拥有一样的成长空间，甚至更优：除了新能源汽车对锂的需求空间巨大，储能、两轮车等电动化浪潮下的一切产物都需要锂的支撑，这将为拥有锂资源储备的优秀企业提供上下游一体化的巨大成长空间。

因此，无论从供需紧平衡的周期弱化角度还是它未来需求的巨大成长空间讲，这是认知差和投资机会所在。

关于自主整车品牌，中国自主品牌汽车企业经过近十余年积累之后，制造短板不断补齐，平台化能力不断提升，对新时代的产品定位和响应能力也比外资品牌做得更好，对于未来十年电动化智能化的布局和起步甚至领先于国外企业。

无论从产品、技术，还是品牌和组织管理，都具备了占领更高市场份额的能力， 打开更高的成长空间。这是一个未来若干年年里快速成长的细分领域，这其中的预期差和认知差，也蕴含着很多投资机会。

展望未来，在经过了导入期跳跃式高速成长后，当股票市场新能源也经历了几年大牛市之后，新能源行业的整体贝塔性机会可能较以往弱化。但是在行业总量保持较快增长速度的条件下，结构化机会仍将精彩纷呈。

这里面的机会可能主要来自于细分领域的技术变化、优秀企业护城河不断加深和竞争优势不断增强之下的份额扩张等等，这些机会的成长路径往往是非线性的，是爆发式的，尤其在细分领域的新技术涌现时。

相关企业的盈利可能从不到一亿开始，经过短短几年，一跃而至十几亿甚至几十亿，这样的例子我们在过去几年已经看到了若干个，也已经孕育出了若干个十倍股乃至几十倍股。

新能源的未来发展也许会面临波折，股票市场也不可能一帆风顺，未来也将面临螺旋式的波动。我们希望做新能源行业的洞察者，洞见产业发展趋势和变迁，不断努力寻找新的十倍股机会，与投资者一起分享新能源不断发展成长的巨大机遇。

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