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从自上而下角度来说，银行板块作为经济复苏的典型代表，具备两大优势，首先，基本面方面，银行资产质量改善，全年盈利持续上行；其次，微观结构视角：基金持仓低位、估值历史低位。
1. 银行ETF易方达（516310）一键打包银行核心资产
银行ETF易方达（516310）跟踪中证银行指数，布局优质银行个股。前十大成分股权重占比共计72.5%，集中度高，龙头特性明显。
表：中证银行指数前十大成分股
数据来源：Wind，截至2021/5/6
2. 中国银行业的好生意：增长稳定且可持续
商业模式：增长稳定且可持续。银行通过吸纳和借出资金服务实体经济，同时作为中间商赚取差价。商业模式决定了银行的盈利具有：可持续性：只要经济还在增长，就有资金融通的需要；强稳定性：只要经济不太差、借款人还能还款，银行的盈利就有保障。
财务特征：高盈利性、高分红。高盈利：36家A股上市银行平均ROE近12%，在全市场24个行业中排名第5高；在历史上，银行ROE一直高于A股上市公司的平均水平。高分红： 36家银行股的平均分红比例高达27%，6家国有行平均分红率高达32%。
图：中证银行指数营业收入增速及预计
数据来源：wind一致预期，截至2021/5/6
图：中证银行指数归母净利润增速及预计
数据来源：wind一致预期，截至2021/5/6
历史来看，中证银行指数自2017年以来相较宽基指数表现优良，具备较强的交易属性。今年以来在经济复苏背景下，业绩显著跑赢各类宽基指数。
表：中证银行指数年度收益对比
数据来源：wind，2021/5/6
图：中证银行指数业绩对比
数据来源：wind，2021/5/6
3. 2021年银行投资，复苏周期下的攻守兼备
基本面视角：呈现逐季修复态势
宏观环境：经济向好趋势，货币不松不紧，对银行基本面最为有利，若货币政策收紧、利率上行，利好银行净息差。
行业趋势：盈利增速拐点。2021年利润增速修复的主要支撑因素是：息差前低后高、逐季回升；非息收入增速提升；减值损失拖累消退。
微观结构视角：基金持仓低位、估值历史低位
经济明显复苏有望驱动银行板块估值修复，目前中证银行指数PB 0.72，仅为过去10年的5%分位，安全边际较强。和其他行业不太一样的是，其他板块的估值一般受益于流动性宽松，而银行板块估值（至少相对估值）会受损于流动性明显宽松的环境。原因在于，银行是流动性扩张的源头，成熟的逆周期政策体系中，流动性宽松基本对应经济较弱，流动性大幅扩张，是银行让利，提升其他行业估值，而自身估值受损。一旦经济好转，流动性环境转向不松不紧，银行估值便开始占优。
图：中证银行指数估值处于历史地位
数据来源：Wind，2021/5/6
持仓低位：目前公募基金银行股重仓比例依旧处于历史底部。随着银行板块业绩回升，预计会有机构资金继续增持。从最新披露的公募基金持仓来看，尽管公募配置比例环比明显回升，但银行的低配状态依旧高于 2011 年以来均值。具体来看，21Q1 末，银行板块公募基金配置比例为 5.39%，环比上升 2.23pct，在连续三个季度回升后，与 A 股上市银行自由流通市值占比相比，低配比例依旧有3.70pct，低配比例处于2011年以来从低到高的 58%分位。
站在当下，银行板块进可攻，退可守。从进攻性角度看：经济复苏的大背景提供了银行股投资自上而下的逻辑前提。基本面逐季向上，估值和基金持仓处于历史低位。从防御性角度：今年的市场将始终关注货币政策是否边际收紧，对于银行板块而言，如果货币政策边际收紧、利率上行，也会利好银行净息差。
4. 以史为鉴：银行行情的催化剂是什么？
回顾了过去10年3轮大级别银行行情，会发现宏观经济景气向上，或者（预期）企稳复苏是银行股行情最重要的驱动因素，银行财报表现（预期）向好是经济逻辑的延续，往往充当行情的催化剂。同时低估值低仓位是银行股行情非必要推动力。回顾本轮行情的发展背景与2016-2017年的行情最为相似。
图：本轮银行板块行情背景类似2016-2017年行情
数据来源：wind，以中证银行指数测算
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