公募持仓创新低，医药基金还能买吗？ | 嗑基事务所

公募二季报已经披露完了，从数据看，全部基金中医药股持仓占比为10.30%，同比及环比分别下降4.58/1.53个百分点；医药主题基金中医药股的持仓占比为96.95%；扣除医药主题基金后，市场整体的医药股持仓占比为6.03%，同比及环比分别下降4.29、0.73个百分点，为2013年以来历史最低点。

整体来看，医药板块基金持仓已达历史底部，市场的悲观情绪也提升到了比较高的水平。

从31个申万一级行业近一年的涨跌幅可以看到，医药生物行业以-19.59%的表现排在了跌幅榜的第二名，仅次于电子行业。

数据来源：Wind，数据截至2022.7.28

01 医药生物行业这波下跌的原因是什么？

回顾近一年，医药生物指数这波下跌主要有两方面原因：一是集采的密集落地。从2019年12月份第一批国家组织药品集中采购算起，截至2022年2月份第七批药品集采工作开展，两年多时间里一共组织了7轮带量集采。

另一大原因，是高估值压力。在过去几年里，因为疫情、抱团等原因，医药生物板块一路上涨，个股和指数的估值也都水涨创高。然而高处不胜寒，市场终有回归理性的时候，且疫情后续的持久战演变成了阻碍行业发展的因素，隔离、封城使得医院看诊和手术难度增加、消费医疗服务也只能暂时停诊。

02 集采是不是只有百害而无一利？

简单来说，医药集采就是指国家组织“团购”，向企业下大量的订单，从而可以与之谈判并以低价购买药品或高值医用耗材。这项政策对仿制药降价效果显著，从过去已完成的6批医药集采来看，平均降价幅度达53%。

价格的大幅下降意味着药企利润空间也随着下降，据数据统计，2018年-2021年，仿制药的行业利润增速出现大幅下滑，在2021年，行业利润的同比增长仅为2.2%。

1-6批集采价格降幅变化

数据来源：国家医疗保障局

为什么要集中带量采购？第一，医保的钱不多了，随着老龄化和生育率下降，花钱的人越来越多，交钱的人越来越少，怎么办，只能节流；

第二，降低老百姓看病负担，大量同质化、厂家众多、质量成熟稳定的药品，由于进口垄断或者其他的原因，还有很高的价格和利润，这样通过集采提升国产化比例并降价，降低医药费；

第三，改变游戏规则，引导产业升级。如果做相对低端的产品就可以赚很多钱，大家就不会努力去做研发、做创新药了，作为类比，如果天天躺在家里喝可乐、吃零食就可以赚很多钱，大部分人也就不会去努力搬砖，那社会怎么发展、人类怎么进步，是同样的道理。

因此，集采对行业进步有利、对降低老百姓负担有利、对医保可持续性有利、对锐意创新进步的企业有利，对躺平的企业不利。随着集采的常态化，预计国内医保基金每年将会稳定增长，集采节省的资金则转移到创新、临床必须产品，行业并没有消失，而在投资上，则可以重点关注投资研发能力强，产品迭代快、受集采影响小的公司，如创新医疗器械、CXO等领域。

03 医药行业估值现在在什么位置？

根据Wind数据，目前中证医药卫生指数（000933.SH）估值约31倍，处于近10年以来23%的分位数水平，经历了去年以来的估值消化，可以看到当前板块估值并未明显高估，距离历史极高值（62倍）仍有明显距离。

数据来源：Wind，数据截至2022.6.30

除此之外，医药生物行业内部结构分化也是比较厉害，据申万二级行业数据显示，当前估值最高的医院板块估值为125倍，估值最低的医疗设备估值为14倍，13个申万三级细分板块的平均估值为34倍，大部分子行业已处于近10年较低的分位数水平，除医院、医药流通、疫苗和原料药外，其他的子行业估值均处于近10年以来10%以下的水平。

数据来源：Wind，数据截至2022.6.30

综合看，目前医药生物行业在利空因素基本出清、估值持续消化的背景下，相对比较优势也是越来越明显，可适当加大对医药板块的关注。

最后引用创金合信基金经理皮劲松的话来解答大家的疑惑：“大逻辑看，医药是刚需，具有稳定可持续增长的特点，过去医药是A股收益最好的板块之一。未来在创新和消费升级带动下，医药公司仍能走出一批收益良好的公司，重点是发掘到高壁垒的成长公司。”

由皮劲松拟任基金经理的创金合信医药优选3个月持有期基金也将于8月8日起正式启航，敬请关注！