【固收市场复盘 (8.1-8.5)】:继续看好债市

一级市场回顾：上周利率债净融资额环比大幅增加，净融资3996亿元。上周信用债主要品种净融资574亿元，环比小幅增加。从市场情绪来看，上周利率债一级表现略有分化，而信用债认购情绪延续较好，市场追低力度较强，高资质短券和3年中高资质中票全场倍数普遍较高。

二级市场回顾：上周利率整体下行，尤其是短端大幅下行，长端利率小幅下行，1 年期国债收益率下行 15BP 至 1.71%，10 年期国债收益率下行 2BP 至 2.73%；1 年期国开债收益率下行 16BP 至 1.72%，10年期国开债收益率下行 3BP 至 2.9%。曲线走陡。月初资金面持续宽松，7月制造业PMI数据降至荣枯线以下，低于市场预期，叠加地缘台湾方面政治冲突抑制风险情绪，权益市场下跌，有利于债市。信用债收益率整体下行，信用利差多数被动走阔，期限利差仍处于历史较高分位数。

流动性跟踪：上周全周净回笼资金60亿元，资金面整体延续宽松态势，资金利率持续下行，银行间质押式回购日成交量继续环比增加。本周公开市场到期规模不大，政府债缴款规模也体现为净偿还，预计8月财政支出对流动性或仍有支撑，资金面可能继续维持宽松状态。

政策与基本面：上周公布出口数据7月出口同比增速18%，较6月略微上升0.1%，高于市场预期。出口超预期保持韧性的原因主要是1.价格相比数量仍是主要贡献之一。2.外需虽然趋势向下但短期或许还有韧性。3.汽车行业明显拉动。展望后面，出口增速边际下行的态势可能仍然存在，只是连续的超预期后看待下行幅度和速度。本周重点关注7月国内主要经济金融数据密集发布，包括通胀、金融、经济数据。

海外市场：美国7月份ISM制造业PMI环比下行0.2pct至52.8%，美国7月份失业率环比下行0.1pct至3.5%，为2020年初以来相对低位，非农就业人口已经达到疫情前水平，薪资增长加速、7月环比折年增速达到6%。尽管经济减速，但就业市场表现强劲、薪资增长强劲、通胀压力仍未缓解，预计美联储仍将继续收紧货币政策，带动美债收益率大幅上行。

债市策略展望：上周市场主要交易的是资金面的超预期宽松，基金公司、银行理财规模增长而且更加偏好配置短久期资产，短债表现好于长债。其他矛盾点包括国内疫情反复、制造业PMI低于预期，台湾方面政治冲突抑制风险情绪，经济高频显示经济可能仍是弱修复、市场对社融数据大幅超预期可能性不大，整体或许仍是利好债市。展望后市，继续看好债市，但曲线可能会进一步陡峭化后，短债的交易较为拥挤，利差压缩的较为充分。可以关注长端机会，适当关注长债和超长债的交易性机会。

数据来源：wind，统计时间2022.8.1-2022.8.5。

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