尊享周报|中期出口仍面临下行的压力，久期策略保持中性

一、市场宏观观点

7月出口金额同比增18%，好于市场预期，继续维持在5月以来两位数的高位水平。目前看，出行需求拉动服饰箱包类产品、新兴市场生产需求拉动中间品等因素的可持续性，给短期节奏上的预测确实加大了难度。但从中期来看，供给端方面，国内疫情持续性散发，供应链优势将面临逆转，出口份额有下行压力；需求端而言，随着发达国家财政刺激的增量贡献结束叠加海外央行收紧带来的金融条件恶化，叠加海外去库存的压力，外需回落的趋势相对确定。因此，我们仍认为中期出口仍面临下行的压力。

二、策略观点

基本面大幅上行风险可控，政策短期进入观望期，未来宽信用力度偏弱的判断进一步得到确认，地产中期仍面临调整压力；资金利率当前明显低于政策利率，难以进一步向下，而当前杠杆交易较为拥挤、中短端资产定价较为极端，久期超配的性价比较低。往后看，不排除资金利率边际收敛的可能，且在杠杆较为拥挤、市场流动性相对乐观的环境下，容易放大资金利率边际收敛带来的波动，因此久期策略保持中性。

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