华夏安阳6个月持有运作回顾！

1、摘要：

7月以来，本基金继续保持对消费较大仓位的投资并适当提升了整体仓位，小幅加仓了啤酒、互联网、电力、医药等板块，对家电、航空机场适当降低了配置比例。目前组合持仓主要配置于食品饮料板块，兼顾传媒、公用事业、医药生物等板块。

2、产品定位：

华夏安阳是一只可同时参与A股、港股机会的偏股混合型基金（股票仓位60-95%），投资聚焦大消费和科技行业，选股偏好商业模式好、持续性强的中高成长股票，力争在把握长期成长机会的同时，创造稳健的超额收益，并且努力控制回撤。

3、产品标签：

大消费；A+H投资

4、 重仓情况：

数据来源：基金2022年2季报，2022.6.30，行业分类为申万一级，不作为个股推荐，相对上期增减展示股票占基金净值比绝对值变化。

5、配置思路：

7月以来，本基金继续保持对消费较大仓位的投资并适当提升了整体仓位，小幅加仓了基本面边际改善的啤酒、互联网、电力、医药等板块，对家电、航空机场适当降低了配置比例。目前组合持仓主要配置于食品饮料板块，兼顾传媒、公用事业、医药生物等板块。

总体来看，组合依然重仓消费，因为消费中不少赛道如白酒有着优秀的商业模式，并且考虑中国未来经济的主要驱动力日益偏向消费而不是地产或者基建，消费短期和长期都将前途光明。疫情或者短期经济需求下降确实带来部分消费品公司短期业绩承压，然而对其中优秀的公司的长期价值影响甚小。事实上从去年二季度消费股整体开始下跌后，今天多数消费优秀公司的估值已经跌出较大的安全边际，最好的例子是今年市场整体回调期间，不少消费公司股价跌幅反倒非常有限，小于不少高成长高景气的板块。

除了消费，组合对医疗、公共事业、互联网和金融等行业也有一定配置，主要是基于个股自下而上选股，选择既有竞争壁垒、商业模式又较好的优秀公司。考虑到中国的制造业提升很快，日益具备全球竞争力，我们也将在先进制造的领域寻找可能长牛的公司。另外，今年通胀是全球的主要趋势，重点资源商品未来几年可能处于供给收缩的状态，我们也将在石油等稀缺性资源行业寻找机会。在所有的行业或者个股选择中，我们都很看重估值的安全保护，努力在相对底部中挖掘机会。

6、市场观点：

今年的2季度是最近几年经济压力最大的时期之一，但最差的时间已经过去，中国经济边际改善趋势确定。6月上旬上海等地陆续解封后，制造业快速反弹，消费进入缓慢复苏阶段。全球来看，全球通胀的压力仍然很大，未来外围市场不确定因素加大。俄乌事件继续加剧了能源危机并将石油价格推向新高，其他大宗商品也仍旧在高位徘徊。

近期，A股趋势由反弹进入震荡阶段，市场面临的短期不确定性和复杂性有所提升。其核心压力主要来自于短期国内宏观复苏节奏的不确定性、部分行业（消费/金融/周期等）盈利增长放缓的担忧，以及海外经济衰退的风险等。宏观经济复苏基础尚不够稳固，7月PMI数据再次走弱，也体现经济增长动能恢复并非一蹴而就，增长复苏弹性存在挑战。外部来看，当前全球仍处在经济衰退担忧下，主要商品价格调整，国外部分发达经济体货币紧缩路径持续。此外，台海及区域地缘形势变化引发市场关注，其带来的地缘政治、经济与贸易、全球产业链等方面的影响还有待进一步显现。

展望后市，近期的突发风险事件虽然影响风险偏好，放大了市场波动，但预计大概率影响范围可控，很难成为后续市场长期运行的主导逻辑。同时正是因为传统经济的弱复苏和仍存在局部不确定，所以当前宏观流动性尚不具备边际大幅收紧的条件，流动性水平保持宽松。虽然近期政策面没有超预期，但稳经济、稳增长的政策基调坚定，下半年宏观经济复苏走好的趋势总体明确。特别是A股盈利增速在2季度见底后，3季度开始有望逐步走强，对A股市场大势仍有较强支撑。

行业层面，消费在疫情消退后，6月迎来集中反弹，尤其是韧性最强的白酒、啤酒等板块表现靓丽，虽还未看到居民整体消费能够恢复到之前水平，但我们认为消费优质公司的估值修复的行情已经开启，持续性可期。

白酒：近期行业龙头公司公布中报，业绩略超预告，充分展现白酒龙头在疫情干扰下的经营韧性，验证营销、渠道多方面改革的成效。从产业调研来看，目前白酒动销仍在持续恢复，绝大多数酒企对下半年较为乐观，全年目标未变。中秋旺季渐近，不少酒厂出台政策促进终端动销，备战中秋，助力全年目标如期完成。展望下半年，各地有望进一步发力基建投资、促进消费，我们认为，消费逐步恢复趋势确定，随扩张性政策逐步落地，白酒需求有望得到提振。

啤酒：食品饮料板块中，今年啤酒的复苏具备更强确定性。首先，受疫情、暴雨天气等因素影响，去年三季度啤酒行业基数偏低。低基数下，有望实现恢复性增长。其次，随着疫情影响逐渐减弱，餐饮等消费场景将逐步回暖，啤酒作为经济相关性弱、场景相关性强的大众品有望率先复苏。此外，6月中旬以来，我国北方高温热浪频发，也为啤酒消费塑造了良好氛围。

互联网：随着互联网监管政策趋于常态化，市场对于监管政策变动的边际敏感性将减弱。互联网行业作为消费行业下游，受到局部疫情反复和宏观消费因素影响，预计短期业绩仍存一定压力，但下半年疫情缓解、经济回暖的预期有望促进消费复苏并传导到广告、电商板块，为互联网公司业绩带来正向催化。目前互联网行业估值处于低位，政策导向有望趋于稳定，公司核心业务基本面保持稳健，互联网公司长期价值相对其当前价格已经显现。