高质量发展+自主可控=？

2017年，十九大首次提出了“高质量发展”这个新表述，表明中国经济由高速增长转向高质量发展的阶段。于是，当前经济和各产业都以高质量发展为目标。

近年来，产业竞争成为大国博弈的重点领域，一些国家认为我们与他们的产业关系逐渐从合作转为竞争，开始对我国高精尖技术产业采取了包括限制供给、技术封锁等一系列手段围追堵截，使我国高端产业链安全面临新挑战。因此，实现高质量发展要增强我国供应链产业链的自主可控能力。

那么高质量发展和自主可控碰撞会爆发出什么投资机会呢？

01 高质量发展有什么特征？

要理解高质量发展首先要认识其内涵，我们可以从《必须实现高质量发展》这篇文章中找到答案。文中提及，高质量发展是科技创新的发展。创新驱动是高质量发展的一个定义性特征，高质量发展就是创新作为第一动力的发展，只有创新驱动才能推动我国经济从外延式扩张上升为内涵式发展。我们必须充分认识到，由于世情国情发生深刻变化，科技创新对中国来说不仅是发展问题，更是生存问题。因此，科技创新是高质量发展的重要特征。

02 为什么要强调自主可控？

20世纪末，在互联网快速发展、运输效率不断加快和世界格局总体趋向平稳的背景下，一个产品的零部件可能在世界各地不同的地区生产，这种全球化高度分工的模式推动了全球经济的增长。而我国凭借人口红利和较低的综合成本等优势，逐渐发展成为全球重要的生产制造中心。

然而，自新冠疫情出现以来，全球各地的生产能力或多或少都出现了下降，隔离措施导致产业链、供应链中断又进一步减慢生产力恢复的进度。因此，疫情后，各国都更加关注产业安全，纷纷出台政策鼓励完备国内的产业链。

在全球科技产业竞争加大的背景下，我国在“十四五”规划中提出，“提升产业链供应链现代化水平，坚持自主可控、安全高效，分行业做好供应链战略设计和精准施策，推动全产业链优化升级”。增强我国产业链供应链自主可控的能力，事关我国经济安全和高质量发展，必须高度重视

高质量发展由科技创新驱动，增强产业链供应链的自主可控事关高端产业的安全，当前有什么领域连接高质量发展和自主可控产业链？

03 高质量发展与自主可控结合会出现什么？

（一）高质量发展的实现

已知高质量发展由创新驱动，那高质量发展的载体是什么？我们不妨从政策中挖掘一些信息。

今年，领导层多次提及数字经济，掀起了数字经济的讨论热潮。1月，国务院发布了《“十四五”数字经济发展规划》，到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，明确了发展数字经济的重要性；7月，国务院同意建立发改委牵头的数字经济发展部联席会议制度，为我国发展数字经济完善顶层设计制度。

我国首次出现“数字经济”这一概念是在2016年的杭州，G20峰会通过了《二十国集团数字经济发展与合作倡议》。2017年，政府工作报告首次提到了“数字经济”。数字经济的诞生是因为多了一项新的生产要素——数据，数据要素的广泛提取和使用改变了企业竞争的逻辑，例如现在互联网相关的业务都在争夺流量，因为流量越多意味着潜在用户越多，供给的边际成本趋近于零。那么如何有针对性地提升流量的使用效率，这就需要利用算力，算力指的是对数据的处理能力，广泛存在于各种智能设备中，通过芯片、内置系统或软件进行数据的计算、存储和分析。算力是新型的生产工具，根据《2021-2022全球计算力指数评估报告》，计算力指数平均每提高1点，数字经济和GDP将分别增长3.5‰和1.8‰。

因此，数字经济的本质是科技创新，是实现高质量发展的一个重要载体。

那自主可控体现在哪呢？

（二）自主可控的体现

中国信通院把数字经济划分为数字产业化和产业数字化两大部分，数字产业化包含电子信息制造业、信息制造业和软件服务业等，产业数字化则指利用数字技术帮助传统产业提升效率和增加产出，大家日常生活中所熟悉的电子商务、平台经济及共享经济等都属于产业数字化的领域。

数字产业化提到的产业皆为我国重点鼓励增强产业链供应链自主可控的产业，其中，芯片可能是当今全球科技竞争最激烈的产业之一。

图1：各国对本土芯片政策的支持

资料来源：东方证券研究所、鹏扬基金

芯片研发、制造是一个技术、人才和资金门槛很高的产业，我国在2014年设立了国家集成电路产业投资基金，重点投资集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业。除了资金支持，我国还出台了大量政策引导半导体发展的方向，还有一系列的税收优惠政策鼓励发展。

图2：我国部分鼓励半导体产业的政策

资料来源：东方证券研究所、鹏扬基金

从上述政策可以看到，我国具备举国体制优势和超大规模市场优势，两大优势将会促进我国铆足劲头尽早完备自主可控的芯片产业链，加快国产替代的进程。

芯片产业链的自主可控是科技创新的重要一环，数字经济对算力的需求日益增长，而算力的发展取决于芯片技术的创新。但如果要把握数字经济的投资机会，只关注芯片并不够。《“十四五”数字经济发展规划》指出，“增强关键技术创新能力，瞄准传感器、量子信息、网络通信、集成电路、关键软件、大数据、人工智能、区块链、新材料等战略性前瞻性领域”。

发展数字经济既能实现高质量发展的目标也能体现自主可控产业链的发展潜力，如何一键布局数字经济？

04 高质量发展+自主可控=数字经济ETF

当前市场上只有一个数字经济主题ETF（560800），该产品包含了产业数字化和数字产业化的核心标的，紧扣高质量发展的特征——科技创新。指数的两大权重行业为半导体和计算机软件，权重接近60%，这两个板块为数字经济夯实基础，行业发展增速较快。2021年，数字产业化增加值规模达8.4万亿元，较上年增长11.9%，其中全国规模以上电子信息制造业增加值比上年增长15.7%，增速创下近十年新高；全国软件和信息技术服务业累计完成软件业务收入9.5万亿元，同比增长17.7%。（资料来源：中国信息通信研究院）

除了半导体和计算机软件，指数还包含了其他高端装备板块，指数大部分行业的预期增速较高基本都在20%以上，而近5年的估值分位数大部分都处在历史中枢以下的位置。

图3：数字经济权重行业的基本面和估值情况

资料来源：WIND，鹏扬基金

数字经济指数本身的盈利能力和2022年、2023年的预期增速中位数均高于成长风格的宽指，但估值相对更低。当前数字经济的估值处于历史偏低位置，而成长性依然相对较高，配置性价比较优。

图4：数字经济和其他成长风格指数比较

资料来源：WIND，鹏扬基金，以上信息取自市场公开信息，不预示指数未来走势，也不代表基金未来业绩表现。

小结

高质量发展是我国当前的经济转型目标，而增强我国产业链供应链自主可控能力，事关我国经济安全和高质量发展的实现。数字经济ETF（560800）囊括了数字产业化和产业数字化的核心标的，既顺应了高质量发展的目标，也体现了自主可控主要产业链的发展潜力，是高质量发展和自主可控的完美结合。当前，数字经济指数整体基本面情况优于其他成长风格宽指，成长性较好，而估值较低，值得关注。

参考资料：

1、邓子纲.《增强产业链供应链自主可控能力》.人民日报，2021-03-17

2、许召元.《产业链供应链：坚持自主可控》，经济日报,2021-02-18

3、娄攴手居，《第四产业：数据页的未来图景》，中信出版社，2022

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