尊享周报|货币政策仍以稳为主，低货币市场利率或将持续

一、市场宏观观点

7月通胀数据表现弱于市场预期，PPI-CPI剪刀差继续收敛。

国内方面，政治局会议对于稳增长定调缺乏增量表述；海外方面，衰退概率同样有所提升；预计全年PPI同比将呈现逐季下滑的态势。

二季度货币政策执行报告对国内外经济基本面的判断仍相对谨慎，货币政策基调以稳为主，保持宽松仍有必要。下一阶段“3000亿+8000亿”的政策性金融工具将是主要的增量政策。

从当前基本面来看，在经济尚未有效恢复之前，预计缺乏需求端支撑的通胀难以构成货币政策收紧的一个触发因素。后续要密切关注基本面和通胀，尤其是需求端驱动的通胀边际变化。

二、策略观点

基本面大幅上行风险可控，政策短期进入观望期，未来宽信用力度偏弱的判断进一步得到确认，地产中期仍面临调整压力；资金利率当前明显低于政策利率，经济有效恢复前，预计资金利率明显收敛概率不大，降息一定程度上超出预期，虽然进一步降低市场利率可能性不高，但降低政策利率可能在一定程度上也表现出央行短期无意明显向上调整市场利率的意愿。

整体来看，目前实体经济需求端的恢复仍然不够明显，这也是央行维持较低货币市场利率的根本原因。

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