M2与社融增速剪刀差升至高位，维持震荡

一、市场回顾

本周市场主要指数普遍上涨，Wind全A指数上涨，涨幅1.7%。

从指数结构上看，上证红利指数领涨，涨幅为3.2%，科创50指数周跌幅为1.0%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数、深证100指数均上胀，涨幅分别为0.8%、0.8%、0.7%。深证综指、上证指数均上涨，周涨幅分别为1.9%、1.5%。

本周24个Wind行业普遍上涨，上涨行业个数20个，较上周增加13个。从行业结构和主题上，本周能源II板块、多元金融板块和电信服务II板块领涨，周涨幅分别7.5%、4.6%和4.1%；汽车与汽车零部件板块、消费者服务板块（旅游主题）和食品与主要用品零售板块上周获最大跌幅。

二、市场展望

本周海外通胀预期改善推升美股上涨，带动A股主要指数普遍反弹，两市成交相较前一周有所回落，日均成交金额降至0.99万亿元。

从7月以来的市场表现来看，A股表现呈现缺乏明确主线，热点轮动较快，蓝筹股表现相对低迷，中小市值活跃度较高，这与当前宏观层面的阶段性不确定性和挑战较多有较大相关性，高景气细分行业相对稀缺。周末公布的7月M2和社融增速显现显著分化，同时8月以来短期资金利率降至历史低位，如我们此前的预期，这均反映了资金供给和实体需求存在阶段性背离，政策对经济基本面的修复仍在落实。市场情绪的恢复需要盈利改善拐点进一步明确。从展望看，国内房地产风险处置和销量低迷、局部疫情出现反复，叠加海外经济周期下行和区域形势不确定性等因素，一定时间内仍将制约稳增长政策发力成效，基本面的不确定性将继续影响风险偏好，市场维持震荡。但结合房地产支持政策持续加码，政策向基本面的传导虽然阻滞但有望逐步见效，结合目前市场估值水平，从中期角度对A股市场不宜悲观。近期需关注以下几方面进展：

1.房地产政策。7月以来全国主要城市的住房销售再度整体走弱，上周南京、苏州和无锡等长三角重点城市同时调整二套房首付比例，取消“认房又认贷”规定，并将二套房首付比例最低降至三成，需关注后续相关政策的出台和落实。

2.经济数据。7月新增社融7561亿元低于市场预期，较去年同期少增3191亿元，其中企业和居民贷款是主要拖累项，社融存量同比增速也下滑至10.7%，7月M2同比增长12%，反映货币供应端仍积极发力，但资金传导受实体和房地产融资需求偏弱的影响相对不畅，M2与社融存量增速的剪刀差升至高位。央行二季度货币政策执行报告延续宽松取向，但也明确表明不要超发货币，并表达对结构性通胀压力的关注。

3.上市公司中期业绩。A股上市公司即将进入业绩密集发布期，截至截至8月12日，A股中报业绩和业绩预告的整体披露率44%，全A/非金融样本公司上半年盈利同比14.5%/17.1%。结构层面，上游煤炭、石油石化和有色金属上半年盈利同比中位数为103%/84%/64%，新能源车、光伏和半导体产业链分别为82%/80%/36%，而中下业盈利预期7月以来普遍下调。

4.疫情形势。上周以来国内新增确诊病例和无症状感染者连续数日超千人，海南、西藏和新疆等地区新增病例数量较高，出现疫情的城市分布也相比7月更广。

5.海外市场。上周多家中国央企、国企相继发布公告称，将根据美国证券交易法规定，申请自愿从纽交所退市；美国总统签署《芯片和科学法案》，对美国本土芯片产业提供巨额的补贴；美国7月CPI同比8.5%，较前值9.1%超预期回落，加息速度预期放缓；欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，欧洲天然气价格近期涨幅较大。

从策略配置上，我们认为市场短期仍将维持震荡偏弱的格局，宏观基本面修复不强且流动性宽松将对中小市值继续表现支撑，需要综合景气度与估值做结构性配置，可以关注低估值、抗周期品种，如受益于疫情防控措施的中药行业以及比较优势下血液制品行业；处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业；存在困境反转的地产及地产后周期相关的家电板块。同时，临近中报密集披露期，关注中报业绩可能超出预期的行业和公司。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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