【中航基金】军工周报

上周国防军工行业跑输沪深300、创业板指、上证综指。

国内市场：

央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会强调，主要金融机构特别是国有大型银行，要保持贷款总量增长的稳定性，增加对实体经济贷款投放，保障房地产合理融资需求，依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。

宁德时代中报业绩大幅改善，第二天走势高开低走放巨量，下跌近6%。报告显示，上半年营业收入1129.71亿元，同比增156.32%；净利润81.68亿元，同比增长82.17%。其中，第二季度实现营业总收入642.93亿元，同比增158.12%，环比增长32%；净利润66.75亿元，同比增163.91%，环比增347%。

华为创始人任正非在华为内部论坛上的一篇文章中称，全球经济将面临衰退、消费能力下降的情况，华为应改变思路和经营方针，从追求规模转向追求利润和现金流，保证渡过未来三年的危机。

周四热门中概股狂飙，纳斯达克金龙中国指数（HXC）暴涨超6%，周五收盘传出消息，中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议。

四川用电紧张缓解，一般工商业用电全部恢复。

流动性：

LPR再次出现非对称降息。中国8月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.65%，较上期下降5个基点；5年期以上LPR为4.30%，较上期下降15个基点。

海外市场：

鹰派发言吓跌美股，周五道指跌3.03%，本周累跌4.22%；标普500指数跌3.37%，创6月13日以来最大单日跌幅，本周累跌4.04%；纳指跌3.94%，本周累跌4.44%。美联储主席鲍威尔表示，9月加息规模取决于“整体”经济数据。恢复物价稳定需要一段时间，这需要“有力地”使用央行的工具。经济继续显示强劲的基本面动力。历史告诫不要“过早”放松政策。在某种程度上，随着政策立场进一步收紧，放慢加息步伐将是适当的。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水准。

俄乌局势：

“乌克兰将在30年内被禁止加入北约，以向莫斯科保证北约是善意的”。“今日俄罗斯”（RT）报道称，德国总理朔尔茨当地时间21日在活动上透露了自己在俄罗斯对乌采取特别军事行动前，与普京会谈的一些细节。

梅德韦杰夫发文，就俄乌冲突将如何结束给出两种预测。他写道：“第一种是（俄方）特别军事行动的所有目标都实现，基辅明确承认特别军事行动的结果。第二种是乌克兰发生军事政变，然后承认特别军事行动的结果。这就是所有选项。”

近期军工标的陆续公告中报，航发动力上半年归属于母公司所有者的净利润6.51亿元，同比增长41.21%；营业收入148.06亿元，同比增长46.83%，黎明母公司军品92.90亿元，YOY98.72%，显示主力产品需求大幅放量，确认了航发赛道的整体高景气。周末海外美联储加息预期变鹰，压制市场整体估值，目前市场逻辑仍然是高低切换。中期角度，目前市场仍然是经济复苏慢、流动性宽松，有利于成长股的宏观环境。军工行业经年初以来调整，利空因素逐渐落地，4月底以来虽然反弹幅度较大，但是估值仍处于低位，核心军工公司估值较为合理，基本面逐季向好，建议拥抱行业贝塔。

2021年11月25日，国防部发言对“十三五”武器装备建设给出定性结论“我军武器装备建设实现跨越式发展、取得历史性成就。在装备建设总体形态上，淘汰一代、压减二代、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系”；同时对“十四五”及以后指明方向“加快构建武器装备建设新发展格局，全力以赴加快武器装备现代化，在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶”，强化了军工行业中长期发展逻辑。

在投资策略上，重点把握供需拐点和成长起点两大投资主线。在供需拐点方面：重点看好符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；在成长起点方面：重点看好符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。

我们将继续努力扎实做好军工产业研究，勤勉尽责，为投资人创造最好的价值回报。

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