2022年中报精华 | 鹏华稳泰30天滚动持有基金

投资回顾

2022年上半年，本基金灵活调整杠杆和久期，积极利用交易仓位把握市场波动中的机会，在保证组合良好流动性的基础上，力争提高组合整体收益。

投资策略

2022年上半年，疫情反复，多个城市采取较为严格的疫情防控措施，国内经济活动受到冲击，GDP同比增速下行。6月经济出现环比改善，但从PMI和经济高频数据来看，改善的力度较弱。结构上，固定资产投资累计同比有所下滑，基建投资增速处于较高水平，制造业投资温和下降，房地产投资累计同比转负。疫情防控背景下，居民活动半径减小，线下活动直接受到影响，社会消费品零售总额累计同比在二季度转负。出口同比增速维持韧性。

金融数据方面，社融总量保持在较高水平，结构上主要受政府相关融资支撑，6月中长期贷款占比提升，需要观察其持续性。居民收入预期降低，储蓄意愿上升，社融与M2增速差在二季度出现倒挂。通胀整体平稳，PPI逐月下滑，CPI小幅上涨。

海外方面，俄乌冲突、疫情扰动下供应链受阻等问题加剧市场对后续通胀的担忧，海外通胀持续创新高，经济活动开始放缓。控制通胀成为美联储货币政策的首要目标，美联储加速加息进程，欧央行开始加息。人民币兑美元汇率小幅贬值，后续预期稳定。

货币政策以国内经济为主，整体基调偏宽松。价格型工具方面，1月强调货币政策靠前发力，央行降低公开市场操作利率10bp。1年期LPR下降10bp，5年期LPR下降20bp。数量型工具方面，央行4月全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。上半年已上缴结存利润9000亿元，全年预计上缴利润1.1万亿。其他结构性工具方面，截止4月末，全国支农支小再贷款余额1.86万亿元，另外新增三项专项再贷款工具。上半年公开市场操作整体净投放1500亿，其中MLF净投放4000亿，逆回购净回笼2500亿。在偏宽松的货币政策背景下，货币市场利率处于较低水平。一季度DR007围绕政策利率波动，二季度以来，留抵退税等措施的实施加速了基础货币投放，但实体融资需求疲弱，流动性淤积在银行间，DR007中枢持续大幅低于7天逆回购利率。1年期AAA存单收益率一季度先下后上，二季度以来维持窄幅震荡的格局，上半年下行39bp，显著低于MLF利率。其他品种，1年期国开债下行30bp,1年期AA+短融下行35bp。

投资展望

展望2022年下半年，国内经济整体处于修复通道，节奏上需要观察。失业率上升、居民收入预期下降后，消费意愿的恢复需要时间。7月以来，疫情仍呈现散点复发的态势，动态清零政策下，消费场景的恢复也存在一定的不确定性。投资方面，在房住不炒的总基调下，地产政策逐渐放松，房地产销量恢复较慢，部分民营房企的风险仍在出清过程中，房地产投资预计缓慢修复。财政靠前发力，上半年专项债发行进度达到98%，在8月底前使用完毕，三季度到四季度预计形成实物工作量，基建投资成为下半年稳增长的重要抓手。工业企业盈利放缓、需求较为疲弱背景下，制造业投资整体平稳下行。出口方面，面临去年出口高基数及海外需求放缓等影响，下半年有一定下行压力。通胀压力上，PPI仍在下降通道，三季度在猪价带动下CPI有一定的上涨压力，但考虑到需求疲弱的大背景下，CPI大幅上涨的可能性较低。

海外，美联储政策首要目标为控制通胀，下半年继续加息。人民币汇率预期稳定，央行货币政策工具预计以数量型工具为主。二季度货币政策委员会例会提出后续重点关注物价和就业情况。在物价上涨幅度可控，失业率较高的背景下，央行货币政策预计偏宽松。8月底前随着财政支出加速，银行间流动性较为充裕，货币市场利率仍然处于偏低水平，随着实体融资需求的恢复，货币市场利率逐渐向政策利率靠拢，但速度可能偏慢。

数据来源：鹏华稳泰30天滚动持有基金2022年中报

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