中信建投陈果：把握时代主线，决胜景气成长！关注下一个渗透率赛道

概括来讲，现在我们所处的时代背景就是三个周期：人口周期、朱格拉周期和碳中和周期。

对于投资线索来说，在这三个周期之下，我们要寻找四个：渗透率、进口替代、国际化和供求缺口。

三个周期决定了这是一个产业转型的时代，这个时代背景下A股也会面临着新陈代谢，因此当有越来越多证据让市场期盼和相信转型时，中小盘风格占优就是一种自然的结果。

A股的行业配置，从资金属性和实践看需要遵循景气第一、估值第二、拥挤第三的原则，景气除了跟踪之外，就是顺着渗透率、进口替代、国际化和供求缺口去守候和布局下一个景气赛道。

在这个原则下，我们认为新能源板块是走向分化，其景气预期上修慢慢平缓但依然具备相对吸引力，估值水平不低但并未呈现明显泡沫化，机构配置度处于高位，这种特征在历史上看行情不会简单地就此全面结束，现在需要在新能源中去聚焦景气度能持续更长时间或者景气度向上优势更明显的行业与公司。

军工是相对来说，在一个不确定的年代，景气逻辑相对确定的方向，它的不足是微观层面的可投资性。所以除了产业景气外，我们需要观察的就是军民融合和军工的国企改革的推进，这两个领域的继续推进会提升军工股的业绩兑现度和可投资性，我们对此持乐观态度，我们预计军工股在机构中配置比例还会逐步上升。

以上，是中信建投证券董事总经理、研委会副主任、首席策略官陈果，8月30日在中信建投证券“智动未来 聚焦成长”多行业联合策略会上分享的最新观点。

陈果2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”，2021年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。

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