0905--切换行情的应对策略

强势板块追踪

上周市场风格：大盘价值。

上周涨幅前五：家居、云服务、保险、医药流通、家电。

动量排名前五：煤炭、家居、传媒、超市、游戏。

趋势持续性：差。

图：强势板块动量榜

资料来源：WIND，浙商资管

图表说明：1）强势板块动量榜对当前热点板块进行持续跟踪，并按最近一周短期动量排名升序排列（前5名红底色，6-10名黄底色）。2）动量强度反映各板块短期动量和中期动量之间的差异，动量强度大于1表示短期动量强于中期动量（红底色），动量强度小于0表示短期下跌趋势中（绿底色）。3）跟踪热点板块动量，把握当前市场主流方向，挖掘中期趋势机会。

市场风格解析

上周市场继续震荡回调，个别交易日出现风格切换迹象。上证指数收3186.48点，一周涨跌-1.54%，创业板指收2533.02点，一周涨跌-4.06%。两市日成交额降至8000亿元以下。

市场风格方面，因阶段风格切换，大盘价值上周调整较少，小盘成长下跌更多。

细分板块来看，动量榜单再度大变脸，虽然煤炭继续稳居榜首，但是2-10名发生很大变化，反映市场趋势持续性变差 —— 也意味着短线赚钱效应很差。上周几乎没有持续性较好的热点板块，周一和周三尝试过两次风格切换，资金从成长赛道流向消费（以白酒为主）和大金融（银行、保险、地产）。此外，9月1日在上海召开的世界人工智能大会，聚焦人工智能与元宇宙相融互促的发展趋势，带动了VR/AR和芯片半导体等板块活跃。

上周市场表现基本符合我们在《超哥解牛：切不切换，这是个问题》提的两点看法：

第一，风格回摆容易，根本性切换很难；

第二，如果向大白马均衡，也要找低位、低估值的。

事实上，面对可能的风格切换，基于不同投资周期和投资风格，至少存在三种不同的操作思路：

（1）跟着切 —— 用实际行动追逐风格回摆；

（2）只卖不买 —— 相信会有阶段性切换，但是只减持交易拥挤的成长赛道，考虑到大盘价值的脉冲行情很难把握，所以并不真实买入大盘价值；

（3）不切换 —— 相信长期景气度，继续持有成长赛道，顶多做些小结构调整。

前两种操作更在意短期波动，区别是第一种操作更偏向相对收益，第二种操作更想要绝对收益；第三种操作有可能因为长期主义，也可能因为转身不易。

对比上周盘面，可以感受到这三种交易都存在，所以指数最后还是跌了，但是大盘价值由于部分资金做了切换，所以跌幅较小。

上周的切换并不成功，主要还是因为疫情再度抬头，干扰了市场对于消费复苏的预期。但是中报超预期的蓝筹白马值得进一步挖掘。如果市场再次尝试切换，低位绩优蓝筹大概率是首选。

最后，梳理下七大类板块表现：

TMT：整体高位回调，VR/AR是目前热点，重点观察持续性。

先进制造：整体高位回调，“风光储车”关注度高。

消费和医药：上周白酒冲高回落，市场没能切到消费赛道。中期角度，培育钻石和医美相对更强，中高端悦己消费受影响不大。

金融地产：轮动反弹，但整体仍然偏弱，地产景气度反转信号依然不明。

中游制造：航运和电力高位回调。

周期：受海外煤价上涨和国内动力煤需求（火电）双重拉动，煤炭板块趋势度强势回归；此外，养鸡因为产能去化超预期，近期表现也超越大部分周期细分板块。

图：七大板块监控

资料来源：WIND，浙商资管

图表说明：梳理七大类板块中各细分热点。

中期市场展望

由于疫情反复，市场下调了对于消费复苏的预期，上周板块切换没有成功。积极的方面是，受世界人工智能大会的鼓舞，AI、VR/AR、卫星通信等主题板块活跃，激活了整体市场人气。并且，上周五指数黄白线分离，反映市场热度又回归中小盘一侧。

展望后市：成长赛道存在进一步调整的可能性，也有可能带动指数进一步下探，从成长赛道里流出的部分机构资金可能会尝试低位绩优蓝筹；另一方面，市场短期热度会继续围绕主题投资展开，中小盘将是主战场。在市场震荡筑底的过程中，持续度较高的主题有望成为新的全市场主线。

拉长视野，因为经济形势又回到前几年经常提的一个词 —— k型复苏，所以我们认为未来将是“很结构”的行情，将更加考验挖掘细分板块的能力。具备潜在机会的方向仍然是受益“能源结构升级”、“政策鼓励支持”和“不受疫情影响”的方向。

资料来源：WIND，浙商资管

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感谢阅读，您的支持是我们前进的动力。作者：周文超 | 浙商资管公募团队

拥有12年证券和基金行业从业经验，8年指数和量化投资经验，擅长运用量化模型分析市场风格，把握主线趋势。

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