【博时观市宏观视野】A股短期交易情绪继续回摆 耐心等待情绪周期触底

核心观点：

Q3海外通胀仍在顶部区域，市场加息预期还可能随通胀高企发酵，海外市场波动风险仍未消散；国内8月PMI及其新订单指数低位企稳，局部疫情升温。A股短期交易情绪继续回摆，建议耐心等待充分消化海外加息和基本面预期下行冲击后叠加情绪底部形成的买点，时点可能在9-10月。

宏观展望：

海外方面，8月中旬以来，伴随着Jackson Hole会议上鲍威尔的鹰派讲话以及近期多位联储官员对继续紧缩的强调，美债收益率从2.6%升至3.2%，与此同时欧央行也展现出较为强硬的加息立场。8月美国劳动参与率回升带动失业率略有上升，但新增非农就业与薪资增速仍强劲，劳动力市场紧张格局延续，Q3海外通胀仍在顶部区域，市场加息预期还可能随通胀高企发酵，海外市场波动风险仍未消散。

国内方面，上周成都和深圳疫情发展较为迅猛，北京、长三角、珠三角其他区域情况稳定，全国新增本土阳性数字稳定。省会和计划单列市拥堵指数上周弱于季节性，三十大中城市日均新建住宅成交面积情况稳定。8月PMI及其新订单指数在7月水平上有所改善。

A股

A股方面，短期交易情绪继续回摆，在消化美债加息和基本面预期下行冲击充分后，可能会在9-10月某个时点迎来积极因素叠加情绪底部形成的买点，耐心等待情绪周期触底。行业选择推荐两条主线：第一，俄乌冲突以后，全球能源供应链重构催生海运/煤炭/天然气的中期机会，欧洲能源危机主题会是年底前持续的大宏观机会。第二，成长里面继续推荐军工，以及光伏部分方向；此外，疫情扩散，控制消费股仓位。

港股

港股方面，海外高通胀下的紧缩环境仍将对港股流动性产生压制，海外市场波动加剧亦可能阶段性冲击港股情绪，预计Q3港股整体维持震荡格局。结构上推荐关注：一是受益于商品价格高位、供需格局持续偏紧的上游资源品，如汽油开采、煤炭、新能源上游金属等；二是监管合作协议签署带来港股科技板块情绪回暖，但仍需注意全球流动性紧缩时段的外部冲击。

债券

债券方面，散发舆情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期应压在中低水平，等待机会。当前的风险来自短端利率可能会持续上行。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产。

原油

原油方面，随美欧原油需求下行、全球供给缓慢增加，原油中枢下移压力增大，基本面逐步向由衰退预期引发的油价快速下行去靠拢；但鉴于目前美国经济生产端相对强劲、需求端有一定韧性，衰退未至，原油库存仍低，油价中枢下移速率可能不会很快，整体保持高位。

黄金

黄金方面，短期实际利率受加息预期波动影响，黄金或呈震荡走势；拉长来看，随着海外经济下行，实际利率回落将对金价产生支撑。

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