博道基金张建胜：9月开启，和大家交流最新看法和后续投资方向

天天的投资者朋友们好。

回顾8月，市场先涨后跌，结构分化有所加剧，期间成长风格一度占优，部分小市值成长股走出独立行情，但是在8月的最后两周内补跌明显，特别是景气度较高的汽车、新能源等几个行业股价持续调整。全月来看，主要指数均有所下跌。

9月已经开启，站在当下时点，我也想跟大家聊聊我对热门板块的最新看法以及后续投资展望。

后市观点：预计复苏力度不及2020年

展望宏观环境，第三季度是前期政策的执行和观察期，政策刺激的预期阶段已阶段性反映完毕，市场的关注点转移到经济复苏的力度是否符合预期上。当前背景下出口和内需都有较大压力，需要更大力度的产业刺激政策。下半年货币政策应该也较难有超预期的空间，更多得依靠财政方面的产业政策，预计此轮复苏力度不及2020年。

如何看待热门板块互联网和新能源？

互联网：磨底期尾声，开始进入右侧

政策上，监管层对互联网的表述已经从反垄断、严监管到完成整改、设置“红绿灯”，再到近期的争取尽快推出一批“绿灯”投资案例，已明显呈现边际转好的信号。从基本面来看，疫情下的第二季度加速出清、降本增效，第三季度行业开始缓慢复苏。同时，由于竞争程度的减缓和投资端的放缓，我们预计未来的互联网行业净现金流会优于净利润，类似于海外的消费品公司，即使低速增长也能带来不错的资本回报。另外，参考外卖龙头和某性价比电商平台的二季报，我们认为对于互联网公司降本增效的潜力不用太怀疑。板块当下主要的不确定因素是中美大国博弈下的国别风险，但在当下估值水平下我们认为该风险是值得去承受的。

新能源：短期回避内卷加剧的环节，长期仍是市场热点

新能源方面，由于长期能源革命还没有走完，因此行业长期仍会是市场热点。短期来看，经过前期的快速上涨后，不少公司的估值性价比不够高，需要时间消化。当新能源车渗透率超过30%往50%走时，行业会进入到杀估值阶段，需要回避内卷程度加剧的环节。2023年在行业贝塔机会降低的背景下，同样需要回避近期偏概念和主题的“转型”股。相比于新能源车，未来会更加关注光伏行业。

投资展望：偏好成长，长期视角下聚焦高端制造领域

后续仓位总体会维持基本稳定，只要地产政策没有特别强的刺激，风格趋势上仍偏成长，价值只是阶段性的再平衡。

从长期视角来看，出于时代需求和人口周期的考虑，未来仍聚焦在高端制造领域，如“新半军”（新能源、半导体、军工）等领域。从中短期视角来看，将在动荡的全球变局中增加对政策因素的权重。在此思路下，当下看好的行业包括军工、新能源、汽车等产业周期和政策都友好的产业，以及政策存在边际友好的产业，如互联网、消费型医疗，在年底等消费电子触底后半导体行业同样也值得关注。

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