每周市场点评：A股维持风格再平衡、高低切换态势

市场回顾

上周公布的8月出口和通胀数据均超预期回落显示国内经济增长动能偏弱，但“稳增长”政策持续发力，部分城市出台房企纾困政策、国常会部署加力支持就业创业的政策、央行下调外汇存款准备金率释放维稳信号。上周A股结束此前连续三周下跌的态势，上证指数周涨幅2.4%。交易层面，市场情绪仍较低迷，日均成交金额降至0.82万亿元，周换手率创年内新低。北向资金在汇率贬值压力下，前四天流出较多，但周五明显净流入147.5亿元，全周净流出2.2亿元。风格方面，低估值优于高估值，代表高股息的红利指数上周4.5%，沪深300收涨1.7%，创业板指和科创50指数表现相对靠后，分别微涨0.6%和0.3%。行业层面，政策预期强化的房地产领涨市场；受益于海外能源危机且业绩高增的煤炭、有色涨幅居前；疫情扰动下偏消费行业整体维持弱势，传媒、农林牧渔、食饮表现不佳。

展望后市

上周央行8月金融数据出炉，社融数据略好于预期，但社融增速在政府债券的拖累下延续回落态势；信贷结构环比改善，主要是企业中长贷重回多增，可能是基建相关融资拉动，但居民中长贷在持续降息后仍未见明显改善，说明购房需求仍然低迷。货币数据方面，8月M2同比延续高增，M2-社融剪刀差进一步走阔，对应较宽松的金融市场流动性。从中秋的消费情况来看，今年中秋假期出游人次、旅游收入同比分别下降16.7%、22.8%，仅恢复至2019年同期的72.6%、60.6%，显示消费恢复速度在疫情扰动下较缓。当前疫情反复且地产问题持续，出口对于经济的支撑减弱，叠加通胀数据低预期，“稳增长”、“促内需”政策有望进一步发力。近期国常会每周均有政策出台，也体现政策“稳增长”意愿较足。海外方面，欧洲天然气储备基本完成，天然气价格见顶回落，欧元汇率受欧央行大幅加息75bp刺激后走高，美元指数开启下行通道，人民币汇率有望企稳反弹，有助于改善外资风险偏好。综合来看，目前国内经济增长压力仍大，但经济出现了边际向好的信号，“稳增长”、“促需求”等接续政策也有望进一步发力，在“二十大”前市场或有“复苏交易”的窗口期。风格方面，市场对于成长中的结构性景气的热度出现下降迹象，同时，我们注意到剩余流动性已达到历史极值水平，支撑成长板块的流动性逻辑将逐步弱化。再从赔率的角度来看，目前大盘成长板块的ERP处于历史均值水平，而上证50的ERP已接近顶部区域，价值板块的性价比逐步凸显。预计A股市场维持风格再平衡、高低切换的态势。后续要关注美国8月通胀数据、国内疫情形势、地产销售情况。

行业配置：

1）稳增长政策继续加码，基建链、地产链有望协同发力，关注建筑建材、家电、家具、部分地产龙头；2）受益于全球通胀、能源危机，资源品价格有韧性，关注煤炭（动力煤）、油气；3）消费整体复苏较弱，但部分强需求韧性品种有望在旺季有所表现，关注汽车、医美、饮料、养殖业等；4）估值以及政策负面预期消化较充分，左侧布局具备消费属性的医药（医疗服务、中药、药店）、创新医疗器械；5）前期回调较多，交易拥挤有所缓解，关注估值业绩匹配度高的赛道股，如储能、光伏新技术、新能源车、智能汽车、半导体材料。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。