医药板块再领跌，筑底机会来了吗？

今日大盘微涨，上证指数收涨0.05%，创业板指涨0.09%。大金融、大消费走强，一带一路题材表现活跃。但中证沪港深创新药（931409.CSI）下跌4.80%，跌幅居前。

下跌原因：突发《美国生物经济的行政命令》

突发《美国生物经济的行政命令》。CXO板块今天调整较多，主要源于关于生物技术的行政命令所引发的市场担忧，尤其是和生物技术相关或美国业务占比相对较高的公司。目前来看，该政策基调更多是提升自身生物经济竞争力，具体影响有待细节、扶持力度等因素的明确。

创新药谈判的不确定性。由于集采政策的延伸、创新药谈判的力度增加以及国家对于临床价值导向的重视，医药创新板块也由全面发展向高质量发展转变。今年底创新药谈判是重要观测指标，政策对创新药已经有边际鼓励的变化，只是鼓励带来的正面影响需要时间来显现，以时间换空间，展望未来趋势边际向上。

投融资热度仍处于低位。生物医药与医疗器械7月投融资数据呈现不同幅度回落。2022年7月国内生物医药领域累积发生33起融资事件，融资总额为7.56亿美元，环比下降约10%。

低估值具有中长期投资价值。创新药板块自2021年来历经长时间、大幅度的回调，许多优质标的估值已处于底部区间。当前中证沪港深创新药指数市盈率（剔除负值）为28.39倍，处于历史5%以内分位数。

前期压制因素：（1）部分CXO企业被列入美国实体清单、UVL清单事件；（2）板块高估值背景下一级市场投融资遇冷，短期股价受国际关系、市场情绪等因素压制。（3）集采范围的持续扩大。（4）关于疫情受益细分医药板块的增速持续性的担忧。通过前期调整，市场的种种担忧已经充分体现，市场前期反映过于悲观，如投融资增速下滑，反而是一个“去伪存真”的过程，创新升级带来药企对CXO要求的上升，行业向头部集中将成为长期趋势。

四季度看，虽然还会有一些内外部因素的干扰，但随着防疫政策取得阶段性胜利，国家对新兴产业政策的支持，应该逐步乐观起来。如CXO板块，压制CXO板块估值另外两个负面因素为对板块明后年高增长持续性以及对中美脱钩的担心；中金公司指出年报及一季报后随着各家公布自身资本支出的计划为2023-2024年提供一些前瞻性数据，预计下半年陆续公布的新签订单或将进一步缓解市场对负面因素的担心，情绪逐步乐观起来。

数据来源：wind

后市展望：创新药板块在过去半年经历反复调整和磨底，估值已进入相对的历史低位，5月反弹也弱于大盘。短期来看，疫情影响走弱，解封后，随着药企的人才招聘、临床研发、生产销售、授权合作以及国际化等工作进程将加速，未来药企也将恢复正常运营。

长期看，创新驱动下，进口替代和国际化依然是国内医药行业长期发展趋势，后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。此外，人口老龄化 消费升级的长期逻辑仍然在。投资者可以持续关注国泰中证沪港深创新药产业ETF联接基金 (A类014117，C类014118)。

风险提示：

国泰中证沪港深创新药产业ETF联接A成立于2021年11月22日。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95% 银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2022年上半年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.07/-21.83。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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