【中航基金】策略观点：短线反弹难改中期震荡格局

市场在前期连续下探之后，于中秋节前展开短线反弹，主要指数均有所上涨。其中，上证指数周涨2.37%，深证成指涨1.50%，沪深300涨1.74%，创业板指涨0.60%，科创50指数涨0.36%。风格上，价值风格指数明显好于成长风格指数。相较前期，行情风格发生了较大变化。

盘面观察，指数呈反弹走势，但主要是权重个股推动，而多数中小盘个股表现平淡。从板块看，房地产、煤炭有色、石油石化、建筑等板块涨幅居前，而传媒、农林牧渔、食品饮料、计算机等板块下跌。全周来看，个股涨跌比约1:1，市场赚钱效应较弱。量能方面，两市周内合计成交4.07万亿元，较前期超过5万亿的水平萎缩近两成。市场观望情绪较重。

资金流方面：

（1）两融余额暂停增长。截至9月8日，两融余额为16124亿元，较8月末（16154亿元）下降30亿元。（2）陆股通方面，北向资金上周净流出2.21亿元，9月以来累计为净流出48亿元。不过，9月9日当日净回流148亿元。整体上从资金动向看，资金心态较为谨慎。

展望后市，经济基本面持续偏弱运行，资金面维持平稳却难形成强推力，叠加美元加息等外部压力，市场中期震荡格局或难改观。

8月经济数据显示，经济基本面持续偏弱。（1）物价数据：8月CPI同比上涨2.5%（前值+2.7%），PPI同比上涨2.3%（前值+4.2%），均低于市场预期。CPI和PPI双双超预期回落，均反映出国内总需求疲软。（2）进出口数据：8月出口当月同比增速7.1%，大幅回落10.9个百分点；进口增速0.3%，回落2.0个百分点；贸易顺差大幅收窄至793.93亿美元。数据显示出海外需求已开始萎缩，下半年外部需求压力将增大。（3）金融信贷数据：8月新增社融2.34万亿（前值7561亿），新增人民币贷款1.25万亿（前值6790亿）；社融存量同比增长10.5%（前值10.7%），M2同比增长12.2%（前值12%），M1同比增长6.1%（前值6.7%）。社融有所改善，同时M2保持了较高增速，显示整体流动性持续宽裕；但同时M1和M2增速剪刀差持续扩大，反应出企业投资意愿较低。

外部方面，鲍威尔的鹰派言论引发美债收益率和美元指数近期持续走高，而国内基本面持续偏弱，由此导致人民币贬值压力加大，节前人民币汇率跌至2年来新低，逼近整数7关口。美联储9月份大概率将加息75个基点，在加息靴子落地之前人民币汇率将持续承压。

综上，短期A股缺乏持续有力的推力。为此，市场震荡格局短期难改。投资上，建议继续关注结构。指数方面，短期重点关注上证综指在3300点压力位附近的消化情况。操作上，建议继续做好仓位控制；机会方面，注意挖掘中报业绩超预期、估值回归后与业绩增长匹配的优质成长股。此外，继续关注低估值绩优价值股，如优质消费、银行、地产和能源（煤炭石油石化）龙头。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。