财经下午茶 | 悲观的人看到了美股大跌，乐观的人看到了蕴藏的机会

北京时间9月13日晚间，受通胀数据超预期影响，美股再次上演“黑色星期二”。三大指数均大幅下挫，其中纳斯达克指数隔夜跌幅超过5%，标普500指数下跌4.3%，道琼斯指数下跌3.9%，均创2020年6月11日以来最大单日跌幅。

自2009年低点以来，美股上演超过10年长牛。2022年以来，受各类黑天鹅、美联储加息缩表等因素影响，美股进入调整通道。近期，疫情后期美国经济持续复苏，且失业率已接近2002年以来最低水平，为美股上行提供基本面支持；此外，虽然短期通胀压力仍然存在，但美国整体通胀水平或已见顶，加息后期股市反应或趋于钝化。

整体来看，当前时点，对于广大A股基金投资者来说，标普500指数或是值得关注的补充配置策略。

大类资产配置视角，增配美股

全球资产配置之父加里.布林森表示，大类资产配置决定了投资者90%以上的收益。

他的大类资产配置方法确立了四项基本原则：一是全球性思维；二是所选择的各类资产不应同时涨落；三是着眼长远；四是把对未来的希望与建立在现实基础上的预期区别开来。

全球思维、低相关组合布局，是大类资产配置的重要原则。

数据来源：华夏基金、Wind，时间范围为2008.1.9-2022.6.30 ，历史业绩不代表未来，仅用于举例，不代表投资建议。

今年以来，中美股市表现经常出现差异，美股大跌之时，大A往往表现坚强，跌幅较小，很多时候甚至逆势飘红。究其原因，在于中美两国处于不同的经济运行周期，货币政策有所差异。

图为2022年以来沪深300与标普500指数的走势图，数据来自wind，市场有风险，投资需谨慎。

市场总是千变万化，从大类资产配置的角度考虑，运用标普500指数构建全球资产配置组合，可以一定程度上分散风险，或能提高组合收益表现。

标普500——美国大盘蓝筹代表

1、集聚美国影响力最大的龙头公司

美股主要指数有标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯指数，其中，标普500指数是美国大盘蓝筹股的代表，相当于A股的沪深300；道琼斯工业指数涵盖了美国30家蓝筹公司，相当于A股上证50；纳斯达克指数更偏重信息技术和通信服务业，类似A股创业板。

标普500行业分布较为全面，且覆盖了美国影响力最大的龙头公司，包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉、伯克希尔等。

就行业分布来看，信息技术行业占比34.9%，可选消费占比13.9%，医疗保健占比12.4%，金融占比10%，工业、日常消费、能源、公用事业、房地产行业等均有相当比重。

截图来自wind

标普500指数可以和A股大盘股的行业分布形成互补，为国内投资者提供配置价值。

2、估值处于合理区间

从年初至今，在流动性紧缩叠加衰退预期的影响下，美股三大指数均出现较大幅度的调整。截至2022年9月13日，标普500指数年内回撤为17.49%。

截至9月13日，标普500指数估值水平（PE-TTM）处于近5年11.22%分位，相对合理。

截图来自wind，市场有风险，投资需谨慎。

3、通胀回落可期，具备上行动力

再回到最新的美股大跌，与通胀数据高企直接相关。美国最新公布的8月份CPI数据同比增长8.3%，虽然相较上月稍有回落，但高于市场预期，尤其是核心CPI数据同比增长6.3%，让市场加剧对美联储加息缩表的担忧。

不可否认，美国通胀数据依然高企 ，美联储依然坚持鹰派表态，短期通胀继续超预期上行使得衰退与紧缩压力加大，标普500或仍有波动风险；但是随着通胀见顶，市场对明年美联储降息的预期越来越高，未来随着通胀回落，标普500指数中长期大概率有较大的上涨空间。

特别是考虑到指数当前估值已趋合理，标普500当前或已经具备较好配置价值。

4、历次加息后期都是较好的布局机会

复盘历次美股加息周期，每次加息都会带来标普500的估值回落，但每次估值回落都是较好的布局机会。随着时间的拉长，加息对股指走势影响逐渐减弱。

数据来自:华夏基金、wind、Bloomberg、西部证券，市场有风险，投资需谨慎。

当前市场已计入大部分加息预期，未来加息政策对美股的负面影响有限。

文|张婷婷

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