债市走弱，关注税期扰动

一、上周市场回顾

债市行情仍显乏味，整体利多有限，而增量利空出现后，债市出现小幅调整。具体复盘，中秋后首个交易日的资金面维持宽松，但市场情绪偏谨慎，当天 220010上行0.6bp。周三受美债利率大幅上行影响，国内债市情绪受到一定冲击，苏州等二线城市限购政策放松的传闻也加剧了债市的悲观情绪，当天010上行 1.5bp。周四的MLF缩量平价续作符合预期，股票大跌从风险偏好的角度对债市构成小幅利好。周五公布的经济数据对债市构成利空，部分城市收回放松限购的政策对债市构成利好，当天收益率先上后下。

二、当周市场回顾与下周市场展望

当周市场回顾：

本周国债期货震荡下行，主要原因还是在于对经济数据的解读和后续货币政策预期的分歧。本周主要影响债市的事件如下：

1、国务院总理李克强主持召开国务院专题会议。李克强表示，稳经济要靠市场主体，要在助企纾困同时，促进消费恢复成为主拉动力、更大力度扩有效投资，为市场主体创造需求、提振信心。运用阶段性财政贴息、研发费用加计扣除、政策性金融工具等，支持薄弱领域设备更新改造。这几年保持宏观政策可持续性，没有大幅增加财政赤字、超发货币，正因为如此物价保持了平稳，为今年预留下政策工具。要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。

2、中国8月份CPI和PPI同比涨幅均有回落。国家统计局公布数据显示，中国8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期，分别较上月回落0.2个百分点、1.9个百分点。从环比看，CPI由上月上涨0.5%转为下降0.1%；PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。分析认为，CPI通胀仍属温和可控，对货币政策工具箱的相机抉择空间以及货币政策和财政政策、产业政策的配合空间来说可以更为灵活。去除能源食品后，核心通胀表现平稳，显示终端需求保持偏弱。

3、中国8月金融数据重磅出炉，M2增速续创逾6年新高。据央行统计，8月末M2同比增长12.2%，已连续5个月保持两位数增速。8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，其中住户中长期贷款增加2658亿元，企业中长期贷款增加7353亿元。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。专家指出，8月新增信贷结构主要呈现“企业强居民弱”的特点，接下来宏观政策将在提振信贷需求方面持续加码，包括财政贴息等在内的政策工具都有较大空间。

4、美国8月CPI超预期，美联储9月加息75个基点预期强化。美国劳工部数显示， 美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。市场普遍预期，美联储下周将加息75个基点，为连续第三次加息。美国总统拜登表示，总体而言，过去两个月美国的物价基本持平，这对美国家庭来说是个好消息。但是，美国降低通胀还需更多的时间和决心。

5、国务院常务会议决定进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元。同时对制造业新增留抵税额即申即退，今年后4个月再为制造业退税320亿元。确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，再贷款额度2000亿元。部署进一步稳外贸稳外资举措，抓紧新设一批跨境电商综试区，推动重点外资项目尽快落地。确定优化电子电器行业管理措施，降低制度易成本。决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目。

6、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月15日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，充分满足了金融机构需求。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购和6000亿元MLF到期。

7、中国8月规模以上工业增加值同比增4.2%，预期增3.9%，前值增3.8%。中国8月社会消费品零售总额同比增5.4%，预期增4.2%，前值增2.7%。中国1-8月固定资产投资同比增5.8%，预期增5.3%，前值增5.7%。中国1至8月全国房地产开发投资同比-7.4%，前值-6.4%。

三、下周市场展望：

技术层面上，10年国债已经突破了2.67%的布林带上轨，预计继续回调的动力将边际趋弱。若中长端继续上行则继续加仓配置，本周关注税期的资金面边际变化，若资金面收紧则关注1-3年期限品种的配置机会。

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